大兴调查研究之风跟踪系列三：调查研究发现了哪些“问题”？

证券研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观研究 宏观专题 2023年07月09日 【宏观专题】 调查研究发现了哪些“问题”？ ——大兴调查研究之风跟踪系列三  核心观点：近期调查研究着眼于经济运行中痛点难点。我们将其大致分为三类：防风险中的突出风险；稳预期中的难点痛点；高质量发展中的堵点。防风险，聚焦地方债务及金融风险。近期地方调研关注市县存量债务、财政运行情况，个别地区明确面临财政困难。稳预期，关注地产及民营经济。地产方面，个别地区存在居民购房意愿、信心不足的情况。民营经济方面，个别地区民营企业存在盈利能力偏弱、投资谨慎的问题，此外，民营经济还存在经营成本偏高、融资成本偏高等一系列问题。高质量发展，涉及科技攻关、产业转型。量子技术、核聚变等重大技术攻关可能还有堵点，如量子技术某些细分领域的应用规模和深度还不够、技术路径还有待明确。  防风险：聚焦地方债务及金融风险 防风险领域，各级部门在调研中，直接点明问题的不多。因此我们主要关注该领域的重点调研内容，大致分为两方面： （一）地方债务问题：市县存量债务化解、财政运行情况 一方面，地方对市县密集调研。据我们不完全统计，近一个多月，云南、湖南、安徽、广西、福建、山西、四川、江西、山东、浙江、甘肃、辽宁、内蒙古等13个省（自治区），对下级的一些市、县的存量债务化解以及基层财政运行情况，进行20多次调研。广西百色等个别地区在调研中明确当下面临财政困难。 另一方面，国有AMC中国长城、中国信达调研山西、广西、贵州等地，调研内容主要包括：化解融资平台债务风险、盘活地方国企存量资产、房地产纾困以及中小金融机构改革化险等重点领域。 （二）金融监管及风险防范：涉及信托监管、不良贷款等 一是央地金融监管机构的调研，金融监管总局调研关注信托等金融子行业监管；地方金融监管部门调研涉及“今年以来不良贷款变化情况，尤其是融资平台、房地产领域、小微企业贷款的潜在风险变化情况”。二是全国政协开展的“统筹发展和安全，防范化解重大经济金融风险”专题调研，详见正文。  稳预期：关注地产、民营经济 （一）地产：个别地区购房需求、意愿较弱 湖北省调研显示，省内居民购房意愿、信心可能还较弱（见图5-6）。近期国家统计局湖北调查总队对701名居民和多家房企、中介开展了专题调研，了解湖北房地产市场需求和居民购房意愿情况。调研结果显示，“总体来看，居民购房意愿仍然不够强烈”。一是居民购房需求相对较弱。“受访户中，‘无购房计划’的占比61.9%，短期需求不容乐观。”二是购房信心相对不足。调研结果显示，从对后期楼市走势预判看，认为“下行趋势”的占比39.66%。三是购房压力相对较大。包括还贷压力大、对未来楼市持谨慎态度、就业与收入不确定等等原因。 其他地产稳预期领域，地方还关注“保交楼”的推进情况、房地产企业融资的改善情况，见正文。 （二）民营经济：调研过程发现的四个难点 一是河南省可能存在“民营企业发展中存在着企业盈利能力偏弱、投资更加谨慎”的问题。5月下旬河南对4000多家民营企业进行调研。调研发现：就盈利情况来看，受访企业中，亏损企业占比收缩至35%；就恢复程度来看，近4成企业恢复至2019年的80%以上，住宿和餐饮业、建筑业、批发和零售业恢复较慢；在企业下一步打算上，调研结果显示，“17.8%的企业要扩大经营规模，71.9%的企业要维持经营规模”。 二是民营经济的经营成本可能偏高，主要包括民营企业在税费、用工、用能等方面的经营成本。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 联系人：袁玲玲 邮箱：yuanlingling@hcyjs.com 相关研究报告 《【华创宏观】全球经济正在去全球化吗？——海外论文双周志第19期》 2023-07-05 《【华创宏观】寻找看不见的增长——2023年中期策略报告》 2023-06-27 《【华创宏观】国务院2023立法计划透露哪些信号？——政策观察双周报第60期》 2023-06-23 《【华创宏观】债市“获利”幅度够大吗？》 2023-06-21 《【华创宏观】美债万亿供给来袭？》 2023-06-11 华创证券研究所 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 三是民营经济的融资成本可能也偏高。如多地金融监管部门调研企业融资需求，以及金融机构进一步让利空间；河南民营企业专项调研发现存在“融资难融资贵问题”。 四是民营经济的法治环境可能需要进一步优化。具体见正文。  高质量：重大技术攻关还面临堵点 6月份，科技部部长两次赴安徽合肥，调研量子科技和核聚变，研判这两大领域的发展阶段以及面临的问题，并明确下一步诉求和政策支撑。 量子科技面临的堵点，可能包括：部分细分领域的技术路径尚未明确、应用的规模和深度还不够。对此，科技部部长做出诉求：“希望科学家围绕量子通信、量子计算、量子精密测量等方向梳理提出量子科技相关领域发展的技术路径，进而形成可操作的行动方案”，“量子密钥解决‘用’的问题，要下功夫推进”。 核聚变同样面临的是技术路线选择和工程应用的问题，可能的答案是——以商业化应用倒推发展路径，具体内容见正文。  风险提示：政策更新不及时；调研结果不能代表整体情况。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 梳理分析近期调查研究发现的痛点、难点、堵点，并将其分为防风险、稳预期与高质量发展三大类，并以地方的调研案例作细致展开、分析。 报告逻辑 将近期各类调研分为防风险、稳预期与高质量发展三大类，各自进行分析。第一部分，防风险，包括地方债务风险，以及金融等重点领域风险；第二部分，稳预期，包括地产、民营经济；第三部分，高质量，涉及技术攻关、产业发展。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 目 录 一、防风险：聚焦地方债务及金融风险 ................................................................................. 6 （一）地方债务：省市及AMC密集调研 ...................................................................... 6 1、地方调研关注市县存量债务、财政运行情况 ....................................................... 6 2、国有AMC调研山西、广西等地 ............................................................................ 7 （二）其他：关注金融、地产等重点领域 ..................................................................... 8 二、稳预期：关注地产、民营企业 ......................................................................................... 9 （一）地产：保交楼+融资+居民购房需求 ..................................................................... 9 （二）民营企业：调研过程发现四个难点 ................................................................... 11 三、高质量：涉及科技攻关、产业转型 ............................................................................... 12 （一）科技：重大技术攻关+企业创新主体地位 ......................................................... 12 1、总书记：在江苏调研高技术工业园区、企业、实验室 ..................................... 12 2、科技部：在安徽合肥调研量子科技、核聚变发展情况 ..................................... 13 3、民建中央：在北京调研汽车、生物医药、智能制造等企业 ............................. 14 （二）产业：传统产业转型、新兴产业发展并举 ....................................................... 14 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表目录 图表 1 近期部分省份对部分市县、城投债务问题进行调研 ................................................ 7 图表 2 国有AMC地方调研情况 ............................................................................................. 8 图表 3 央地金融监管机构及全国政协，就金融、地产等重点领域风险作调研 ................. 8 图表 4 地产稳预期相关调研，主要涉及三方面 .................................................................... 9 图表 5 湖北房地产调研：对后期楼市走势预判 .................................................................. 10 图表 6 湖北房地产调研：暂无购房意愿的原因 .................................................................. 10 图表 7 湖北房地产调研：未来购房需求目的 ...................................................................... 10 图表 8 湖北房地产调研：倾向于购买住房类型 .................................................................. 10 图表 9 河南民营企业专项调研结果 ...................................................................................... 11 图表 10 近期中央、地方对民营经济的调研情况 ................................................................ 12 图表 11 科技部调研中，专家建议和科技部长回应 ............................................................ 14 图表 12 科技领域调研重点：尖端科技发展+企业创新主体地位 ....................................