油气及制品日报：北美含硫原油溢价上涨

北美含硫原油溢价上涨 2023-07-06 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特9月合约76.7美元/桶，日涨跌幅+0.5%。 (二)原油要闻：【北美含硫原油溢价上涨】【美联储6月纪要暗示保持紧缩】【美国API原油库存下降，成品油库存上升】【OPEC第八届国际研讨会要闻】 (三)短期重点关注：（1）沙特和俄罗斯再度减产。沙特8月再度减产100万桶/日。昨 日沙特新闻社援引沙特能源部的官方消息称，沙特将7月减产100万桶/日延长至8月。 俄罗斯副总理将在8月再次自愿降低50万桶/日的原油出口。阿尔及利亚宣布8月减产 2万桶/日。但其他OPEC+成员国没有进一步的减产行为。（2）市场担忧全球经济前景。 6月欧元区PMI和美国ISM制造业PMI不及预期。美联储6月会议纪要表示至少还将加息1次或者数次，并表示货币政策对经济的影响滞后性存在不确定性。本周地缘方面重点关注沙特8月官价公布。基本面关注EIA美国原油及成品油库存。金融方面关注美国6月非农就业数据。 (四)国际油价逻辑分析：原油供需现实边际改善，但宏观悲观预期施压近端油价偏弱。后续关注需求预期兑现程度。①金融压力向下。2023年海外经济压力仍大。美联储表示下半年仍有两次25个基点的加息预期，短期转向降息概率较低。如长期维持高利率，金融条件收紧诱发金融风险担忧。中国二季度增长动能放缓，下半年经济增长则需要更多政策发力。全球经济仍处于周期尾部低位震荡期，油价下方空间有限，但在共振复苏周期来临前，也缺乏趋势向上动力。②地缘支撑向上。在全球经济放缓和油品需求增速回落预期下，欧佩克多次减产挺价。俄罗斯原油产量/海运出口量总体降幅不及欧佩克，若后续落实减产，将为油价提供更强支撑。美实际产量增长停滞，钻机数量持续下降半年。如继续回落，或导致后期美国产量也开始下降。此外美国战略储备库存回购一旦启动，将进一步加强油价底部支撑。③供需动态均衡。全球经济增速放缓预期对油品需求和价格形成下行压力，欧佩克等产油国通过减产对冲需求疲弱为油价提供托底支撑。产油国根据需求预期，主动调节供应匹配，从而实现全球原油供需的动态均衡。 (五)原油价格后期展望：①短期，从基本面角度出发，原油供应下降、油品需求不弱、库存相对低位，为估值提供支撑。但在宏观交易情绪压制下，原油基金净多持仓低位，油价维持偏弱震荡。②中期，在不考虑金融危机或地缘冲突升级的极端风险情况下，油价预计或仍然维持宽幅震荡。关注需求预期兑现程度。③长期，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能进一步下一轮趋势上行周期。信号可以关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、海外经济数据回升等。 (六)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险：产油国供应中断。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【北美含硫原油溢价上涨】加拿大WCS原油-WTI原油价差缩窄。艾伯塔省哈迪斯蒂8月交割的WCS交易价格在贴水WTI约10.10至10.35美元/桶。WCS-WTI价差大幅收窄反映了美国海湾地区含硫原油价格走强，本可能会跌至10美元以下，但节后美国原油上涨约3%，缩小了与布伦特原油的价差。美国MARS原油溢价走强至近三年高点。在美国能源部上周表示购买320万桶石油作为战略石油储备后，美国MARS原油溢价走强至近三年高点。拜登政府去年将战略储备降至1983年以来的最低水平后，正在缓慢补充 SPR。美国能源部表示，拜登政府将7月7日宣布另一次招标，购买数量不详的石油作为储备，将于10月和11月交付。SPR补充以及对含硫原油的高出口需求，推动MARS原油对WTI溢价上涨。 【美联储6月纪要暗示保持紧缩】美联储6月议息会议纪要显示，几乎所有的美联储官 员预计2023年将有更多的利率上调，所有与会者一致认为保持紧缩立场是恰当的。该会议纪要也显示，货币政策对经济的影响滞后性存在不确定性，尽管总体通胀在过去一年有所缓和，但核心通胀自年初以来并未显示出持续的放缓趋势。鉴于劳动力市场状况持续强劲，以及消费者支出的弹性，官员们认为，经济继续缓慢增长并避免衰退的可能性，几乎和温和衰退的可能性一致。 【美国API原油库存下降，成品油库存上升】美国石油协会(API)数据显示，上周美国原油库存下降，汽油和馏分油库存上升。据不愿透露姓名的消息人士称，截至6月30 日当周，原油库存减少约440万桶。汽油库存增加约160万桶，馏分油库存增加约60 万桶。根据路透分析师的预测，上周美国原油库存下降100万桶，汽油库存下降140 万桶，馏分油库存增加30万桶。 【OPEC第八届国际研讨会要闻】7月5日OPEC成员国部长在维也纳举行的第八届国际研讨会声明称，同意继续与非欧佩克成员国进行磋商，继续努力支持稳定和平衡的石油市场期间新闻如下：1）阿联酋能源部长称，沙特阿拉伯和俄罗斯进一步削减原油供应足以评估市平衡情况，并表示阿联酋不会参与新一轮减产。2）科威特石油部长表示，科威特希望未来提高产能时获得更高的产量配额，但科威特仍然服从OPEC的决定，目前对此要求不迫切。3）OPEC秘书长海瑟姆·阿尔盖表示，正在与阿塞拜疆、马来西亚、文莱和墨西哥这4个新国家讨论加入该组织，但阿塞拜疆能源部长帕尔维 兹·沙赫巴佐夫表示目前不考虑加入OPEC。 2/8 成品油逻辑分析 1.汽柴油（消费税新规后市场进入平静） ①全国92#汽油市场价8769元/吨，较前一工作日涨20元/吨（0.23%）；0#柴油市场价7099元/吨，较前一工作日涨21元/吨（0.30%）。 ②市场重新评估沙特和俄罗斯减产后，周二夜盘国际油价再度收涨。原油端利好指引下，国内炼厂月初销售压力不大，仍在积极推涨出厂价格，但是中下游周初适度补货后，入市积极性有所回落，市场购销氛围一般。 ③烷基化油征收消费税落地，对汽油市场的影响预计体现在两方面，1)贸易商采购烷基化油需求减少，因目前只有MTBE、甲苯和二甲苯不征收消费税，汽油批发市场货源将更加规范，且贸易商调油成本增加，抬升汽油批发价格估值。2）烷基化独立厂家销售渠道受损。贸易商需求减弱，厂家只能销售给炼厂，炼厂可以抵扣消费税，炼厂需求可能会支撑烷基化油价格。但中长期烷基化油价格会在成本、需求端以及其他调油组分间形成新的平衡。中短期看，政策利好汽油批发价格，维持“汽强柴弱局面”。 2.高硫燃料油（俄罗斯和沙特再次自愿减产引发市场对高硫燃油供应担忧） ①FU2309合约收盘价3149元/吨，较前一工作日结算价涨1.09%。 ②截止6月28日当周，新加坡燃料油库存增加185.9万桶至2039.4万桶，达到近2周高点。5月新加坡高硫燃料油销量139.9万吨，环比+21.3万吨。新加坡高硫380燃料油升贴水涨0.83美元/吨至6.58美元/吨。 ③短期内，俄罗斯和沙特再次自愿减产引发市场对高硫燃油供应担忧，新加坡高硫燃油裂解、月差及现货贴水上行。近期关注沙特8月官价对重质原油价格是否仍有支撑。中长期看，高硫裂解和高低硫价差的持续上行，会导致需求有减弱倾向，如果未来需求压力大于原料成本及供应支撑，将有可能制约高硫裂解价差上行空间。 3.低硫燃料油（低硫关注国内炼厂供应进展） ①LU2309合约收盘价4031元/吨，较前一工作日结算价涨0.40%。 ②5月新加坡低硫燃料油销量273.2万吨，环比+2.6万吨。新加坡低硫燃料 油升贴水跌1.88美元/吨至9.37美元/吨。新加坡低硫燃油加油价格575美 元/吨，舟山低硫加油价格575美元/吨。 ③低硫方面，重点关注海外需求进展和国内炼厂低硫燃油供应情况。尽管海外低硫需求可能尚好，但是由于海外供应增加，新加坡低硫燃油裂解价差预计 仍有可能承压。国产供应量偏低是此前支撑国内低硫燃油价格的主要因素。 4.沥青（沥青近端裂解价差仍有支撑，风险在于SC原油超预期强势） ①BU2310合约收盘价3549元/吨，较前一工作日结算价涨0.80%。BU2310合约对SC2308合约的裂解价差较前一工作日跌11.4元/吨至-100.8元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青现货价格3710元/吨，较前日持平。根据隆众数据，2023年6月份国内沥青总产量为259.4万吨，环比增加7.5万吨或3.0%；同比增加63.3 万吨或32.3%。截止7月5日，国内沥青80家样本企业产能利用率较上周增加0.4%至35%。54家炼厂库存环比减少1.2万吨至101.1万吨，76家样本社会库存环比-9.3万吨至153.7万吨。国内54家样本企业厂家周度出货量共 44.3万吨，环比减少1.2万吨。炼厂库存端样本偏差较大，暂不分析。 ③现货价格持稳，下游刚需稳定，样本贸易商库存去库。现货市场仍处于动态平衡状态。近端仍强，仓单去库，现货价格持稳，在沥青供需走弱预期尚未证实时，现货市场仍对沥青近端裂解价差有支撑。风险在SC原油超预期强势。 5.液化石油气（PG期货价格维持偏弱格局） ①PG2309合约收盘价3663元/吨，较前一工作日结算价跌0.84%。 ②进口气方面，沙特阿美下调7月出口丙丁烷官价，7月丙、丁烷CP价格分别为400美元/吨和375美元/吨，较上个月分别下跌50美元/吨（11.11%）和 65美元/吨（14.77%）。纸货方面，7月5日下午3点，CP丙烷9月/FEI9月丙烷纸货分别437.75美元/吨和498.75美元/吨，较前日分别跌0.85%和1.33%。国内方面，民用气燃烧需求也进入淡季，但是炼厂开工高位，价格继续承压，较前一工作日跌18元/吨至3680元/吨。烷基化油征收消费税政策落地，原 料醚后碳四价格企稳，较前一工作日跌6元/吨至4517元/吨。 ③短期内，醚后碳四对民用气的影响可能有限.由于抵税后烷基化油价格下跌，炼厂需求预计将对烷基化油价格有一定支撑。最差情况下，即使烷基化油需求大减，但是由于目前烷基化油利润尚好，仍有一定下行空间，对于成本端醚后碳四的压力传导可能需要一段时间。 PG期货还是延续前期“供应宽松，燃烧需求预计季节性走弱，进口气价格和民用气价格同样季节性承压”的局面。PG期货仓单集中注销期临近。中短期内利空集中，PG期货价格偏弱。需要注意空头集中平仓带来的上行风险。 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值 4447 103.37 3223 7.20 日涨跌 -0.2% 0.3% -0.7% -0.1% 月走势 Brent09WTI08RBOB08ULSD08 国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 76.7 69.3 252 250 日涨跌 0.5% 1.7% -0.1% 0.1% 月走势 BrentWTIRBOBULSD 国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 0.2 -0.1 7.3 1.4 日涨跌 0.0 0.0 0.0 0.1 月走势 WTI-Br