公司6月销量创新高，加快海外工厂建设，建议“买进”

C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . m 2023年7月7日 沈嘉婕 H70455@capital.com.tw 目标价(元/港元) 300RMB/285HKD 公司基本资讯 产业别 汽车 A股价(2023/7/6) 268.10 深证成指(2023/7/6) 10968.37 股价12个月高/低 351.84/233.03 总发行股数(百万) 2911.14 A股数(百万) 1164.76 A市值(亿元) 3122.73 主要股东 香港中央结算(代理人)有限公司(37.70%) 每股净值(元) 39.70 股价/账面净值 6.75 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 2.8 7.3 -20.2 近期评等 出刊日期 前日收盘 评等 2023-5-30 244.93 买进 产品组合 汽车业务 76.6% 手机部件及组装 23.3% 机构投资者占流通A股比例 基金 4.9% 一般法人 16.8% 股价相对大盘走势 比亚迪(002594.SZ/01211.HK) Buy 买进 公司6月销量创新高，加快海外工厂建设，建议“买进” 结论与建议： 公司2023年6月销售汽车25万辆，MOM+5.3%，YOY+88.8%，继续创出单月新高。1-6月,公司累计销售新能源汽车125.6万辆，YOY+94.3% 公司兼具领先的技术能力和优秀的供应链体系，产品性价比高，在10万-30万区间具备明显的竞争优势，在汽车电动化转型期竞争力凸显。我们预计公司2023和2024年净利润分别为248.6亿元和331.3亿元，YOY分别为+49.5%和+33.3%；EPS分别为8.5元和11.4元，目前A股股价对应2023和2024年P/E分别为31倍和23倍，H股对应P/E分别为26倍和20倍，估值合理，建议“买进”。  公司6月销量创单月新高：公司2023年6月销售汽车25万辆，MOM+5.3%，YOY+88.8%，继续创出单月新高。分类别看，新能源纯电乘用车月销12.8万辆，MOM+7.2%，YOY+84.3%。新能源插电混乘用车月销12.3万辆，MOM+3.3%，YOY+92.3%。本月销量突破2万辆的产品包括秦、宋、元、海豚、汉、海鸥，分别销售44239辆、42388辆、33935辆、31140辆、23206辆和23005辆。腾势品牌月销11058辆，环比持平，豪华SUV N7在7月3日上市，售价30.18-37.98万元，首搭云辇-A智能车身控制系统，争取在年底突破月销1万台。1-6月,公司累计销售新能源汽车125.6万辆，YOY+94.3%；海外累计销量为7.4万辆。  公司推出方程豹品牌首款新车： 7月4日，新品牌方程豹推出首款新车方程豹5，该新车定位硬派越野风格，采用非承载式车身，价格预计在40-60万元之间。该车将搭载全新混动平台DM-o，并且配有云辇-p智能车身控制系统，能够实现强动力、长续航和强稳定性。新车预计在Q3上市。除了方程豹5外，下半年公司待推出的产品有宋L、驱逐舰07、仰望U8、腾势N8等，进一步丰富产品矩阵。仰望、腾势和方程豹品牌达到豪华车价格区间，公司以高性能、差异化产品来推动品牌向上，打开新能源乘用车价格空间。  公司宣布巴西生产基地建设计划：7月4日，公司与巴西巴伊亚州政府宣布将在卡马萨里市建设大型生产基地综合体，总投资约人民币45亿元。生产基地综合体包括一座年产量15万辆的新能源乘用车工厂，一座磷酸铁锂材料加工工厂和一座电动客车和卡车底盘的工厂。该基地计划在2024年下半年投产，将辐射整个美洲市场。公司正在积极推进各种合作模式的海外工厂建设。去年12月，公司在印度的SKD组装工厂投产；今年1月，公司在乌兹别克斯坦成立首个海外合资公司，工厂预计Q3投产，第一阶段规划年产量5万辆；3月，比亚迪泰国罗勇府生产工厂奠基，工厂预计在2024年投产，年产量将达15万辆。  盈利预期：我们预计公司2023和2024年净利润分别为248.6亿元和331.3亿元，YOY分别为+49.5%和+33.3%；EPS分别为8.5元和11.4元，目前A股股价对应2023和2024年P/E分别为31倍和23倍，H股对应P/E分别为26倍和20倍，估值合理，建议“买进”。 ..................................................... 接续下页 ................................................................ C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 年度截止12月31日 2020 2021 2022 2023E 2024E 纯利(Net profit) RMB百万元 4234 3045 16622 24856 33126 同比增减 ％ 162.27% -28.08% 445.86% 49.53% 33.27% 每股盈余(EPS) RMB元 1.552 1.046 5.710 8.538 11.379 同比增减 ％ 162.27% -32.60% 445.86% 49.53% 33.27% A股市盈率(P/E) X 171.14 253.93 46.52 31.11 23.34 H股市盈率(P/E) X 145.26 215.53 39.48 26.41 19.81 股利(DPS) RMB元 0.15 0.11 1.14 1.37 1.64 股息率(Yield) ％ 0.06% 0.04% 0.43% 0.52% 0.62% 【投资评等说明】 评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15% 中立（Neutral） 无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股 图表一： 比亚迪月度销量及YoY 单位：万辆 资料来源：公司公告，群益证券 C o m p a n y U p d a t e C h i n a R e s e a r c h D e p t . 3 2023年7月7日 附一：合幷损益表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 营业收入 156598 216142 424061 662652 864963 经营成本 126251 187998 351816 556462 729498 营业税金及附加 2154 3035 7267 11265 14704 销售费用 5056 6082 15061 21868 25949 管理费用 4321 5710 10007 13253 14704 财务费用 3763 1787 -1618 663 4325 资产减值损失 -907 -857 -1386 -1500 -800 投资收益 -273 -57 -792 500 500 营业利润 7086 4632 21542 31311 41170 营业外收入 282 338 527 600 304 营业外支出 485 452 989 1000 451 利润总额 6883 4518 21080 30911 41023 所得税 869 551 3367 4637 6153 少数股东损益 1780 922 1091 1419 1743 归属于母公司所有者的净利润 4234 3045 16622 24856 33126 附二：合幷资产负债表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 货币资金 14445 50457 51471 56876 57223 应收帐款 41216 36251 38828 42711 46982 存货 31396 43355 79107 87018 95720 流动资产合计 111605 166110 240804 313045 406958 长期投资净额 5466 7905 15485 16260 17073 固定资产合计 54585 61221 131880 197821 237385 在建工程 6112 20277 44622 26773 18741 无形资产 11804 17105 23223 30191 39248 资产总计 201017 295780 493861 615313 765978 流动负债合计 106431 171304 333345 433348 563352 长期负债合计 30133 20232 39126 50864 61037 负债合计 136563 191536 372471 484212 624389 少数股东权益 7580 9175 10361 11189 12085 股东权益合计 64454 104244 121390 131101 141589 负债和股东权益总计 201017 295780 493861 615313 765978 附三：合幷现金流量表 百万元 2020 2021 2022 2023E 2024E 经营活动产生的现金流量净额 45393 65467 140838 211256 264071 投资活动产生的现金流量净额 -14444 -45404 -120596 -223103 -290033 筹资活动产生的现金流量净额 -28907 16063 -19489 17540 26310 现金及现金等价物净增加额 2064 36081 1363 5694 347 货币资金的期末余额 13738 49820 51182 56876 57223 货币资金的期初余额 11674 13738 49820 51182 56876 1 1此份报告由群益证券(香港)有限公司编写，群益证券(香港)有限公司的投资和由群证益券(香港)有限公司提供的投资服务.不是.个人客户而设。此份报告不能复制或再分发或印刷报告之全部或部份内容以作任何用途。群益证券(香港)有限公司相信用以编写此份报告之资料可靠，但此报告之资料没有被独立核实审计。群益证券(香港)有限公司.不对此报告之准确性及完整性作任何保证，或代表或作出任何书面保证，而且不会对此报告之准确性及完整性负任何责任或义务。群益证券(香港)有限公司，及其分公司及其联营公司或许在阁下收到此份报告前使用或根据此份报告之资料或研究推荐作出任何行动。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员不会对使用此份报告后招致之任何损失负任何责任。此份报告内容之资料和意见可能会或会在没有事前通知前变更。群益证券(香港)有限公司及其任何之一位董事或其代表或雇员或会对此份报告内描述之证¡@持意