利率专题：6月经济金融数据前瞻

利率专题 6月经济金融数据前瞻 2023年07月06日 2023年已然过半，6月经济金融数据怎么看？也是当前市场关注的重点。 本文聚焦于此，对6月以及二季度经济数据进行预测。 工业增加值：预计6月当月同比+3.0% 我们预计今年6月工增当月同比+3.0%：（1）6月制造业PMI小幅回升至 49.0%，但仍处于枯荣线下，并低于季节性水平，经济持续转好的基础尚不稳固，且结构性分化仍较明显；（2）6月重点行业开工率涨跌不一，总体平稳运行。 固定资产投资：预计6月累计同比+3.4% 分析师谭逸鸣执业证书：S0100522030001电话：18673120168 我们预计基建投资累计同比+5.1%：（1）6月建筑业PMI为55.7%，土木工程建筑业PMI高位运行；（2）今年以来专项债匀速发行，对基建投资形成一定支撑；（3）6月石油沥青装置开工率稳中有升，基建产品价格涨跌不一。 邮箱：tanyiming@mszq.com研究助理郎赫男执业证书：S0100122090052电话：15618988818 我们预计地产投资累计同比-6.7%：（1）当前土地出让市场仍较低迷；（2） 邮箱：langhenan@mszq.com 6月建筑业PMI较5月下降，而其中土木工程建筑业PMI上升，指向地产投资表现仍较弱；（3）从价格高频指标看，6月螺纹钢、玻璃价格仍处低位运行。我们预计制造业投资累计同比+4.7%：（1）当前内外需均较为疲软，6月新订单指数小幅回升至48.6%，新出口订单指数续降至46.4%，均仍处于枯荣线 相关研究1.城投随笔系列：新一轮地方债试点置换，要来了？-2023/07/05 2.可转债打新系列：上声转债：国内领先汽车 下；（2）6月企业经营预期指数较下行至53.4%，反映企业当前经营压力仍较大。 声学产品方案供应商-2023/07/05 社消零售：预计6月当月同比+3.4% 我们预计社零销售当月同比+3.4%：（1）6月服务业PMI显示保持恢复发 3.可转债打新系列：东亚转债：头孢菌素原料药优势生产商-2023/07/05 4.利率专题：7月，节奏如何把握？-2023/0 展；（2）6月地产销售仍偏弱，预计地产后周期消费承压；（3）6月汽车销售同 7/04 环比均有所增长；（4）6月上海地铁客运量较5月有所下滑，或一定程度显示高 5.可转债打新系列：赫达转债：纤维素醚行业 温天气来临对居民出行和消费有所约束。 龙头企业-2023/07/02 贸易：预计6月出口当月同比-8.4%，进口当月同比-3.7% 我们预计出口当月同比-8.4%，进口当月同比-3.7%：（1）6月PMI新出口 订单指数为46.4%，欧美制造业PMI进一步下滑；（2）越南出口同比下降至-10.3%；（3）6月SCFI中下旬以来再度转弱；（4）PMI进口指数仍处于枯荣线下，较5月下降至47.0%。 GDP：预计二季度同比+6.9% 二季度以来，经济金融高频指标总体延续趋弱，再考虑到一季度GDP季调 环比显著高于季节性水平，我们预计二季度经济增长或呈“冲高回落”，环比或弱于季节性水平，但由于去年基数较低，预计今年二季度GDP同比为6.9%。 通胀：预计6月CPI同比+0.2%，PPI同比-4.5% 我们预计CPI同比+0.2%，PPI同比-4.5%：（1）6月猪肉价格延续回落， 而菜价有所回升，义乌小商品价格指数走势稳中有升；（2）6月内需定价大宗商品价格总体稳中有升，全球定价大宗商品价格则涨跌互现。 社融信贷：预计6月新增社融3.18万亿，M2同比11.5% 信贷方面，6月是传统信贷投放大月，但考虑到票据利率总体回落，修复斜 率超预期的概率或不高。我们预计6月新增信贷21800亿元，同比少增6300亿元；社融方面，我们预计6月新增社融31800亿元，社融存量同比增速预计为9.1%；M2方面，预计6月M2同比增速小幅下行至11.5%。 风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治冲突。 目录 1工业增加值：预计6月当月同比+3.0%4 2固定资产投资：预计6月累计同比+3.4%6 2.1基建投资：预计6月累计同比+5.1%6 2.2地产投资：预计6月累计同比-6.7%8 2.3制造业投资：预计6月累计同比+4.7%9 3社消零售：预计6月当月同比+3.4%11 4贸易：预计6月出口当月同比-8.4%，进口当月同比-3.7%13 5GDP：预计二季度同比+6.9%15 6通胀：预计6月CPI同比+0.2%，PPI同比-4.5%16 7社融信贷：预计6月新增社融3.18万亿，M2同比11.5%19 7.1信贷：预计6月新增21800亿元19 7.2社融：预计6月新增3.21万亿22 8小结25 9风险提示27 插图目录28 表格目录29 2023年已然过半，6月经济金融数据怎么看？也是当前市场关注的重点。本 指标 202206 202303202304 202305 202306E 实际GDP(%) 0.40 4.50— — 6.90 工业增加值(当月，%) 3.9 3.95.6 3.5 3.0 投资(累计，%) 6.1 5.14.7 4.0 3.4 社消零售(当月，%) 3.1 10.618.4 12.7 3.4 CPI(当月%) 2.5 0.70.1 0.2 0.2 PPI(当月，%) 6.1 -2.5-3.6 -4.6 -4.5 进口（美元，当月，%） -0.11 -1.40-7.90 -4.50 -3.7 出口（美元，当月，%） 17.02 14.808.50 -7.50 -8.4 新增信贷(亿元) 28100 389007188 13600 21800 新增社融(亿元） 51926 5386212244 15556 31800 社融存量同比(%) 10.8 10.010.0 9.5 9.1 M2同比(%) 11.4 12.712.4 11.6 11.5 文聚焦于此，对6月以及二季度经济数据进行预测。表1：经济数据预测表 资料来源：wind，民生证券研究院预测 1工业增加值：预计6月当月同比+3.0% 首先从PMI看，6月经济景气度企稳弱回升。6月制造业PMI为49.0%，较5月回升0.2pct，制造业景气总体有所改善，但仍处于枯荣线下，且低于季节性水平，显示经济持续转好的基础尚不稳固。 其中，产需持续增长，特别是生产释放较快对本月制造业PMI拉动作用明显，但企业扩产意愿总体仍处偏弱状态：生产指数较5月回升0.7pct至50.3%，回升至扩张区间，新订单指数也较5月小幅回升0.3pct至48.6%。 而原材料库存指数、采购量指数续降，产成品库存加速去化，均反映企业扩产意愿仍偏弱。 图1：制造业PMI：季节性比较（%）图2：制造业PMI五大分项及其他指数（%） 201820192020202120222023 53 52 51 50 49 48 47 46 45 2023/042023/052023/06 生产经营55 50 45 40 原材料库存 从业]№ 供商间 新订单 生产 H 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 此外，经济运行的结构性分化仍较明显。6月大型企业PMI指数回升至50.3%，而中小型企业PMI均仍处于收缩区间，大型和中小型企业PMI分化加剧。 2018 2021 2019 2022 2020 2023 图3：生产PMI：季节性比较（%）图4：不同企业PMI（%） 50.3 50.0 49.3 49.2 48.9 49.0 47.9 47.6 46.4 2023/042023/052023/06 58 56 54 52 50 48 46 44 123456789101112 月 51 50 49 48 47 46 大型企业中型企业小型企业 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 其次，从重点行业生产开工情况看，6月工业生产总体平稳运行。6月重点行业开工率呈现分化，涨跌不一，总体来看6月生产端平稳运行，与PMI数据表现一致。 图5：全国高炉开工率（%）图6：PTA开工率（%） 201820192020202120222023201820192020202120222023 10095 90 9085 8080 75 70 70 6065 60 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 50 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据更新截至2023/6/30 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据更新截至2023/6/30 图7：焦化企业(230家，产能>200万吨)开工率（%）图8：汽车轮胎(全钢胎)开工率（%） 201820192020202120222023 95 90 85 80 75 70 65 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 60 100 80 60 40 20 0 201820192020202120222023 01-01 02-01 03-01 04-01 05-01 06-01 07-01 08-01 09-01 10-01 11-01 12-01 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据更新截至2023/6/30 资料来源：wind，民生证券研究院注：数据更新截至2023/6/30 综合来看，回顾5月，生产PMI较前值显著回落0.6pct至49.6%，落入收缩区间，而6月来看，经济景气度企稳弱回升，这当中生产释放较快是主要支撑，较5月上行0.7pct至50.3%，故而我们预计今年6月工增环比表现或将高于季节性的水平。历史上看，2015年以来，历年6月工增环比在[11.9%，17.3%]区间，我们预计今年6月环比或可接近17%，对应6月同比增速为3.0%，即同比增速有所回落，主因在于，当前经济持续转好的基础尚不稳固，企业扩产意愿总体仍处偏弱状态，叠加去年基数走高的影响，我们预计今年6月工增同比增速或较前值有所回落，但总体看仍有一定支撑。 2固定资产投资：预计6月累计同比+3.4% 固定资产投资方面，我们预计6月累计同比为+3.40%，其中，基建、地产及 制造业投资6月累计同比分别为+5.1%、-6.7%、+4.7%。 2.1基建投资：预计6月累计同比+5.1% 首先，从PMI数据看，6月建筑业PMI较5月下降2.5pct至55.7%，仍处于较高景气区间，较前值有所下降。 其中，6月土木工程建筑业PMI和新订单指数分别较5月上升2.6pct、2.2pct至64.3%和53.9%。此外，市场预期指数也延续下降，但仍处于60.3%的高位景气区间。 图9：建筑业PMI：季节性比较（%）图10：建筑业PMI预期指数（%） 2018 2021 2019 2022 2018 2021 2019 2022 2020 2023 2020 702023 65 60 55 50 45 70 65 60 55 50 45 40 35 123456789101112 月 资料来源：wind，民生证券研究院资料来源：wind，民生证券研究院 其次，从专项债发行情况来看，截至6/30，新增专项债发行进度为61%，今年以来保持匀速发行，对基建投资形成一定支撑。 图11：新增专项债发行进度（%）图12：新增专项债投向领域top20（亿元） 120% 100% 80% 60% 40% 2020202120222023 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000