煤炭行业周报：“厄尔尼诺”或将延续高需求

2023.07.08 股票研究 “厄尔尼诺”或将延续高需求 煤炭 评级：增持 上次评级:增持 行 业薛阳(分析师)邓铖琦(分析师) 报 周010-83939812010-83939825 xueyang023985@gtjas.comdengchengqi024452@gtjas.co 证书编号S0880521070003S0880523050003 本报告导读： 细分行业评级 煤炭行业周报 中国煤市走出独立行情，厄尔尼诺现象或延续高需求，北方港出库是煤价上涨的核心 原因，展望7月港口或延续去库，但斜率趋缓，判断煤价进入高位震荡阶段。 摘要： 投资建议：23Q1证明了煤价回落期依托长协和成本管控上市煤企依然能业绩增长，推荐：1）提质增效的央企：新集能源、电投能源、中国神华、中煤能源、上海能源；2）高股息：恒源煤电、陕西煤业、兖矿能源、山煤国际等；3）长协焦煤：淮北矿业、山西焦煤、平煤股份；4）成长标的：华阳股份、中国旭阳集团、昊华能源、兰花科创等。 中国煤市走出独立行情，厄尔尼诺现象或延续高需求。7月第一周，北方港Q5500平仓860元/吨(+20元)，同期海外多区域煤价回落，API2(北欧鹿特丹港Q6000fob)涨幅-7%%、API6(澳洲纽卡斯尔港Q6000fob)涨幅- 证9%、印尼Q3800fob跌幅-2%，国内动力煤市场延续强势。我们判断环渤 相关报告 《国际煤价分化，国内预计震荡》 2023.07.02 《验证底部煤价，延续丰厚利润》 2023.06.27 《火电增速向上，政策延续保供》 2023.06.18 《欧洲能源飙涨，国内煤价企稳》 2023.06.12 《止跌因素已现，关注海外煤价》 2023.06.04 券海港口库存下降(6月初3037万吨，降幅437万吨)是国内煤价上涨的核 研心原因：1）气温提升带动需求增长，6月港口调出5932万吨月环比 究 +256万吨；2）同时国内安监趋严叠加贸易商对煤市前景存疑，铁路发 运量5566万吨月环比-588万吨。展望7月，世界气象组织宣布七年来首报次形成厄尔尼诺条件，或导致全球气温飙升，预计高需求延续。而国内告保供政策的执行，以及煤价上涨带来的发运利润的提升，将刺激铁路发 运量回升，即港口调出量高位运行，调入量回暖提升。港口或延续去库，但斜率趋缓，对煤价支撑力度减弱，判断煤价进入高位震荡阶段。 煤企再承诺高比例分红，挖掘央企价值。6月30日兖矿能源公告(临2023- 043)确定2023-2025年度利润分配方案不低于60%等，该公司由之前的 2020~2024的50%以上的分红承诺上调10PCT，且成为继中国神华、陕西煤业、山煤国际之后，又一个分红承诺超60%的公司。此外，煤炭央企是“实心的”中特估：1）央企有业绩：2023年中央企业“一利�率”的目 标为“一增一稳四提升”，其中“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP 增速。23Q1中国神华(H)、中煤能源、上海能源、新集能源、电投能源，归母净利均超预期实现增长，且电投能源、中煤能源、上海能源单季业绩创历史新高；2）央企有注入：中国神华2022年底开启了久违的并购，且 公告以自有资金启动收购控股股东1600万吨产能矿井。 行业回顾：1）截至2023年7月7日，秦皇岛港库存为540.0万吨（-4.8%）。京唐港主焦煤库提价1830元/吨（-2.1%），港口一级焦2037元/吨（2.5%），炼焦煤库存三港合计225.3万吨（6.5%），200万吨以上的焦企开工率为 80.7%（0.20PCT）。2）澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价下跌2美元/吨（- 1.7%），北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低21元/吨；澳洲焦煤到 岸价246美元/吨，较上周下跌3美元/吨（-1.0%），京唐港山西产主焦煤 较澳洲进口硬焦煤成本低202元/吨。 风险提示：宏观经济增长不及预期；进口煤大规模进入；供给超预期释放。 目录 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，长协回落3 1.1.市场煤：煤价上涨3 1.1.1.港口市场煤价上涨3 1.1.2.6月第四周坑口煤价有所分化4 1.1.3.海外煤价表现分化，澳煤进口失去价格优势4 1.1.4.港口库存分化，国内运价回落5 1.2.年度长协价：7月环比下降8元6 2.焦煤数据跟踪：国内整体下跌，海外表现分化7 2.1.市场煤：整体下跌7 2.1.1.港口焦煤整体下跌7 2.1.2.山西、河北、内蒙焦煤运行平稳，贵州焦煤价回升8 2.1.3.澳洲焦煤价格下跌，澳煤成本高于国内9 2.1.4.港口库存提升，钢厂库存下降，下游疲软10 2.2.长协价：山西微幅下调，河南上涨，安徽持平12 3.无烟煤：价格持平，下游化产售价分化13 4.本周行情回顾：板块上涨，跑赢大盘14 5.附录15 5.1.本周重要事件回顾15 5.2.上市公司本周重要公告18 5.3.主要公司盈利预测与估值21 6.风险提示22 1.动力煤数据跟踪：煤价上涨，长协回落 1.1.市场煤：煤价上涨 1.1.1.港口市场煤价上涨 北方港市场煤价格上涨。截至2023年7月7日，北方港市场煤情况：北方黄骅港Q5500平仓价860元/吨，较上周上涨20元/吨（2.4%）；黄骅港Q5000平仓价764元/吨，较上周上涨23元/吨（3.1%）。 图1：北方黄骅港Q5500平仓价上涨20元/吨（2.4%）图2：北方黄骅港Q5000平仓价上涨23元/吨（3.1%） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 江内港口市场煤价格上涨。截至2023年7月7日，江内徐州港Q5500 动力煤船板价为935元/吨，较上周上涨25元/吨（2.7%）；江内徐州港 Q5000动力煤船板价为835元/吨，较上周上涨25元/吨（3.1%）。 南方港口市场煤价格上涨。截至2023年7月7日，南方宁波港Q5500 动力煤库提价为901元/吨，较上周上涨20元/吨（2.3%）；南方宁波港 Q5000动力煤库提价为801元/吨，较上周上涨23元/吨（3.0%）。 图3：江内徐州港Q5500船板价上涨25元/吨，上涨2.7% 图2：南方宁波港Q5500船板价上涨20元/吨，上涨2.3% 2,000 2,000 1,500 1,500 1,000 1,000 500 500 0 0 2020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-042020-042020-102021-042021-102022-042022-102023-04 徐州港Q5500船板价(元/吨)徐州港Q5000船板价(元/吨)宁波港Q5500库提价(元/吨)宁波港Q5000库提价(元/吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 数据来源：wind、国泰君安证券研究 注：2021年7月9日至2021年12月22日期间，该数据停更 1.1.2.6月第四周坑口煤价有所分化 6月第四周山西、内蒙坑口煤价均有所下降，陕西坑口煤价上涨。截至 2023年6月30日，山西大同Q5500动力煤坑口价为660元/吨，较上周下跌20元/吨（-2.9%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价597元/吨，较上周下跌2元/吨（-0.3%）；陕西黄陵Q5000坑口价为740元 /吨，较上周上涨30元/吨（4.2%）。 图3：6月第四周山西、内蒙坑口煤价均有所下降，陕西坑口煤价上涨 2,000 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 2020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05 山西大同Q5500坑口价（元/吨）内蒙古鄂尔多斯Q5200坑口价（元/吨）陕西黄陵Q5000坑口价（元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 1.1.3.海外煤价表现分化，澳煤进口失去价格优势 6月第四周海外高卡煤价表现分化。截至2023年6月30日，ARA港动力煤98.95美元/吨，理查德RB动力煤100.90美元/吨，纽卡斯尔NEWC 动力煤137.94美元/吨，分别较上周下跌6.55美元/吨（-9.00%）、下跌 0.60美元/吨（-0.99%）、上涨17.71美元/吨（14.73%）。 图4：6月第四周海外高卡煤价表现分化 520 470 420 370 320 270 220 170 120 70 20 ARA港（美元/吨）理查德RB（美元/吨）纽卡斯尔NEWC（美元/吨） 数据来源：wind、国泰君安证券研究 澳洲中高卡煤价格上涨，澳煤进口失去价格优势。截至2023年7月6 日，澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价91美元/吨，较上周上涨2美元/吨 （1.7%）。截至2023年7月8日，北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤 成本低21元/吨，较上周上涨7元/吨（-25.3%）。 图5：澳洲纽卡斯尔港Q5500离岸价上涨2美元/吨 （1.7%） 图6：北方港(Q5500)下水煤较澳洲进口煤成本低21元 /吨 350 400 300 200 250 0 200 150 100 50 0 -200 -400 -600 -800 FOB价:动力煤1#(A20%,Q5500(NAR)):纽卡斯尔港北方港下水煤与澳洲进口煤价差(Q5500)(元/吨) 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 印度尼西亚低卡煤价格延续弱势。截至2023年7月6日，印度尼西亚卡里曼丹港Q4200离岸价52美元/吨，与上周持平（0.0%）；印度尼西 亚卡里曼丹港Q3800离岸价41美元/吨，较上周下跌0.95美元/吨（-2.3%）。 图7：印尼Q4200离岸价与上周持平（0.0%）图8：印尼Q3800离岸价下跌0.95美元/吨（-2.3%） 200 150 100 50 0 2020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06 FOB价:动力煤1#(Q4200(GAR)):卡里曼丹 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-062020-122021-062021-122022-062022-122023-06 FOB价:动力煤2#(Q3800(GAR)):卡里曼丹 数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究数据来源：中国煤炭市场网、国泰君安证券研究 1.1.4.港口库存分化，国内运价回落 秦皇岛、北方港库存减少，南方港库存增加。截至2023年7月7日， 秦皇岛库存540万吨，较上周减少27.0万吨（-4.8%）。截至2023年7 月3日CCTD北方主流港口库存为3709.5万吨，较上周减少102.2万吨 （-2.7%）；南方港库存3710.6万吨，较上周增加20.0万吨（0.5%）。 图9：秦皇岛库存较上周减少27.0万吨（-4.8%）图10：南方港库存增加，北方港库存减少 800 600 400 0 200 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 秦皇岛港库存(万吨） 北方港库存(万吨)南方港库存(万吨) 数据来源：wind、国泰君安证券研究数据来源：wind、国泰君安证券研究 国内运价上涨，国际CDFI下降。截至2023年7月7日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为31.0元/吨、17.5元/吨，较上周变 化分别为：上涨0.8元/吨（2.6%）、上涨0.9元/吨（5.4%）；截至2023 年7月7日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-