深度布局卫星赛道，强研发加固核心竞争力

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年07月03日公司研究●证券研究报告信科移动（688387.SH）公司快报深度布局卫星赛道，强研发加固核心竞争力投资要点事件：2023年4月20日，信科移动发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现营业收入13.59亿元，同比增长41.39%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长568.53%，实现扣非归母净利润-0.03亿元。央企背景加持助业绩，专耕移动通信显峥嵘。信科移动是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的唯一一家央企控股的高新技术企业。公司始终专注于移动通信技术的开发、应用、服务，在纵向上深度参与国内运营商5G网络建设，着力构建“绿色•极简•极致”的5G网络，2022年全面入围三大通信运营商集采，国内市场份额、收入规模稳定保持行业前列，通信服务业务开工额同比增长20%，在中国电信、中国联通及中国铁塔市场中标份额大幅提升；在横向上依托在移动通信标准制订、技术开发及产业化上积累的核心优势，聚焦产业数字化转型，赋能垂直行业数字化、智能化升级，重点布局能源、交通等市场，为垂直行业客户提供综合解决方案。专耕移动通信行业助力公司业绩提升，2023Q1公司实现营业收入13.59亿元，同比增长41.39%，实现归母净利润0.37亿元，同比增长568.53%，实现扣非归母净利润-0.03亿元。深度参与行业标准制定，持续加大科技创新力度。公司深度参与行业标准制定，是ITU（国际电信联盟），CCSA（中国通信标准化协会）等多个国内外通信权威组织成员，有10余位专家担任主席/副主席等重要职务，累计提交3GPP国际组织5G标准提案超过18000篇。在2022年的3GPPR18版本标准制定中，新增主导13项、联合主导3项国际标准项目，标准影响力持续提升。同时，公司持续加强科技创新投入，2022年公司科技投入强度超过19%，新产品销售收入占比26%以上。设立6G技术预研的前沿技术方向10项，高质量完成2022年国内IMT-2030（6G）推进组首次关键技术测试，在业界首次实现基于RIS的毫米波基站与商用终端的多波束赋形技术验证，研制的新一代多通道双频RRU平台产品成本降低20%，重量体积减小30%，功耗降低7%。2023年公司继续加码研发，2023Q1研发费用达2.81亿元，同比增长7.91%，研发费用率达20.7%。把握星地融合发展新风向，打造卫星互联网核心竞争力。随着卫星互联网产业的快速发展，星地融合成为了业界探讨的热点议题，并被业界广泛认可为6G的重要特性之一。面向6G，卫星与地面蜂窝将由竞争转变为互补，星地融合和以用户为中心的弹性可定制网络将助力6G实现全域覆盖、场景智联，支撑多样化的服务和应用。公司深刻把握通信行业星地融合发展风向，持续加码卫星互联网布局，技术上建立星地融合开放实验室，提出业界首个基于5G的高低轨一体化网络架构和空口设计方案，完成业界领先的弹性可扩展5G星地融合网络方案设计，打造公司在卫星互联网领域优势亮点和竞争力；业务上推动5GNTN的国内外标准制定，牵头多个标准立项项目，是5G卫星通信标准的重要贡献者，并提供通信载荷、信关站、核心网等多个产品，深度参与我国卫星互联网建设。当前卫星互联网建设持续升级，投资评级增持-B(首次)股价(2023-07-03)8.02元交易数据总市值（百万元）27,418.38流通市值（百万元）3,878.11总股本（百万股）3,418.75流通股本（百万股）483.5512个月价格区间8.53/5.04一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益4.3125.7945.41绝对收益5.1121.8832.56分析师李宏涛SAC执业证书编号：S0910523030003lihongtao1@huajinsc.cn相关报告 公司快报/http://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分未来有望成为公司新的业绩增长点。投资建议：公司是从事移动通信国际标准制定、核心技术研发和产业化的一家央企控股的高新技术企业，在6G预研与标准化、算网融合、星地融合等领域具备较强竞争力，看好公司长期发展。我们预测公司2023年至2025年收入91.89/119.69/150.09亿元，同比增长32.8%/30.3%/25.4%，公司归母净利润分别为-2.60/1.55/3.22亿元，同比增长61.4%/159.5%/108.1%，对应EPS为-0.08/0.05/0.09元，PE为-105.4/177.1/85.1，首次覆盖，给予增持-B建议。风险提示：政策落地不及预期，产品研发及交付不及预期，市场竞争加剧。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5,6666,9199,18911,96915,009YoY(%)25.122.132.830.325.4净利润(百万元)-1,184-674-260155322YoY(%)32.443.161.4159.5108.1毛利率(%)13.520.025.127.927.9EPS(摊薄/元)-0.35-0.20-0.080.050.09ROE(%)-32.3-9.4-3.82.24.5P/E(倍)-23.2-40.7-105.4177.185.1P/B(倍)7.84.04.14.03.8净利率(%)-20.9-9.7-2.81.32.1数据来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/http://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产970914164147161630218231营业收入5666691991891196915009现金34135399585558486416营业成本489855346887863510826应收票据及应收账款45024894531655646443营业税金及附加2424354255预付账款50188144114营业费用377365548672869存货14562233235933983819管理费用187192279348446其他流动资产2881620110614481439研发费用13101332167221302582非流动资产10961028120213751523财务费用12220276278长期投资12111099资产减值损失-101-292-184-120-30固定资产514476629802949公允价值变动收益05233无形资产156148140120101投资净收益2533343434其他非流动资产414394422444465营业利润-1169-644-251154317资产总计1080515192159181767819754营业外收入83111流动负债632770647977954711294营业外支出124444短期借款879881880850800利润总额-1173-645-254151314应付票据及应付账款48105230624870378429所得税2177-4-8其他流动负债63895384816612065税后利润-1174-661-260155322非流动负债8471108117412111217少数股东损益913000长期借款498790846886892归属母公司净利润-1184-674-260155322其他非流动负债349318328325326EBITDA-1029-541-167295503负债合计7173817291501075812511少数股东权益97110110110110主要财务比率股本27353419341934193419会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积850911837118371183711837成长能力留存收益-7745-8418-8678-8524-8201营业收入(%)25.122.132.830.325.4归属母公司股东权益35346911665868107133营业利润(%)33.144.961.1161.3106.1负债和股东权益1080515192159181767819754归属于母公司净利润(%)32.443.161.4159.5108.1获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)13.520.025.127.927.9会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)-20.9-9.7-2.81.32.1经营活动现金流-1465-612202632843ROE(%)-32.3-9.4-3.82.24.5净利润-1174-661-260155322ROIC(%)-22.7-7.7-3.41.63.4折旧摊销133128118160207偿债能力财务费用12220276278资产负债率(%)66.453.857.560.963.3投资损失-25-33-34-34-34流动比率1.52.01.81.71.6营运资金变动-713-457354294273速动比率1.31.71.51.31.2其他经营现金流193392-4-3-3营运能力投资活动现金流-227-1249346-597-167总资产周转率0.50.50.60.70.8筹资活动现金流14393803-92-43-107应收账款周转率1.41.51.82.22.5应付账款周转率1.01.11.21.31.4每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)-0.35-0.20-0.080.050.09P/E-23.2-40.7-105.4177.185.1每股经营现金流(最新摊薄)-0.43-0.180.060.190.25P/B7.84.04.14.03.8每股净资产(最新摊薄)1.032.021.951.992.08EV/EBITDA-25.0-42.3-137.876.944.3资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/http://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明李宏涛声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/http://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所