流动性跟踪：DR007降至1.76%

流动性跟踪：DR007降至1.76% 证券研究报告/固定收益周报2023年07月08日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@zts.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：整体下行。周�R001降至1.26%（较上周�下行92.4bp），R007降至1.88%（较上周�下行124.3bp）。周�DR001降至1.11%（较上周�下行28.6bp），DR007降至1.76%（较上周�下行41.8bp）。 同业存单： 存单发行规模回落，融资规模回落。本周发行量回落至1805.3亿元（前值7056.5亿元）， 净融资降至53.7亿元（前值1217亿元），下周存单到期量5235.6亿元。 一级发行：平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.57年；1M期限存单发行占比回升，由7.2%升至50.9%；3M、6M、1Y期限存单发行占比回落，分别由25.7%、17.8%、42.2%降至7.2%、1.6%、38.3%；股份行、农商行发行成功率回落，国有行、 城商行发行成功率上升。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.93%（相比上周�上行13.2bp）；3M收于2.05%（相比上周�下行10.3bp）；6M收于2.10%（相比上周�下行12bp）； 1Y收于2.27%（相比上周�下行3.5bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量回升。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至8.2万亿（上周5. 9万亿元），隔夜回购成交占比回升至94.2%。 大行+股份行资金融出能力下降，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回落至1.18%。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额下降，资金缺口下降。 杠杆率： 总体杠杆率回升。本周银行间市场整体杠杆率由109.4%升至110.1%（处于99%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，银行杠杆率上升，保险公司、证券公司、广义基金杠杆率均有所下降。具体来说： 银行杠杆率由103.5%升至105.4%（处于95.2%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由224.4%降至212.8%（处于42.6%分位数，高于2021年以来平均值 213.1%）； 保险公司杠杆率由125.8%降至121.5%（处于27.9%分位数，低于2021年以来平均值 124.3%）； 广义基金杠杆率由119.4%降至118.7%（处于98.9%分位数，高于2021年以来平均值 113.1%）。 下周资金面关注（7/10-7/16）： 公开市场：周一至周�分别有50、20、20、20、20、亿元逆回购到期，合计130亿元。 政府债：下周一国债发行量650亿元，周一、周三、周四、周六到期量分别为610.5、1232.4、200.7、2558.8亿元，净发行量为-3952.4亿元。下周一至周日分别有190.65、 51.39、86.99、0、665.16、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有133.1、58.09、 37.8、399.74、0、0、294亿元地方债到期，下周净发行规模为71.46亿元。 同业存单：下周一到周日分别有105.7、1434.1、692.2、1267.4、1105.8、253.3、377.1 亿元同业存单到期，合计到期量5235.6亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 5、下周资金面关注.............................................................................................-8- 图表目录 图表1：R001、R007下行（%）.......................................................................-3- 图表2：DR001、DR007下行（%）.................................................................-3- 图表3：存单发行量环比回落（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回落（年）...............................................................-4- 图表5：1M期限发行占比回升...........................................................................-4- 图表6：股份行、农商行发行成功率回落...........................................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%）...................................................-4- 图表8：质押式回购成交量回升（亿元、%）....................................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力下降.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格回落（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口下降........................................................................-6- 图表12：银行整体融出能力下降........................................................................-6- 图表13：各机构总体杠杆率上升（%）.............................................................-6- 图表14：银行杠杆率上升（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率下降（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 资金价格整体下行。周�R001降至1.26%（较上周�下行92.4bp），R007降至1.88%（较上周�下行124.3bp）。周�DR001降至1.11% （较上周�下行28.6bp），DR007降至1.76%（较上周�下行41.8bp）。 图表1：R001、R007下行（%）图表2：DR001、DR007下行（%） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 R001R007 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001DR007 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模回落，融资规模回落。本周发行量回落至1805.3亿元（前 值7056.5亿元），净融资降至53.7亿元（前值1217亿元），下周存单 到期量5235.6亿元。 一级发行：平均期限回落。本周加权平均发行期限下降至0.57年；1M期限存单发行占比回升，由7.2%升至50.9%；3M、6M、1Y期限存单发行占比回落，分别由25.7%、17.8%、42.2%降至7.2%、1.6%、38.3%；股份行、农商行发行成功率回落，国有行、城商行发行成功率上升。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.93%（相比上周 �上行13.2bp）；3M收于2.05%（相比上周�下行10.3bp）；6M收于 2.10%（相比上周�下行12bp）；1Y收于2.27%（相比上周�下行3.5bp）。 0.8 0.57 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 图表3：存单发行量环比回落（亿元）图表4：加权平均发行期限回落（年） 12,000 1M 3M 6M 9M 1Y 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 发行量净融资额（右） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：1M期限发行占比回升图表6：股份行、农商行发行成功率回落 100.0% 1M3M6M9M1Y 100.0% 国有行股份行城商行农商行 50.0% 0.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%） 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量回升。本周银行间市场质押式回购成交量均值升至8.2 万亿（上周5.9万亿元），隔夜回购成交占比回升至94.2%。 大行+股份行资金融出能力下降，银行整体资金融出能力下降。大行隔夜融出资金价格中枢回落至1.18%。非银机构整体正回购余额下降、逆回购余额下降，资金缺口下降1。 图表8：质押式回购成交量回升（亿元、%） 成交量:银行间质押式回购R001成交量占比(右) 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 来源：Wind，中泰证券研究所 100 90 80 70 60 50 40 图表9