建材行业2023年度中期投资策略报告：关注低估值行业龙头投资机会

关注低估值行业龙头投资机会 —建材行业2023年度中期投资策略报告 建材 推荐(维持评级) 核心观点： 2023年下半年展望:需求回升。积极财政政策推进以及扩大内需、加快重大工程建设、实施城市更新行动都有望促进行业需求的回升，另 外加快建设现代化产业体系，保证产业体系的自主可控和安全可靠，也有助于行业内高端智能制造水平提升，提高产业竞争力。 非金属新材料：原材料成本下行，盈利有望改善。高纯石英砂产能释放有望环节行业供需偏紧问题；光伏玻璃成本下行盈利有望改善；玻璃纤维短期企业去库存压力较大，长期需求可期。 建筑材料：行业竞争格局优化。基建以及地产竣工端需求持续回升。消费建材行业集中度有望继续提升，消费升级、城市更新将带来持续需求增量；在需求修复、原材料成本下行的背景下，浮法玻璃行业龙头 企业业绩修复可期。 投资建议：2023年下半年建材行业关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：东方雨虹（002271.SZ）、公元股份 分析师王婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060002 贾亚萌 ：010-80927680 ：jiayameng_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130523060001 行业数据 （002641.SZ）、科顺股份（300737.SZ）、坚朗五金（002791.SZ）、伟星建筑材料沪深300 新材（002372.SZ）。（2）受益于风电需求提升的玻纤龙头中国巨石 （600176.SH）。（3）多业务布局以及成本下行的玻璃龙头旗滨集团 （601636.SH）、凯盛新能（600876.SH）。（4）估值较低的水泥行业龙头国企海螺水泥（600585.SH）以及需求有望回暖的区域龙头华新水泥 （600801.SH）、上峰水泥（000672.SZ）。（5）高纯石英砂产能提升的石英股份（603688.SH）。 重点推荐标的 股票代码 股票名称 股价 EPS（元） PE(X) 2022A2023E 2024E2022A 2023E 2024E 002641.SZ 公元股份 5.75 0.070.41 0.5182.14 14.02 11.27 002271.SZ 东方雨虹 27.23 0.841.50 2.0032.42 18.15 13.62 002372.SZ 伟星新材 20.49 0.810.99 1.1625.30 20.70 17.66 600176.SH 中国巨石 14.26 1.651.37 1.708.64 10.41 8.39 601636.SH 旗滨集团 8.82 0.490.81 1.1318.00 10.89 7.81 600876.SH 凯盛新能 16.38 0.630.82 1.3526.00 19.98 12.13 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：原材料价格上行风险；下游需求不及预期风险；新产品拓展不及预期风险。 -2.00% -7.00% -12.00% -17.00% -22.00% -27.00% -32.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河建材】行业深度报告_建材行业2023年度策略_需求复苏+产能有序扩张，戴维斯双击值得期_20221218 行业深度报告●建材 2023年07月04日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司深度报告 目录 一、2023年下半年展望：需求回升2 二、非金属新材料：原材料成本下行，盈利有望改善2 （一）高纯石英砂：产能释放有望缓解供需偏紧问题2 （二）光伏玻璃：成本下行盈利改善8 （三）玻纤：短期企业去库压力较大，长期需求仍可期11 三、建筑材料：行业竞争格局优化16 （一）需求端：基建、竣工端需求维持增长16 （二）消费建材：集中度提升有望超预期17 （三）浮法玻璃：竣工端回暖提升行业需求19 （四）水泥：价格继续筑底，期待下半年旺季需求的回升20 四、投资建议22 五、风险提示22 图表目录23 一、2023年下半年展望：需求回升 2022年12月，中央经济工作会议提出，2023年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施 积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。明年的工作主要围绕以下几个方面展开：一是着力扩大国内需求；二是加快建设现代化产业体系；三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度吸引和利用外资；五是有效防范化解重大经济金融风险。 2023年《政府工作报告》中明确指出，2023年经济发展目标：国内生产总值增长5%左右，城镇新增就业1200万人左右，居民消费价格涨幅3%左右。同时指出积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。多渠道增加城乡居民收入。稳定汽车等大宗消费，推动餐饮、文化、旅游、体育等生活服务消费恢复。政府投资和政策激励要有效带动全社会投资加快实施“十四五”重大工程，实施城市更新行动。 对于非金属建材行业而言，积极财政政策推进以及扩大内需、加快重大工程建设、实施城市更新行动都有望促进行业需求的回升，另外加快建设现代化产业体系，保证产业体系的自主可控和安全可靠，也有助于行业内高端智能制造水平提升，提高产业竞争力。 二、非金属新材料：原材料成本下行，盈利有望改善 （一）高纯石英砂：产能释放有望缓解供需偏紧问题 高纯石英砂一般指SiO2含量高于99.9%的石英微粉，通常由高品质的天然石英矿物通过物理化学技术提纯技术后生产。高纯石英砂因其独特结构优势具备耐高温、低热膨胀性、高度绝缘、耐腐蚀、透光性强等特点，作为原材料广泛应用于大规模集成电路、光伏、光纤、光源、薄膜材料、国防科技等领域，在高科技与高端制造领域中具备极高的战略地位。 图表1高纯石英砂主要产品产业链 资料来源：石英股份招股说明书，中国银河证券研究院 目前我国高纯石英砂市场整体呈供需紧平衡状态。供给端，全球优质原矿资源稀缺，因下游领域如光伏、光纤、半导体等行业需求持续增长，其资源储量持续减少，此外，高品质原矿资源分布不均，我国优质原矿较少，高纯石英砂的供给量有限。需求端，高纯石英砂下游应用 领域正处于高速发展阶段，光伏产业规模扩张以及其产品结构变化对高纯石英砂的需求量进一步增加，信息化时代半导体行业的快速发展将进一步增加对高纯石英砂的需求。短期来看，高纯石英砂下游需求快速增加趋势不变，因原矿资源稀缺导致的供给紧张问题暂无较好解决方案，预计未来高纯石英砂行业继续保持供需紧平衡状态。 1.供给：产能逐步释放，内层砂国产替代仍是行业重点发展方向 全球优质原矿资源较少且分布不均，其中规模最大、品质最优矿床的采矿权掌握在海外公司手中。根据王九一《全球高纯石英原料矿的资源分布与开发现状》统计，全球高纯石英原矿主要分布于美国、挪威、澳大利亚、俄罗斯、毛里塔尼亚、中国、加拿大等7个国家，共15 处矿床，生产矿山8处，未开采7处。美国斯普鲁斯派恩矿具有矿体规模大、石英中流体杂质少、矿石品质稳定等优点，目前该矿供给了全球90%以上的高纯石英砂，目前该矿床的采矿权有美国矽比科公司（原尤尼明）及挪威TQC公司持有。 图表2全球石英原矿分布情况 资料来源：王九一《全球高纯石英原料矿的资源分布与开发现状》，中国银河证券研究院 全球高纯石英砂原料资源储量成递减态势。高纯石英砂作为战略性原材料，随着下游光伏、光纤、半导体等高科技和高端制造产业的快速发展，其对高纯石英砂的需求量持续增加， 高纯石英原料不断被开采，其资源储量不断减少。2014年全球可加工高纯石英原料资源储量为10354万吨，到2019年减少至7287万吨，降幅为29.62%。 目前我国高纯石英原料主要靠海外进口，石英股份已与海外高品质脉石英矿签订长期供应协议。我国虽硅质资源丰富，但大部分矿床被作为普通硅石矿，无法达到高纯石英原矿质量要求。近年我国光伏、半导体行业对高纯石英砂需求大幅增加，目前我国仍需进口高纯石英石原料满足国内高纯石英砂生产。石英股份是我国主要高纯石英砂生产企业，具备高纯石英砂规模化量产技术和能力，受限于国内高品质原矿资源稀缺，石英股份的石英石主要靠外采供应，2021年石英股份石英石海外采购量占比达93.32%，主要采购于印度、巴西、非洲、美国等国 家和地区。目前石英股份已经与海外高品质脉石英矿签订长期框架协议，后续我国高品质石英石的供应较为稳定。 图表3石英股份历年石英石原材料采购情况（吨） 石英石采购（国内）石英石采购（国外） 50000 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 201720182019202020212022Q1 资料来源：石英股份可转换公司债券评级报告，中国银河证券研究院 美国矽比科宣布扩产，全球高纯石英砂供给将增加。美国矽比科公司（原尤尼明）原矿储量最高，在全球高纯石英砂市场中处于绝对霸主地位，垄断着国际上4N8及以上的高端石英砂产品，其全球市场占有率达90%以上。2023年4月，美国矽比科公司宣布扩产计划，矽比 科将投资2亿美元，计划2023-2025年期间将其美国斯普鲁斯派恩工厂的高纯石英砂产量增加 一倍，预计整体供应规模将新增1.3万吨。短期来看，考虑到技术开采及扩产周期等因素影响，预计短期无法改变高纯石英砂供给紧张的局面；中长期来看，虽矽比科扩产将倍增全球高纯石英砂供给量，但在全球光伏行业高速发展下，高纯石英砂的需求显著增加，预计行业供需仍维持偏紧状态 与此同时，石英股份产能规模不断扩大，合成石英砂有望实现量产，国内高纯石英砂供需缺口或将改善。石英股份作为我国唯一一家可量产提纯高纯石英砂的企业，其石英砂产能及产量反映了我国高纯石英砂的供给情况。石英股份近年来不断扩大产能规模、增加产量来满足国内高纯石英砂需求，截至2022年3月底石英股份高纯石英砂产能达3万吨/年，2022年公司 高纯石英砂产量达3.69万吨。石英股份继续提升其产能规模，推进三期项目建设进度，预计 2023年石英股份年产6万吨高纯石英砂项目将全面达产。随着石英股份新产能的释放，国内 高纯石英砂产量将进一步增加。此外，凯盛科技投资建设的年产5000吨高纯合成二氧化硅项 目正在推进中，计划2023年三、四季度将陆续建成投产。随着合成高纯石英砂产能的释放，我国高纯石英砂供需缺口或将改善。 图表4石英股份高纯石英砂年产能、产量及产能利用率图表5石英股份高纯石英砂外销及自用量情况（吨） 年产能（吨)产量（吨）产能利用率（%） 外销自用 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 201720182019202020212022 140.00% 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 25000 20000 15000 10000 5000 0 2019202020212022Q1 资料来源：Wind，美国半导体产业协会，中国银河证券研究院资料来源：Wind，全球半导体贸易统计组织，中国银河证券研究院 光伏用石英坩埚内层砂的国产替代仍是我国石英砂企业主要发展方向。虽然我国高纯石英砂的产能及产量逐年增加，但目前我国光伏用石英坩埚内层砂暂未实现国产替代，内层砂供给受限将影响我国光伏产业的扩张及发展。石英坩埚是分层结构，有内外两层，外层是高气泡密度区域的气泡复合层，内层是3-5mm的透明层，称为气泡空乏层，内层可使坩埚与溶液接触区的气泡密度降低。由于内层石英砂直接与晶液接触，如果纯度不够则会出现则指析出至晶体，影响晶