油运中报业绩亮眼，快递淡季关注价格筑底

本周上证综指较上周环比-0.17%，A股交运指数较上周环比+2.60%，跑赢上证指数2.77pct。本周重点关注个股中，吉祥航空、中远海能、春秋航空、南方航空、中远海控涨幅居前。 行业动态跟踪快递物流： （1）顺丰Q2业绩持续兑现健康经营，看好公司长期价值。顺丰发布23H1业绩预告，预计2023H1实现归母净利润40.2亿元–42.2亿元，同比+60%–68%，2023Q2公司归母净利预计23-25亿，再度兑现健康经营业绩。我们分析业绩贡献点：1）Q2时效件需求具有韧性，维持稳定增长；2）降本增效持续推进，包括多网融通、资源规划，深化模式变革与创新；3）新业务贡献，顺丰同城H1已实现扭亏，快运预计盈利改善明显。若考虑丰网出售、嘉里拖累，主业经营更优。 公司近期回应了香港融资事项，其落地时间、融资规模、资金用途均不确定，此前市场通过下跌已反应悲观预期，考虑公司全球化发展战略及健康经营策略，预计审慎合理扩张。 （2）6月快递行业日均揽、派量约3.89亿件，对应增速超10%，7-8月淡季价格下降空间或有限。根据交通运输部披露周度快递行业揽、派量，我们统计6月快递行业日均揽、派量约3.89亿件，2022年6月行业日均3.43亿件，测算6月行业增速13.6%，行业需求继续保持韧性复苏。今年价格战前置且力度较大，相应淡季价格下降空间有限，考虑到各快递上市公司追求均衡发展，加盟商利润微薄，再大幅降价将影响企业稳定，我们预计7-8月淡季有望看到价格竞争趋缓。 航空机场： （1）暑运第一周国内航班量恢复至疫情前114%。本周（7.1-7.7）民航客运航班量日均15099班次，环比+3.3%，恢复至2019年同期的102.0 %；其中国内航班量日均13813班次，环比+3.1%，恢复至2019年同期的114.0%；国际及地区航班量日均1286班次，环比+5.8%，恢复至2019年同期47.9%。 （2）暑运需求及票价齐升。根据携程旗下FlightAI市场洞察平台数据显示，暑运前五日，国内机场客运量近900万人次，较2019年同期增长近14%。携程数据显示，暑运前五日国内机票订单达历史新高。截至7月5日，暑运前五日周边游、长线游订单环比6月增幅分别为29%、64%，出境机票订单同比增长6倍。票价方面，6月国内、出境机票订单含税均价较2019年同期分别增长9%、14%；7月前五日，国内、出境订单机票含税均价较2019年同期分别增长21%、22%。民航市场进入量价齐升的暑运旺季。 （3）白云机场公布6月生产经营数据，客流量恢复至接近疫情前9成。据白云机场6月生产经营数据快报，公司6月实现旅客吞吐量503.9万人次，同比增长106.25%，恢复至2019年同期的87.7%；实现货邮吞吐量17.2万吨，同比增长4.65%，恢复至2019年同期的113.5%。 航运： （1）中远海能二季度业绩略超预期，看好下半年油运景气。中远海能7月6日发布2023年上半年业绩预增公告，其中二季度实现归母净利润14.64亿元，略超此前预期，外贸油轮船队经营能力凸显。油运供需周期确定性强，当前时间节点已处在淡季尾声，考虑减产及检修因素逐渐减弱，中国引领全球需求回升，下半年需求可望重回升轨，看好原油及成品油运价持续上行。 （2）原油VLCC运价本周基本持平，中小船运价有所下滑，仍处于淡季高位。7月7日BDTITD3C运价为32469美元/天，环比上周+3881美元/天；BDTI苏伊士船型运价为34501美元/天，环比上周-11730美元/天；BDTI阿芙拉船型运价为32204美元/天，环比上周-6082美元/天。油运行业淡季已接近尾声，看好下半年原油运价持续上行。 （3）成品油运价经历淡季持续下滑后有所企稳，需求回升或拉动运价改善。7月7日BCTI TC7运价为16083美元/天，环比上周-1177美元/天；BCTI太平洋一篮子运价为16678美元/天，环比上周-4008美元/天；BCTI大西洋一篮子运价达22340美元/天，环比上周-304美元/天。随着贸易格局重构带来的运距拉长，全球油运需求提升，下半年成品油运价将有所回升。 （4）宏观经济持续弱复苏趋势，BDI指数本周经历跌破1000点的低位后略有反弹。7月7日BDI为1009点，较上周环比-11.34%。受气候影响制造业走弱，同时全球对经济衰退抱有担忧，经济增长放缓，干散货需求不佳，本周BDI指数于6月29日至7月6日持续下降，7月6日跌至993点。 （5）集运运价持续下行，SCFI、WCI环比均降低。7月7日SCFI指数为931.73点，环比-2.29%；7月6日WCI指数为1474.32点，环比-1.35%。 核心观点 快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部C R2 企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业C R2 龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 航空：国内航班量超出疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，航季更替后国际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司有望迎来业绩的大幅改善。中长期看本轮行业周期，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。 油运：油运二季度业绩亮眼，看好下半年运价持续上行。1）行业处于淡季尾声，美国原油库存降幅超预期，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐:中远海能、招商南油、招商轮船。 推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 1.市场回顾 本周（7.2-7.8），上证综指较上周环比-0.17%，A股交运指数较上周环比+2.60%，跑赢上证指数2.77p Ct 。交运各板块中，快递（+0.55%）、港口（+0.01%）、物流综合（-0.18%）、公路（-0.21%）表现弱于市场；航空（+6.22%）、航运（+5.36%）、铁路（+3.31%）、机场（+2.78%）、表现强于市场。本周核心个股中，吉祥航空、中远海能、春秋航空、南方航空、中远海控涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 表1：上证综指、交运子板块行业指数 1.2.交运重点公司行情及盈利预测 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测 2.子行业数据跟踪 2.1.快递物流 据国家统计局数据，5月社会消费品零售总额37803亿元，同比增长12.7%；实物商品网上零售额为10891亿元，同比+10.78%。5月全国快递服务企业业务量完成109.9亿件，同比增长18.9%；业务收入完成982.3亿元，同比增长12.6%。 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比 图3.实物网购规模累计值及累计同比 图4.快递业务量及增速 图5.快递业务收入及增速 2023年5月，顺丰完成业务量9.83亿票，同比增长8.98%；快递服务单票收入15.43元，同比下降0.13%。圆通完成业务量17.90亿票，同比增长15.19%；快递产品单票收入2.32元，同比下降7.57%。韵达完成业务量15.39亿票，同比增长3.64%；快递服务单票收入2.44元，同比下降2.01%。申通完成业务量15.03亿票，同比增长49.85%；快递服务单票收入2.21元，同比下降13.33%。 图6.顺丰快递业务量及增速 图7.顺丰单票收入及增速 图8.韵达快递业务量及增速 图9.韵达单票收入及增速 图10.申通快递业务量及增速 图11.申通单票收入及增速 图12.圆通快递业务量及增速 图13.圆通单票收入及增速 2.2.公路铁路 2023年5月公路客运量为3.91亿人，同比+46.67%；货运量为34.98亿吨，同比+7.36%。 铁路客运量为3.26亿人，同比+252.94%；货运量为4.17亿吨，同比-2.15%。 图14.公路客运量及同比增速 图15.公路货运量及同比增速 图16.铁路客运量及同比增速 图17.铁路货运量及同比增速 2.3.航空机场 根据航班管家的日频航班量数据，7月1日至7月7日，全国（含国际/地区）航班量日均15097.57班，较上周环比+3.32%，恢复至2019年同期的101.71%。其中国内航班量达13814班，恢复至2019年同期的114.0%。 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次） 2023年5月份，民航完成旅客运输量5169.8万人次，环比增长3.4%，同比增长328.2%，恢复至2019年同期的94.8%，其中，国内航线旅客运输规模超疫情前水平，较2019年同期增长2.6%；完成货邮运输量59.1万吨，环比增长8.4%，同比增长20.2%，恢复至2019年同期的94.6%。 图19.民航客运量及增速 图20.民航货邮运输量及增速 2023年5月，三大航合计客座率为71.25%，较4月的72.96%下降1.71pct，较2019年5月的82.09%相差10.84pct，5月春秋以87.84%的客座率持续领跑行业。 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势 图22.南航、国航、东航客座率（%） 图23.春秋、吉祥客座率（%） 6月30日至7月6日，本周布伦特油期货价收于76.52美元/桶，环比上周增长2.93%。七月航空煤油出厂价为5854. 00元/吨，环比上月增长2.11%。本周美元兑人民币为7.2054，环比上周下降0. 143%。 图24.布伦特油价走势 图25.航空煤油出厂价走势 图26.美元兑人民币走势 2023年5月份，上海机场飞机起降同比+495.11%；旅客吞吐量同比+6778.18%；货邮吞吐量同比+39.47%。深圳机场飞机起降同比+60.77%；旅客吞吐量同比+135.52%；货邮吞吐量同比-9.03%。白云机场飞机起降同比+254.49%；旅客吞吐量同比+584.49%；货邮吞吐量同比+4.46%。厦门空港飞机起降同比+170.64%；旅客吞吐量同比+324.02%；货邮吞吐量同比-1.22%。 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港旅客吞吐量同比 图29.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐