银行业周报：银行业ROE见底了吗？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年7月4日 行业研究 银行业ROE见底了吗？ ——银行业周报（2023.6.26 – 2023.7.2） 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 银行业息差见底了吗？——银行业周报（2023.6.19 – 2023.6.25） 理财赎回冲击会“昨日重现”吗？——银行业周报（2023.6.12 – 2023.6.18） MLF降息“概率论”——银行业周报（2023.6.5– 2023.6.11） 如果存款再降息？——银行业周报（2023.5.29– 2023.6.4） 按揭贷款早偿那些事——银行业周报（2023.5.22– 2023.5.28） 从2022年金融稳定报告看中小银行改革化险——银行业周报（2023.5.15– 2023.5.21） 从可转债视角看银行股投资——银行业周报（2023.5.1– 2023.5.7） 一季度央行发布会透露的信息——银行业周报（2023.4.17– 2023.4.21） 上市银行1Q23业绩前瞻与经营展望——银行业周报（2023.4.10– 2023.4.16） 如何看待3月信贷投放和存款“降息”？ ——银行业周报（2023.4.3 – 2023.4.9） 近十余年来，我国商业银行资产负债表持续扩张，同时存贷利差震荡收窄，行业ROE持续走低。这导致了银行业风险资产扩张与内生资本补充存在一定矛盾，且随着ROE收窄至临界值，致使核心一级资本充足率出现硬约束。尤其对于部分尾部银行来说，这一现象更为明显。 为保证主要商业银行核心一级资本充足率高于监管底线要求，本文将通过杜邦分析法拆解银行ROE构成要素，分析其中主要影响因子，并结合下一阶段银行业RWA增长形势、分红率稳定性等因素，对后续银行ROE走势进行分析，由此预判一定时期内的主流银行ROE底线。 一、近年来银行业ROE逐步走低至10%左右  国股银行ROE逐年走低，但2020年以来大体稳定 2010年以来，国股银行ROE趋于下行，运行中枢变化大致可划分为三个阶段： 第一阶段：2010~2012年，该时期经济形势稳定、银行扩表速度和基准利率处于高位，国股银行ROE水平大体维持在21%左右； 第二阶段：2013~2019年，国股银行ROE水平由21%降至12%。主要由于三方面原因： ① 2014-2016年，国内经济进入增速换挡、结构调整阵痛、前期政策消化的“三期叠加”时期，央行通过大幅下调政策利率加大对实体经济支持力度，银行业息差明显承压，由2014年的2.7%大幅下降60bp至2017年的2.1%； ② 2013年《银行资本管理办法（试行）》正式推出，我国同步推进Basel II和Basel III，商业银行资本充足率要求系统性提升，杠杆率水平下降。该时期国股行财务杠杆（总资产/所有者权益）由2012年的16倍降至2020年的11.9倍； ③ RWA增速在该时期持续走低，一定程度上降低了对ROE维持高位的内在要求； 第三阶段：2020年至今，ROE水平稳定在10.5%左右。在疫情冲击影响下，宏观经济承压运行，叠加贷款定价LPR改革后，监管持续推动银行让利实体经济，使得银行净息差持续收窄，截至23Q1，商业银行净息差已收窄至1.74%。与此同时，G-SIBs和D-SIBs实施提升了绝大部分国股银行的资本底线要求。在此背景下，商业银行通过持续调降信用成本等手段维持ROE稳定，营收盈利剪刀差阶段性扩大。  银行扩表能力、ROE水平与资本补充要求的内在联系增强 在RWA增速持续高于ROE×（1-分红率）的背景下，银行体系资本补充压力加大。当RWA扩张时，商业银行须补充相应的资本以确保满足资本充足率的监管底线要求，银行可以通过内源性资本留存或外源性资本补充来实现。2018年来，上市银行RWA增速持续高于ROE×（1-分红率），2017-2022年上市银行RWA复合增速为8.8%，而期间ROE×（1-分红率）维持在8%左右，这对核心一级资本充足率形成了一定冲击；非上市银行内源性补充能力更为匮乏，2022年ROE仅5.9%，远低于上市银行10.4%的平均水平。 中小银行高度依赖外源性资本补充。分银行类型看，上市银行中，过去5年来国有行/股份行/其他银行RWA复合增速分别为8.2%/9%/12%，ROE×（1-分红率）分别为8%/8.2%/8.3%，二者差值分别为0.2、0.8、3.7pct，上市城农商行缺口更大， 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业 因此核心一级资本充足率下行压力也更大。截至23Q1末，部分中小银行核心一级资本充足率已逼近监管底线，安全边际不足1个百分点，如成都（0.7pct）、江苏（0.6pct）、杭州（0.6pct）等。由于仅靠内生资本补充难以稳定核心一级资本充足率，中小银行对外源性融资渠道依赖度较高。2018至今，A股上市银行通过定增、配股、转债发行等方式实施外源性资本补充36次，其中，国有行3次、股份行6次、城农商行27次；国有行、股份行、城农商行分别通过外源性资本补充工具补充资本1750亿、842亿、1104亿，占各自2018-2022年新增核心一级资本的4.2%、5.3%、16.4%。 大型银行更多以来内源资本补充，对ROE维稳诉求强。从历史数据看，大型银行内源性资本补充能力与资产端扩张的匹配度相对更高，CET1安全边际相对充裕，但这并不必然意味着ROE的自由度增加，主要由于两方面因素，一是疫后复苏背景下，大型银行发挥信贷“头雁”重要作用，截至2022年末，国有行/股份行/城农商行贷款增速分别为12.7%/6.9%/13.3%，较2021年分别变动0.9pct/-2.1pct/-2.3pct。后续大行RWA增速预计仍将维持相对高位，中小银行囿于有效融资需求不足、寻求更好量价平衡等考虑，RWA增速或有所放缓；二是我国四大行持续入选G-SIBs，根据《全球系统重要性银行总损失吸收能力管理办法》，2025年TLAC风险加权比率需达到18%，相应对内生资本留存的诉求也有所增强，同步也增加资本工具发行诉求。 图1：近十年国股银行ROE趋于下行并可大致划分为三个阶段 图2：2010年来NIM震荡收窄，23Q1商业银行NIM仅录得1.74% 资料来源：各公司公告，光大证券研究所，单位：%，注：（1）2013年巴塞尔协议III在我国正式落地，故RWA同比增速前后不可比；（2）ROE计算公式为归母净利润/归母股东权益，与财报披露口径不可比 资料来源：国家金融监督管理总局，光大证券研究所，注：时间截至23Q1 图3：上市银行内源性资本补充难以满足风险资产扩张需要 图4：非上市银行ROE显著低于上市银行 资料来源：国家金融监督管理总局，各公司公告，光大证券研究所，单位：% 资料来源：国家金融监督管理总局，各公司公告，光大证券研究所，单位：% bZcZrUfXcZrUdXnMqRnM9PcM9PoMpPtRoNiNmMpQkPoOmQ7NnMrPxNsRvMwMqQoO 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 表 1：部分上市银行内源性资本补充能力与RWA的快速增长不匹配 上市银行 2017-2022年 RWA复合增速 ROAE×（1-分红率） 2017-2022年归母净利润复合增速 资本充足率指标（2022年） CET1（集团口径） CET1（母行口径） 最低资本要求 集团口径安全边际（pct） 工商银行 6.9% 8.3% 4.7% 13.7% 13.6% 9.00% 4.7 中国银行 6.7% 7.3% 5.7% 11.6% 11.2% 9.00% 2.6 农业银行 9.5% 7.8% 6.1% 10.7% 10.7% 8.50% 2.2 建设银行 8.9% 8.7% 6.0% 13.2% 13.1% 8.50% 4.7 邮储银行 10.4% 7.7% 12.3% 9.7% 9.5% 8.00% 1.7 交通银行 8.1% 6.9% 5.6% 10.0% 9.4% 8.25% 1.8 招商银行 10.6% 10.5% 14.5% 13.4% 13.0% 8.25% 5.2 平安银行 12.3% 8.8% 14.4% 8.9% 8.7% 7.75% 1.2 兴业银行 9.3% 9.6% 9.8% 9.7% 9.2% 8.25% 1.4 光大银行 9.9% 7.1% 7.3% 9.1% 8.8% 7.75% 1.3 华夏银行 9.5% 7.1% 4.8% 8.9% 8.7% 7.75% 1.2 民生银行 4.9% 6.1% -6.7% 9.0% 8.9% 7.75% 1.3 浦发银行 8.6% 7.6% -1.2% 9.1% 8.6% 8.00% 1.1 浙商银行 13.5% 8.0% 4.5% 8.0% 8.0% 7.50% 0.5 中信银行 7.9% 7.3% 7.8% 8.8% / 8.00% 0.8 南京银行 12.6% 9.9% 13.7% 9.6% / 7.50% 2.1 江苏银行 12.6% 8.0% 16.4% 8.4% / 7.75% 0.6 宁波银行 20.8% 12.1% 19.8% 9.6% 9.3% 7.75% 1.8 杭州银行 15.9% 8.1% 20.7% 8.1% 7.8% 7.50% 0.6 长沙银行 15.8% 10.6% 11.6% 9.3% 9.2% 7.50% 1.8 贵阳银行 12.6% 11.7% 6.2% 11.0% 10.8% 7.50% 3.5 青岛银行 10.4% 5.4% 10.2% 8.6% 8.0% 7.50% 1.1 西安银行 12.3% 7.7% 2.6% 10.5% / 7.50% 3.0 北京银行 5.8% 6.9% 5.7% 9.6% 9.4% 7.75% 1.8 郑州银行 7.2% 6.4% -10.8% 9.4% / 7.50% 1.9 上海银行 12.1% 8.3% 7.8% 9.2% / 7.75% 1.5 苏州银行 12.5% 7.3% 13.2% 9.5% / 7.50% 2.0 成都银行 22.5% 11.7% 20.8% 8.2% 8.1% 7.50% 0.7 齐鲁银行 14.2% 8.8% 12.2% 9.5% / 7.50% 2.0 江阴银行 9.5% 7.0% 14.9% 13.0% / 7.50% 5.5 苏农银行 15.3% 7.0% 15.5% 10.1% 10.0% 7.50% 2.6 青农商行 13.3% 8.0% 1.6% 9.5% / 7.50% 2.0 无锡银行 10.1% 8.1% 15.0% 11.1% / 7.50% 3.6 渝农商行 6.1% 7.9% 2.8% 12.8% 12.5% 7.50% 5.3 张家港行 14.4% 7.3% 17.1% 9.7% / 7.50% 2.2 紫金银行 9.5% 7.7% 7.1% 9.5% / 7.50% 2.0 常熟银行 15.5% 8.5% 16.8% 9.8% 9.6% 7.50% 2.3 国有行 8.2% 8.0% 5.9% 12.0% 11.8% / / 股份行 9.0% 8.2% 7.1% 9.6% / / / 农商行 9.7% 7.8% 7.2% 9.0% / / / 城商行 12.4% 8.6% 11.7% 11.2% / / / 上市银行 8.8% 8.1% 6.6% 11.0% / / /