2023半年报业绩预告点评：业绩同比增长45%~60%，拟发行可转债加大钙钛矿设备布局

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2023年07月06日买入捷佳伟创（300724.SZ）2023半年报业绩预告点评：业绩同比增长45%–60%，拟发行可转债加大钙钛矿设备布局核心观点公司研究·财报点评机械设备·专用设备证券分析师：吴双联系人：年亚颂0755-819813620755-81981159wushuang2@guosen.com.cnnianyasong@guosen.com.cnS0980519120001基础数据投资评级买入(维持)合理估值收盘价109.45元总市值/流通市值38110/29927百万元52周最高价/最低价168.50/89.36元近3个月日均成交额629.83百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《捷佳伟创（300724.SZ）-2022年报&2023一季报点评：全面布局电池片技术路线，合同负债高增》——2023-05-03《捷佳伟创（300724.SZ）-充分受益TOPCon扩产，异质结、钙钛矿未来可期》——2023-03-01《捷佳伟创（300724.SZ）-2022三季报点评：业绩同比增长37%，PE-Poly、SE激光增强公司TOPCon竞争力》——2022-10-27《捷佳伟创（300724.SZ）-2022年半年报点评：全面布局电池片技术，TOPCon扩产加速有望支撑订单增长》——2022-08-122023H1归母净利润同比增长45%–60%。公司发布2023H1业绩预告，2023H1预计实现归母净利润7.36-8.12亿元，同比增长45.00%-60.00%；扣非归母净利润6.73-7.49亿元，同比增长43.86%-60.15%。业绩实现较快增长，主要系：1）市场行情较好，公司产品市场需求良好，从而促进销售订单增长，销售收入上升；2）软件产品增值税即征即退收益增加。2023Q2预计实现归母净利润4.00-4.76亿元，同比增长70.21%-102.55%。拟发行可转债，加大钙钛矿设备布局。2023年7月3日，公司公告向不特定对象发行可转换公司债券，本次发行募集资金总额不超过9.61亿元，其中6.86亿元拟用于在常州市建设“钙钛矿及钙钛矿叠层设备产业化项目”，主要建设内容包括生产场地建设、生产研发设备购置安装和软件购置等。项目建设周期拟定为2.5年，项目建成完全达产后可实现年产160台磁控溅射镀膜设备（PVD）、119台反应式等离子镀膜设备（RPD）及60台真空蒸镀设备（MAR），提升公司钙钛矿及钙钛矿叠层电池核心设备相关产品的生产能力和技术优势。在手订单高增支撑公司未来业绩增长。截止2023年3月31日，公司合同负债77.86亿元，同比增长132.08%，环比增长33.96%，合同负债大幅增长预示公司订单高增，支撑公司未来业绩快速增长。当下受益TOPCon扩产，HJT、钙钛矿未来可期。TOPCon方面，公司具备整线交付能力，核心设备PE-Poly、SE硼扩散、MAD等设备已成功交付客户量产运行，根据公司公告，大恒能源采用公司PE路线已实现转换效率25.4%以上，电池入库良率突破97%，公司在TOPCon领域目标市占率50%以上；HJT方面，公司已中标头部企业量产型HJT整线订单，其中板式PECVD采用双面微晶工艺。此外，公司也获得了制绒/板式PECVD/Cat-CVD/PAR/PVD/印刷等中标通知书及重复订单，标志着公司HJT设备获得市场认可；钙钛矿方面，公司在大尺寸钙钛矿、全钙钛矿叠层、HJT/TOPCon叠层钙钛矿领域的设备销售持续放量，设备种类涵盖RPD、PVD、PAR、CVD、蒸发镀膜及精密狭缝涂布、晶硅叠层印刷等，具备钙钛矿及钙钛矿叠层MW级量产型整线装备的研发和供应能力，此次发行可转债，进一步加大公司钙钛矿布局。风险提示：新增装机不及预期：TOPCon扩产不及预期；新技术拓展不及预期。投资建议：考虑TOPCon扩产加速，公司合同负债高增，我们预计2023-25年归母净利润为15.26/21.40/28.56亿元，对应PE25/18/13倍，维持“买入”评级。盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入(百万元)5,0476,0059,49813,89218,561(+/-%)24.8%19.0%58.2%46.3%33.6%净利润(百万元)7171047152621402856(+/-%)37.2%45.9%45.8%40.2%33.5%每股收益（元）2.063.014.386.148.20EBITMargin16.0%16.3%17.3%17.2%17.0%净资产收益率（ROE）11.6%14.5%17.8%20.4%21.8%市盈率（PE）53.136.425.017.813.3EV/EBITDA52.948.830.523.921.2市净率（PB）6.155.294.453.632.91资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：捷佳伟创2022营收同比+18.98%图2：捷佳伟创2022归母净利润同比+45.93%资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图3：捷佳伟创盈利能力有所上升图4：捷佳伟创期间费用率有所下降资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理图5：捷佳伟创研发费用维持高位图6：捷佳伟创ROE稳定资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 aYaXqV9ZaXoXaYpOqRnM7NcMaQnPoOpNsRkPnNqPfQrRsM6MmNpPvPmRqMuOrQqQ请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3表1：可比公司相对估值证券代码证券简称投资评级总市值（亿元）收盘价EPSPE2021A2022A2023E2024E2021A2022A2023E2024E300751迈为股份未评级455.98163.735.954.955.108.1127.5233.0832.1020.20300776帝尔激光买入175.2664.183.592.413.544.8317.8826.6318.1313.29688516奥特维买入305.01197.003.764.617.5210.5252.3942.7326.2018.73603396金辰股份未评级74.9764.540.520.561.622.95124.12115.2539.8821.86平均值55.4854.4229.0818.52300724捷佳伟创买入381.10109.452.063.014.386.1453.1336.4124.9717.81资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理注：未评级的为Wind一致预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4附表：财务预测与估值资产负债表（百万元）202120222023E2024E2025E利润表（百万元）202120222023E2024E2025E现金及现金等价物39914027517560179302营业收入5047600594981389218561应收款项281037316453860211472营业成本3806447769691020913655存货净额4033706871861220517721营业税金及附加2130466589其他流动资产653107799119702632销售费用71110171250353流动资产合计1165217555214583044642779管理费用102124196284377固定资产377689707761797研发费用238286475695928无形资产及其他155150145140135财务费用(7)(216)(180)(133)(183)投资性房地产522678678678678投资收益(13)13(14)(5)(2)长期股权投资7764422812资产减值及公允价值变动(62)(64)(53)(59)(59)资产总计1278319136230303205344400其他收入(162)(263)(475)(695)(928)短期借款及交易性金融负债16318146160208营业利润8171167175424593281应付款项225049985183806112453营业外净收支(1)6000其他流动负债4272656390821327418581利润总额8161173175424593281流动负债合计653811879144112149631242所得税费用103126228320427长期借款及应付债券00000少数股东损益(4)(0)(0)(1)(1)其他长期负债4154616876归属于母公司净利润7171047152621402856长期负债合计4154616876现金流量表（百万元）202120222023E2024E2025E负债合计657911932144722156331318净利润7171047152621402856少数股东权益110(0)(1)资产减值准备(19)56611513股东权益6202720385571049013083折旧摊销354785104118负债和股东权益总计1278319136230303205344400公允价值变动损失6264535959财务费用(7)(216)(180)(133)(183)关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动(196)57019(1055)672每股收益2.063.014.386.148.20其它16(57)(61)(15)(14)每股红利0.230.200.490.600.75经营活动现金流6151727168212473704每股净资产17.8120.6824.5730.1237.57资本开支0(345)(212)(226)(221)ROIC16%18%29%37%45%其它投资现金流(166)(1486)000ROE12%15%18%20%22%投资活动现金流(158)(1818)(190)(212)(205)毛利率25%25%27%27%26%权益性融资(11)0000EBITMargin16%16%17%17%17%负债净变化00000EBITDAMargin17%17%18%18%18%支付股利、利息(81)(69)(171)(208)(262)收入增长25%19%58%46%34%其它融资现金流2158266(172)1448净利润增长率37%46%46%40%33%融资活动现金流1985127(344)(194)(214)资产负债率51%62%63%67%71%现金净变动24433611488423285股息率0.2%0.2%0.4%0.5%0.7%货币资金的期初余额15483991402751756017P/E53.136.425.017.813.3货币资金的期末余额39914027517560179302P/B6.15.34.53.62.9企业自由现金流0114613199023317EV/EBITDA52.948.830.523.921.2权益自由现金流01411123810313524资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间中性股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指