螺纹钢周报：弱现实、弱预期

弱现实、弱预期 螺纹钢周报2023/07/01 黑色建材组李昂 lia@wkqh.cn0755-23375140 从业资格号：F3085542 交易咨询号：Z0018818 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 ◆供应端:本周螺纹总产量277万吨，环比+1.2%，同比-4.0%，累计产量7094.2万吨，同比-5.6%。长流程产量248万吨，环比+0.7%，同比-6.0%，短流程产量29万吨，环比+5.3%，同比+18.1%。 铁水产量创出年内环比新高超出了市场的预期，反应在盘面上则是铁矿石价格大幅拉涨。但目前高炉利用率处于历史极值附近，我们判断铁水向上的边际不高，供应在H2随季节性持续降的概率大（2020年下半年供应上升属于特殊情况，不认为今年能够复制）。时间上，判断会延续历史季节性，在党庆附近出现年内供应的二次高点。螺纹钢产量目前处于历史极低水平，即使长短流程产量均在本周出现环比改善，但对大环境并不构成实质性的改善。我们认为在需求出现改善之前，钢厂不会冒然增加螺纹产量，因此螺纹钢的供需也将维持在平衡状态。 ◆需求端：本周螺纹表需256万吨，前值298万吨，环比-14.1%，同比-21.0%，累计需求6916万吨，同比+0.3%。 本周需求环比大幅度的收缩存在节假日影响因素。但目前相对清晰的是，螺纹钢消费数据是难以回归2020年以前的水平的。我们认为在“房住不炒”政策指引之下，我国下半年房地产行业景气度或许依然难以出现显著的回升。或许会因基数效应导致同比数据回暖，但实际仍将远差于历史同期。此外，即使各种“小作文”中所描述的房地产限购放开真的在我国各大城市普遍发生，我们认为对需求的提振可能依旧有限。而宏观数据方面，本周公布的PMI数据基本发生了预期中的下降跌，说明对于生产厂家来说对于我国经济的感受是在持续恶化的，这并不利于用钢需求的复苏。整体而言，我们判断螺纹表需或将在未来1-2周间出现反弹，但并不会出现显著改善。 ◆进出口：钢坯05月进口11.0万吨。 ◆库存：本周螺纹社会库存540万吨，前值530万吨，环比+1.9%，同比-35.4%，厂库204万吨，前值193万吨，环比+5.6%，同比-43.3%。合计库存744，前值723，环比+2.9%，同比-37.8%。 产量持续维持历史同期低位。 ◆利润:铁水成本3001元/吨，高炉利润-85元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-390元/吨。 高炉利润低位震荡，电炉利润出现回落。负反馈逻辑告一段落，钢材估值从产业链整体看有所修复。 ◆基差：最低仓单基差-86元/吨，基差率-2.4%。 ◆小结：铁水产量超预期上升至历史极值附近，导致铁矿石价格走强。在成本驱动下，钢材价格随之上升。可以发现钢材价格上涨的逻辑与此前并未发生很大改变。而基本面方面，钢材供需双弱的格局并未出现改变，且预期需求存在趋势性走弱的可能性。炉料方面，我们此前周报中做出的存在“潜在政策风险”在周五进行了初次兑现，铁矿石价格在发改委发表讲话的消息传出后走弱（后被鉴定为假消息）。虽然价格暂时还未跌破技术上的趋势线但是预期可能形成短期高点。整体上维持我们此前周报中的判断，我们认为基本面因素目前不支持钢材价格持续走高。因此对于操作的建议依然是寻找机会建立空单。 风险：炉料价格意外大幅度上升；我国房地产政策出现重要转向等。 基本面基差 螺纹基本面评估 估值 驱动 基差（基差率） 生产利润测算 产量 需求 库存 数据 -86元/吨 -2.4% -85元/吨 277万吨 256万吨 744万吨 多空评分 0 0 0 -1 0 简评 符合季节性 中性 中性 存在需求坍塌的可能性 中性 小结 铁水产量超预期上升至历史极值附近，导致铁矿石价格走强。在成本驱动下，钢材价格随之上升。可以发现钢材价格上涨的逻辑与此前并未发生很大改变。而基本面方面，钢材供需双弱的格局并未出现改变，且预期需求存在趋势性走弱的可能性。炉料方面，我们此前周报中做出的存在“潜在政策风险”在周五进行了初次兑现，铁矿石价格在发改委发表讲话的消息传出后走弱（后被鉴定为假消息）。虽然价格暂时还未跌破技术上的趋势线但是预期可能形成短期高点。整体上维持我们此前周报中的判断，我们认为基本面因素目前不支持钢材价格持续走高。因此对于操作的建议依然是寻找机会建立空单。风险：炉料价格意外大幅度上升；我国房地产政策出现重要转向等。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 - - - 螺纹供需平衡表 螺纹总产量 螺纹产量_长流程 螺纹产量_短流程 螺纹表观需求 螺纹总库存 螺纹社会库存 螺纹厂存库存 螺纹库销比 2022-10-07 301.17 273.6 27.57 258.9 694.77 479.48 215.29 2.6835 2022-10-14 293.44 267.83 25.61 325.79 662.42 457.93 204.49 2.0333 2022-10-21 299.19 273.54 25.65 322.09 639.52 433.95 205.57 1.9855 2022-10-28 305.02 277.55 27.47 324.96 619.58 419.07 200.51 1.9066 2022-11-04 298.55 269.51 29.04 332.01 586.12 396.13 189.99 1.7654 2022-11-11 296.46 264.91 31.55 322.64 559.94 379.03 180.91 1.7355 2022-11-18 290.67 257.44 33.23 311.96 538.65 363.8 174.85 1.7267 2022-11-25 284.88 250.06 34.82 291.26 532.27 353.37 178.9 1.8275 2022-12-02 284.14 251.15 32.99 279.77 536.64 354.57 182.07 1.9181 2022-12-09 287.64 254.6 33.04 277.53 546.75 364.87 181.88 1.9701 2022-12-16 284.93 249.87 35.06 298.37 533.31 364.95 168.36 1.7874 2022-12-23 276.94 246.27 30.67 266.21 544.04 366.8 177.24 2.0436 2022-12-30 271.63 243.74 27.89 246.68 568.99 389.86 179.13 2.3066 2023-01-06 247.75 234.03 13.72 212.07 604.67 436.56 168.11 2.8513 2023-01-13 237.91 231.6 6.31 171.43 671.15 497.55 173.6 3.915 2023-01-20 229.95 228.55 1.4 134.19 766.91 571.13 195.78 5.7151 2023-01-27 227.23 225.83 1.4 32.76 961.38 673.53 287.85 29.3462 2023-02-03 234.9 233 1.9 82.95 1113.33 794.92 318.41 13.4217 2023-02-10 246.11 233.51 12.6 136.27 1223.17 884.82 338.35 8.9761 2023-02-17 263.35 234.46 28.89 221.77 1264.75 912.12 352.63 5.703 2023-02-24 282.17 245.89 36.28 293.68 1253.24 915.94 337.3 4.2674 2023-03-03 295.03 254.44 40.59 309.39 1238.88 910.96 327.92 4.0043 2023-03-10 303.85 258.48 45.37 356.85 1185.88 888.53 297.35 3.3232 2023-03-17 303.93 258.22 45.71 350.13 1139.6801 858.51 281.17 3.255 2023-03-24 300.02 253.7 46.32 322.43 1117.27 837.57 279.7 3.4652 2023-03-31 302.19 257.36 44.83 333.21 1086.25 817.19 269.06 3.26 2023-04-07 301.23 260.23 41 310.9 1076.58 813.81 262.77 3.4628 黑色产业链图示 2 期现价格 螺纹现货 图1：北上广螺纹价格（元/吨)图2：上海螺纹价格季节走势（元/吨) 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 北京、广州、上海螺纹现货价格较上周变化-10元，+10元，-20元。 活跃合约基差率 图3：螺纹期货价格（元/吨)图4最低仓单-螺纹主力基差率(%、元/吨） 资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心 螺纹期货主力合约收于3721元/吨，较上周变化+35元/吨。最低仓单价3620元/吨，较上周变化-30元/吨。基差-86元/吨,基差率-2.4%。 价差-最低现货基差 图5：螺纹-01合约基差（元/吨）图6：螺纹-05合约基差（元/吨）图7：螺纹-10合约基差（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 01基差-25元/吨，05基差35元/吨，10基差-101元/吨。 价差-月间差 图8：螺纹01-05（元/吨）图9：螺纹05-10（元/吨）图10：螺纹10-01（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 螺纹01_05价差60元/吨，螺纹05_10价差-136元/吨，螺纹10_01价差76元/吨。 价差-卷螺差 图11：北京卷螺差（元/吨）图12：上海卷螺差（元/吨）图13：广州卷螺差（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京卷螺差190元/吨，上周170元/吨，上海卷螺差90元/吨，上周80元/吨，广州卷螺差-10元/吨，上周-10元/吨。 价差-南北价差 图14：上海-北京螺纹价差(元/吨）图15：广州-上海螺纹价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 上海-北京价差20元/吨，上周30元/吨，广州-上海-13元/吨，上周-44元/吨。 价差-盘螺溢价 图16：北京盘螺溢价（元/吨）图17：上海盘螺溢价（元/吨）图18：广州盘螺溢价（元/吨） 资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：WIND、MYSTEEL、五矿期货研究中心 北京盘螺溢价150元/吨，上周150元/吨，上海盘螺溢价280元/吨，上周310元/吨，广州盘螺溢价190元/吨，上周210元/吨。 价差-螺坯差、内外差 图19：螺纹与方坯价差(元/吨）图20：全球螺纹价格对比（美元/吨）图21：东南亚