2023年上半年行情回顾与下半年展望：热轧卷板：矛盾不深 政策博弈是主线

12023年热轧卷板半年报热轧卷板：矛盾不深政策博弈是主线——2023年上半年行情回顾与下半年展望方正中期期货研究院田欣沅Z0017505摘要：2023年上半年粗钢产量同比基本持平，一季度受春节和两会因素影响，热卷产量略低于同期，二季度复产增加，环比有所回升，但钢厂生产利润下降，产量先扬后抑，预计总体略高于同期。需求在预期和补库阶段，整体景气度较好，在旺季验证过程景气度表现较差。制造业PMI在1季度均处于50以上，从4月开始回落至荣枯线下方。上半年热卷出口超预期，主要是海外经济表现有韧性，但总体限于景气度不及预期，2季度旺季出现反季节性垒库的供需失衡状态。2023年全国粗钢产量压减工作也间或被市场交易，但由于与政府拉动经济的目标存在一定的出入，最近1次在5月交易该题材后，并未扩散。以年初全年的预期，以及目前已经出台的数据计算下半年平衡表，如果下半年产量与去年持平，则下半年产量环比为负，全年产量同比为负，供应端压力不大。从需求端下游特性来看，下半年汽车预计政策刺激下环比有改善，机械和家电与房地产景气度相关性更高，从货币传导角度上看，下半年相比上半年更容易出现好于预期的情况，出口端下半年超预期概率较小。如果产量维持4月、5月水平，则需要需求至少同比增长3%以上，且出口环比降幅不能超过50%，10月底之前库存才有望与去年持平；如果产量与去年同期相当，则需要需求环比增长3%以上，且下半年出口同比降幅不能超过15%，则10月底之前库存有望与去年持平。总体而言，调节幅度在历史波动范围内，并不存在大的矛盾，但在偏高库存去化之前，钢企利润上方区间较窄。结合技术分析，目前周线级别仍处下降通道，结构上处于5浪中后段。如无显著基本面驱动，价格波动预计回归长期震荡区间2800-4200元/吨。 22023年热轧卷板半年报目录第一部分长期走势和上半年行情总结..............................................................................................................3一、热卷长期走势分析................................................................................................................................3二、2023年上半年热轧卷板走势回顾.....................................................................................................5第二部分宏观经济与政策环境..........................................................................................................................6第三部分供给端..................................................................................................................................................6一、全球粗钢产量........................................................................................................................................6二、国内钢材产量........................................................................................................................................7三、热轧卷板产量........................................................................................................................................8第四部分热卷进出口..........................................................................................................................................9第五部分需求端..................................................................................................................................................9一、汽车行业..............................................................................................................................................10二、家电行业..............................................................................................................................................11三、造船行业..............................................................................................................................................12四、机械设备行业......................................................................................................................................13第六部分价差分析............................................................................................................................................14一、热卷螺纹钢价差..................................................................................................................................14二、冷轧卷板与热轧卷板价差..................................................................................................................15第七部分供需平衡表........................................................................................................................................15一、热轧卷板供需平衡表预测..................................................................................................................15二、热轧卷板供需平衡表解析..................................................................................................................16第八部分期货市场相关分析............................................................................................................................16一、期货价格技术分析..............................................................................................................................16二、价格季节性分析..................................................................................................................................17三、期货持仓量成交量分析......................................................................................................................18第九部分总结全文与2023年下半年操作建议............................................................................................19第十部分相关股票：........................................................................................................................................20 32023年热轧卷板半年报第一部分长期走势和上半年行情总结一、热卷长期走势分析热轧卷板期货自2014年上市以来，期货价格走势大体上跟随螺纹钢期货，热轧卷板现货价格走势大体上可以分为三个时期：从2007年到2011年,中国经济高速增长，房地产行业的快速发展让钢材消费进入黄金期,钢材价格大幅上涨至近6000元/吨，2008年全球经济危机致使钢材价格快速回落到3000元/吨以下，之后随着国家实施一系列政策，经济逐渐恢复，钢价逐渐回升。2013年至2015年，热轧卷板价格一路下行，钢铁行业产能严重过剩，钢材产量不断增加，而需求端房地产和基建投资大幅放缓，钢铁行业供大于求是本轮热卷价格下行的主要原因，同时国外铁矿石产量大幅增加，铁矿石价格急剧下行导致成本支撑减弱，加剧了本轮热卷价格下跌速度，热卷现货价格从4200元/吨下降至1800元/吨，跌幅达57%。2016年钢材市场结束单边下行走势，迎来一剂“强心针”，钢铁行业深入推进供给侧结构性改革，大力化解过剩产能，同时国家“稳增长”政策发力，下游房地产市场转向，制造业回升，汽车行业受购置税减半政策影响大幅超预期，下半年“双焦”受去产能政策影响大幅上涨，成本端推动热卷价格大幅上涨，2016年全年热卷指数由1960上涨至3300。2017年清理“地条钢”产能这一政策贯穿全年，1-2月份供给端的收缩预期导致贸易商开始大批囤货，热