煤炭行业周报：补库需求逐步释放，煤价或将坚挺上涨

补库需求逐步释放，煤价或将坚挺上涨 【2025.9.15-2025.9.21】 行业评级：看好 核心观点 发布日期：2025.9.22 终端采购增加，动力煤价继续上涨。本周，临近双节，煤炭产能释放受到影响，叠加大秦线将展开检修，终端电厂补库需求增加，以及非电煤需求逐渐释放，煤炭价格有望继续上涨。 煤焦钢总库存反弹，焦煤价震荡偏强运行。本周，反内卷、超产检查等政策，对价格有提振作用，但下游钢厂盈利收窄，市场整体情绪较为谨慎，随着双节来临，短期预计支撑煤价走强。 权益市场涨跌互现，煤炭板块涨幅第一。商务部对相关模拟芯片发起反倾销调查，工业和信息化部等联合发布《汽车行业稳增长工作方案》，以及美联储宣布降息25个基点，对相关行业产生一定积极影响，市场呈先涨后跌态势，整体看，煤炭、电力设备等涨幅居前，市场平均成交2.5万亿元，单日融资买入额2600亿上下震荡，市场轮动加剧，煤炭跑赢大盘指数。 数据来源：Wind大同证券 综合上述分析，动力煤方面，临近双节，煤炭产能释放受到影响，叠加大秦线将展开检修，各环节库存不高，终端电厂补库需求增加，以及非电煤需求逐渐释放，贸易商挺价情绪升高，煤炭价格有望继续上涨。炼焦煤方面，焦煤市场多空博弈加剧，反内卷、超产检查等，对焦煤价格有提振作用，但下游钢厂盈利收窄，多以刚需采购，市场整体情绪较为谨慎，随着双节来临，补库需求增加，短期预计支撑煤价走强。二级市场方面，商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查，工业和信息化部等八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，以及美联储宣布降息25个基点，对相关行业产生了一定积极影响，市场呈先涨后跌态势，上证指数日内波幅放大到近100点，整体看，煤炭、电力设备、电子等涨幅居前，市场平均成交2.5万亿，市场轮动加剧，煤炭跑赢大盘指数。建议继续关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的。 大同证券研究中心 分析师：刘永芳执业证书编号：S0770524100001 邮箱：liuyongfang@dtsbc.com.cn 地址：山西太原长治路111号山西世贸中心A座F12、F13网址:http://www.dtsbc.com.cn ◆风险提示 终端需求大幅回落，板块轮动加快，板块突发利空。 证券研究报告——煤炭行业周报 一、市场表现：权益市场涨跌互现，煤炭板块涨幅第一 本周（2025.9.15-2025.9.21），权益市场涨跌互现，商务部对原产于美国的进口相关模拟芯片发起反倾销调查，工业和信息化部等八部门联合发布《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，以及美联储宣布降息25个基点，对相关行业产生了一定积极影响，市场呈先涨后跌态势，上证指数日内波幅放大到近100点。整体看，煤炭、电力设备、电子等涨幅居前，银行、有色、非银等跌幅居前，市场平均成交2.5万亿元，单日融资买入额2600亿上下震荡，量能放大，市场轮动加剧，煤炭跑赢大盘指数，具体看，上证指数周收跌1.30%，收报33820.09点，沪深300收跌0.44%，收报4501.92点，煤炭周收涨3.51%，收报2735.68点。个股方面，本周煤炭板块30家上市公司以上涨为主，涨幅最大的三家公司分别为：永泰能源(113.42%)、潞安环能(13.04%)、华阳股份(8.73%)；跌幅最大的三家公司分别为：安源煤业(-6.91%)、物产环能(-2.61%)、开滦股份(-2.20%)。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 二、动力煤：终端采购增加，煤炭价格继续上涨 本周，动力煤价继续上涨。供需方面，供给侧来看，临近国庆节，为保安全，部分矿将进行减停产，叠加内蒙15家煤矿因超产被责令整改，煤炭产能释放受到影响，当前100家动力煤矿产能利用率达到89.8%，环比下降1.1%，产能利用缩减；进口煤方面，Q5500进口煤到岸价环比上涨8元/吨，Q4700进口煤到岸价环比上涨12元/吨，受人民币升值影响，澳洲、印尼、俄罗斯等出口国煤炭价格走低，进口煤的性价比优势仍较为明显，因此短期进口量仍能保持在较高水平；港口库存方面，北方港口调入量和调出量同步上涨，库存量继续攀升到2284.07万吨，10月7日大秦线将展开为期20天的秋季检修，北港现货资源或将较为紧张。需求侧来看，电煤方面，秋意渐浓，电厂日耗季节性回落，以刚需拉运为主，本周，南方电厂日耗为227.60万吨，环比下降3.5万吨，不过，随着双节临近，终端补库需求释放，市场情绪向好，部分贸易商采购积极性提升；非电煤方面，随着旺季到来，煤炭需求预期逐步好转，本周，水泥行业开工率43.8%，环比上升3.1%，化工行业煤炭周耗680万吨，环比下降1.4%，化工需求韧性较强；下游补库需求释放和非电煤需求淡向旺季转换，煤价或将继续上涨。 价格方面，本周，动力煤价上涨。临近双节，煤炭产能释放受到影响，叠加大秦线将展开检修，各环节库存不高，终端电厂补库需求增加，以及非电煤需求逐渐释放，贸易商挺价情绪升高，煤炭价格有望继续上涨。 事件方面，国务院安委会办公室要求各地区、各有关部门和中央企业切实加强中秋国庆假期和第四季度安全生产工作，此前“反内卷”指引下，各省积极开展超产核查，部分主产地已发布稳供稳价指引，预计后期动力煤供应或难以恢复至上半年的高位水平。9月18日，蒙古国ETT公司开展动力煤线上竞拍，动力煤A25，S1.0，V34，MT5，Q5500，G≤5起拍价41.6美元/吨，挂牌的12.8万吨全部成交，成交价格为41.9美元/吨，均不含税，供货地点在中国满都拉口岸监管区，付款后44天内供货，最后供应日期为2025年11月1日。 1.价格：产地煤价和港口煤价大幅上涨 产地动力煤价上涨，同比降幅扩大。本周，“晋陕蒙”动力煤坑口价上涨。内蒙古东胜动力煤（Q5200）坑口价535元/吨，周度环比上涨32元/吨，同比下降131元/吨；山西大同动力煤（Q5500）坑口价597元/吨，周度环比上涨37元/吨，同比下降161元/吨；陕西榆林动力煤（Q5500）坑口价620元/吨，周度环比上涨50元/吨，同比下降200元/吨。随着国庆佳节来临，下游备货需求增加，产地煤价继续提涨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 港口动力煤价格同步上涨。本周，秦皇岛港口山西产动力末煤（Q5500）的平仓价704元/吨，周度环比上涨18元/吨，同比下降153元/吨。由于国庆节将近，各个环节补库需求增加，带动港口价格上涨。 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：大秦铁路将开启检修，北港库存继续增加 北方港口库存继续增加，连续2周反弹。本周，北港煤炭调入量上升、调出量同步上涨，港口库存接近2300万吨。具体来看，北港日均动力煤库存量2284.07万吨，周环比增加35.32万吨，同比增加4.01万吨；日均调入量186.77万吨，周环比增加22.41万吨，同比增加21.05万吨；日均调出量187.40万吨，周环比增加28.14万吨，同比增加22.56吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 下游供给侧，南方港口库存继续减少。电煤需求进入淡季，南方港口库存开启季节性下行，本周，长江港口库存大幅下降，广州港库存小幅下滑。具体来看，长江港口日均动力煤库存量654万吨，周度环比下降21万吨，较去年同期增加1194万吨；广州港港口日均动力煤库存量245.64万吨，周环比下降1.06万吨，较去年同期下降34.76万吨。 需求侧，电厂煤炭日耗震荡下行，电厂开启补库。秋意渐浓，电煤日耗缩减，但随着国庆佳节来临，终端需求储备将增加。本周，电厂煤炭日耗高位震荡下行，库存可用天数维持在15天左右，具体来看，日均动力煤库存量3443万吨，较上周环比增加27万吨，较去年同期增加78万吨，电厂煤炭日耗量进入季节性淡季，日耗煤227.60万吨，较上周环比减少3.50万吨，较去年同期上涨12万吨；库存煤可用天数15.00天，较上周提升0.3天，较去年同期减少3.50天。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 三、炼焦煤：煤焦钢总库存反弹，煤价震荡偏强运行 本周，炼焦煤价窄幅波动、偏强运行。供需方面，供给侧来看，山西部分煤矿因前期停产，复产节奏偏缓，同时，受“反内卷”、查超产以及安监升级等政策影响，部分煤矿主动控制产量，导致焦煤产量维持在偏低水平，88家样本炼焦煤矿产能利用率为86.4%，周环比上涨1.1%；进口煤方面，澳洲峰景矿硬焦煤到岸价报203.50美元/吨，周环比上涨0.74%，澳煤与内贸煤价差仍有倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤出厂价格1200元/吨，周环比上涨5.26%，口岸通关量维持在偏高位置。需求侧来看，钢厂销售不景气，利润受到挤压，向上寻求利润，带来焦炭第二轮提降全面落地，本周，钢厂盈利率58.85%，周度环比下降1.34%，同比增加48.88%；随着“金九银十”旺季到来，钢材需求有望逐步回升，推动铁水产量增加，具体看，247家高炉开工率84.00%，环比增加0.15%，日均铁水产量241.09万吨，环比增加0.47万吨，但由于现货市场竞拍成交略显疲态，下游采购谨慎，市场整体情绪较为谨慎。 价格方面，本周，炼焦煤价震荡偏强运行。焦煤市场多空博弈加剧，反内卷、超产检查等，对焦煤价格有提振作用，但下游钢厂盈利收窄，多以刚需采购，市场整体情绪较为谨慎，随着双节来临，补库需求增加，短期预计支撑煤价走强。 事件方面，9月15日，习近平总书记在《求是》杂志发表题为《纵深推进全国统一大市场建设》的重要文章，提到要着力整治企业低价无序竞争乱象，市场反内卷情绪再起，推动焦煤供应利好预期升温，另外，据山西日报9月15日报道，二十届中央生态环境保护督察工作领导小组于2025年9月12日向山西省委、省政府进行反馈，要求山西省严格落实煤炭总量控制，严控生态敏感区违法采矿，这也对焦煤供应产生了一定的影响。 证券研究报告——煤炭行业周报 1.价格：焦煤价格窄幅震荡 产地炼焦煤窄幅震荡。本周，山西古交2号焦煤坑口含税价报收1250元/吨，环比持平，较去年同期下降240元/吨；安徽淮北1/3焦精煤车板含税价报收1510元/吨，环比持平，较去年同期下降380元/吨；贵州六盘水主焦煤车板价，报收1450元/吨，环比持平，较去年同期下降300元/吨；河北唐山焦精煤车板价报收11397元/吨，环比下降18元/吨，较去年同期下降7元/吨。 CCI-焦煤指数环比上涨。本周，灵石高硫肥煤报收1212元/吨，周环比上涨8元/吨；济宁气煤报收960元/吨，周环比持平；柳林低硫主焦煤报收1436元/吨，周环比上涨36元/吨；柳林高硫主焦煤报收1214元/吨，周环比上涨24元/吨。 数据来源：Wind，大同证券 数据来源：Wind，大同证券 2.供需结构：煤焦钢总库存上升，钢厂盈利受到挤压 上游库存环比大幅上升。本周，上游六大港口库存上涨，日均炼焦煤库存量279.15万吨，周环比上涨10.08万吨，较去年同期下降135.00万吨。从整体来看，港口库存处于季节性平稳运行阶段。 下游库存环比差异化波动。本周，下游230家独立焦企炼焦煤库存上升到803.51万吨，周环比上升51.76万吨，同比上涨108.34万吨；247家钢厂炼焦煤库存790.54万吨，周环比下降3.41万吨，同比增加72.37万吨。下游钢厂利润收窄，焦炭第二轮提降全面落地，焦煤下游及中间环节的采购积极性降低，多以消耗库存为主，但随着进入钢材旺季，铁水产量有望回升，247家钢厂高炉开工率84.00%，周度环比增加0.15%，日均铁水产量241.09万吨，周度环比增加0.47万吨。 证券研究报告——煤炭行业周报 数据来源：Wind，大同证券 数据来源