内外因素共振，股指仍需等待

周度报告-股指期货 内外因素共振，股指仍需等待 走势评级：股指：震荡 报告日期：2023年07月09日 ★一周复盘：国内政策力度平稳，海外紧缩预期加剧 本周（07.03-07.07），两市日均成交额8881亿元，环比上周(8978 亿元)减少97亿元，市场情绪进一步冷却。主流宽基指数多数收跌，深市股票跌幅较大，创业板指-2.07%。本周一级行业中共16个上涨，14个下跌。涨幅靠前的行业有：综合金融3.78%、煤炭3.41%、汽车3%；跌幅居前的行业有：传媒-4.73%、计算机-2.9%、新能源-2.41%。风格层面，本周价值风格跑赢成长， 股市值风格偏中盘。利率方面，本周十年期国债收益率小幅上行，一年期国债收益率小幅下行，利差扩大5.8个BP。资金流向方 指面，北向资金延续了流出态势，单周累计净流出91.6亿元。通 期过ETF入场的资金呈现分化态势，跟踪沪深300指数的ETF份 货额本周增加2.6亿份，跟踪中证500的ETF份额减少4.1亿份。跟踪中证1000的ETF份额本周减少12亿份。 ★下周观点：关注稳经济政策出台 展望后市，7月份是一个定调下半年的月份，围绕政策的博弈依然是当月主题。我们看到6月份财新制造业PMI和服务业PMI均有所下滑，中小企业的景气度能否延续仍具有较大不确定性。当前国内最重要的是就业问题，如果经济增速低迷，则就业维持将面临较多约束。我们认为对于吸纳众多劳动力岗位的中小企业进一步减负是十分必要的。通过财政工具降低中小企业的营运成本，给予更多稳岗补贴将有助于缓解当前就业市场的颓势。对于股指而言，7-8月份进入中报季，围绕业绩的博弈或与政策博弈不断交织，对行情造成较大波动。我们认为当前阶段应均衡配置，静待政策信号清晰。 ★风险提示： 美联储加息预期波动，海外地缘风险加剧。 王培丞高级分析师（股指）从业资格号：F03093911 投资咨询号：Z0017305 Tel:8621-63325888 Email:peicheng.wang@orientfutures.com 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 目录 1、一周市场行情概述4 1.1宏观基本面综述：国内政策力度平稳，海外紧缩预期加剧4 1.2宽基指数：全线收跌5 1.3一级行业：涨跌互现5 1.4市场风格：中盘价值占优6 1.5基差：四大股指期货基差分化6 2、指数估值与盈利预测概览7 2.1宽基指数估值7 2.2一级行业估值7 2.3宽基指数股权风险溢价8 2.4宽基指数一致预期盈利增速9 3、流动性与资金流向跟踪10 3.1利率与汇率10 3.2北向资金跟踪10 3.3通过ETF流入的资金跟踪11 4、国内宏观高频数据跟踪12 4.1供给端：高炉开工率回升12 4.2消费端：房地产季节性反弹但不及历史同期13 4.3通胀观察：生产资料价格低位震荡14 5、风险提示14 图表目录 图表1：本周宽基指数全线收跌，其中深市股票领跌5 图表2：本周一级行业16涨14跌，综合金融领涨，传媒回撤较大5 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏中盘6 图表4：IH基差6 图表5：IF基差6 图表6：IC基差6 图表7：IM基差6 图表8：宽基指数估值概览7 图表9：一级行业估值概览7 图表10：沪深300的ERP小幅上升8 图表11：中证500的ERP小幅上升8 图表12：中证1000的ERP小幅上升8 图表13：沪深300预测盈利增速9 图表14：中证500预测盈利增速9 图表15：中证1000预测盈利增速9 图表16：本周10Y上行，1Y下行，利差扩大10 图表17：美元指数行至102左右，离岸人民币7.2310 图表18：本周北向资金累计净流出91.6亿元，北向净值减少2.23%10 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加2.6亿份11 图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少4.1亿份11 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少12亿份11 图表22：高炉开工率回升至84.48%12 图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至72.5%12 图表24：粗钢日均产量回升至295.3万吨/天12 图表25：轮胎开工率高位回升12 图表26：商品房成交面积季节性反弹但不及历史同期13 图表27：百城土地成交季节性反弹但不及历史同期13 图表28：乘用车零售回落，批发回升13 图表29：原油价格回升至78美元/桶左右13 图表30：生产资料价格低位震荡14 图表31：农产品价格连续走低14 1、一周市场行情概述 1.1宏观基本面综述：国内政策力度平稳，海外紧缩预期加剧 本周（07.03-07.07）两市日均成交额回落至8881亿左右水平，市场交投活跃度持续萎缩。 周度视角看，主流宽基指数全线收跌，未能实现7月份开门红。 海外方面，本周加息预期波动加大，对全球风险偏好形成冲击。7月5日美联储公布6月份利率会议纪要，纪要显示年内仍要加息，同时7月6日的ADP就业数据远超预期，反映出美国经济的韧性仍然较强，这意味着后续加息落地“几成事实”，因此美债利率快速上行。但周五公布的非农数据又不及预期，就业市场的矛盾有一定程度缓解。但6月份工资增速同比仍超出市场预期，或对核心通胀造成支撑。美国衰退压力大增，因此美元和美股在非农公布后双双回落。但总体上，美国鹰派政策所引起的加息预期波动依然对中国资产形成较明显的打击。 国内方面，本周较为重要的事件是国务院总理于7月6日下午主持召开经济形势专家座谈会，听取专家学者对当前经济形势和做好经济工作的意见建议。本次会议作为政治局会议的前瞻，值得认真分析。我们看到，总理对于当前经济形势的表述主要为：“要全面、辩证、长远地分析研判，既看一般性也看特殊性，既看增速也看结构和动能，既看国内也看世界，既看当下态势也看长远趋势”，这种表述转向了中央对于短期经济波动依然保有较高的接受度与忍耐度，即横向对比与纵向对比之下，中国经济增速仍高于发达国家，当前对于经济的分析和研判不能过于集中在短期的悲观中。另一方面，从政策方针来看，本次会议提到：“要注重打好政策的“组合拳”，围绕稳增长、稳就业、防风险等，及时出台、抓紧实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。要注重把握转型的“窗口期”，围绕高质量发展这一首要任务，聚焦现代化产业体系建设、全国统一大市场建设、区域协调发展等，在转方式、调结构、增动能上下更大功夫。”在这里，我们从“组合拳”和“窗口期”这两个表述中可以看到，高质量发展依然是当前施政的重中之重，这或许意味着下半年经济仍然要在结构升级再调整中进行稳增长。 展望后市，7月份是一个定调下半年的月份，围绕政策的博弈依然是当月主题。我们看到6月份财新制造业PMI和服务业PMI均有所下滑，中小企业的景气度能否延续仍具有较大不确定性。当前国内最重要的是就业问题，如果经济增速低迷，则就业维持将面临较多约束。我们认为对于吸纳众多劳动力岗位的中小企业进一步减负是十分必要的。通过财政工具降低中小企业的营运成本，给予更多稳岗补贴将有助于缓解当前就业市场的颓势。对于股指而言，7-8月份进入中报季，围绕业绩的博弈或与政策博弈不断交织，对行情造成较大波动。我们认为当前阶段应均衡配置，静待政策信号清晰。 1.2宽基指数：全线收跌 本周（07.03-07.07），两市日均成交额8881亿元，环比上周(8978亿元)减少97亿元，市场情绪进一步冷却。主流宽基指数多数收跌，深市股票跌幅较大，创业板指-2.07%。图表1：本周宽基指数全线收跌，其中深市股票领跌 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.3一级行业：涨跌互现 本周一级行业中共16个上涨，14个下跌。涨幅靠前的行业有：综合金融3.78%、煤炭3.41%、汽车3%；跌幅居前的行业有：传媒-4.73%、计算机-2.9%、新能源-2.41%。 图表2：本周一级行业16涨14跌，综合金融领涨，传媒回撤较大 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.4市场风格：中盘价值占优 图表3：本周价值风格跑赢成长，市值风格偏中盘 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 1.5基差：四大股指期货基差分化 图表4：IH基差图表5：IF基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表6：IC基差图表7：IM基差 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2、指数估值与盈利预测概览 2.1宽基指数估值 图表8：宽基指数估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.2一级行业估值 图表9：一级行业估值概览 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.3宽基指数股权风险溢价 图表10：沪深300的ERP小幅上升图表11：中证500的ERP小幅上升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表12：中证1000的ERP小幅上升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 2.4宽基指数一致预期盈利增速 沪深300的2023年预期盈利增速调高至15.14%，2024年预期盈利增速调低至13.09%。中证500的2023年预期盈利增速调低至51.93%，2024年预期盈利增速调低至16.27%。中证1000的2023年预期盈利增速调低至45.96%，2024年预期盈利增速调高至22.94%。 图表13：沪深300预测盈利增速图表14：中证500预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表15：中证1000预测盈利增速 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3、流动性与资金流向跟踪 3.1利率与汇率 图表16：本周10Y上行，1Y下行，利差扩大图表17：美元指数行至102左右，离岸人民币7.23 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.2北向资金跟踪 图表18：本周北向资金累计净流出91.6亿元，北向净值减少2.23% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 3.3通过ETF流入的资金跟踪 据统计，跟踪沪深300的场内ETF共计21只，跟踪中证500的场内ETF共计25只，跟踪中证1000的场内ETF共计12只。 图表19：本周跟踪沪深300的ETF份额增加2.6亿份图表20：本周追踪中证500的ETF份额减少4.1亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表21：本周跟踪中证1000的ETF份额减少12亿份 资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4、国内宏观高频数据跟踪 4.1供给端：高炉开工率回升 图表22：高炉开工率回升至84.48%图表23：焦化企业开工率本周小幅回落至72.5% 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表24：粗钢日均产量回升至295.3万吨/天图表25：轮胎开工率高位回升 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.2消费端：房地产季节性反弹但不及历史同期 图表26：商品房成交面积季节性反弹但不及历史同期图表27：百城土地成交季节性反弹但不及历史同期 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 图表28：乘用车零售回落，批发回升图表29：原油价格回升至78美元/桶左右 资料来源：Wind，东证衍生品研究院资料来源：Wind，东证衍生品研究院 4.3通胀观