晨会纪要

晨会纪要 2023年07月04日 晨会纪要20230704 证券分析师： 姚星辰S0630523010001 yxc@longone.com.cn 重点推荐 1.人民币汇率有望于三季度企稳——FICC&资产配置周观察[2023/06/26-2023/07/02] 2.三代制冷剂产能扩张已到尾声，氟化液市场空间广阔，氟化工进入景气周期——基础化工行业深度报告 3.炼化“走出去”，国际竞争力提升正当时——石化化工主题周报 （2023/06/26~2023/07/02） 4.悲观底部，重点布局——食品饮料行业周报（20230626-20230702） 5.大型设备配置细则发布，增量显著——医药生物行业周报（2023/06/26-2023/07/02） 6.6月多品牌新能源汽车销量创新高，理想突破3万辆——汽车行业周报（2023/06/26-2023/07/02） 财经要闻 1.经中美双方商定，美财政部部长珍妮特·耶伦将于7月6日至9日访华。 2.6月财新中国制造业PMI录得50.5，低于上月0.4个百分点，连续两月处于扩张区间。此前公布的6月中采制造业PMI为49%，较5月小幅转好，且高于市场预期的48.6%，反映我国经济发展态势有所好转。财新和中采PMI的差异主要来源于样本的不同，财新PMI的样本量较少，主要集中于东部沿海企业。6月，制造业供需两端均有提速，需求端改善力度相对偏弱，中小企业信心可能有所不足。 正文目录 1.重点推荐3 1.1.人民币汇率有望于三季度企稳——FICC&资产配置周观察[2023/06/26-2023/07/02]3 1.2.三代制冷剂产能扩张已到尾声，氟化液市场空间广阔，氟化工进入景气周期 ——基础化工行业深度报告4 1.3.炼化“走出去”，国际竞争力提升正当时——石化化工主题周报 （2023/06/26~2023/07/02）..............................................................................5 1.4.悲观底部，重点布局——食品饮料行业周报（20230626-20230702）5 15.大型设备配置细则发布，增量显著——医药生物行业周报（2023/06/26- 2023/07/02）......................................................................................................6 1.6.6月多品牌新能源汽车销量创新高，理想突破3万辆——汽车行业周报 （2023/06/26-2023/07/02）...............................................................................8 2.财经新闻9 3.A股市场评述9 4.市场数据11 1.重点推荐 1.1.人民币汇率有望于三季度企稳——FICC&资产配置周观察[2023/06/26-2023/07/02] 证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系方式：lp@longone.com.cn 海外鹰派信号或已有所定价。本周美元指数微幅上行至102.91，美元兑人民币汇率中间价报收7.22。本周美国公布2023年Q1GDP环比折年率终值2.0%，主要反映出口及消费支出上修，超初值1.3%及预期值1.4%。美国5月核心PCE指数为4.6%，较前值回落0.1pct，但仍具粘性高于目标水平2%。美国经济韧性支撑鲍威尔鹰派观点，叠加国内经济复苏偏弱、结汇意愿不强及降息落地，本币汇率短期略有约束，但对于海外鹰派信号或已有所定价。 “8·11汇改”以来，我国汇率主要驱动因素为经济基本面、出口景气度、内外利差博弈等。回溯“8·11”后本币汇率三轮类比周期，第一轮为2015年8月-2016年12月，该轮外部背景为联储结束QE后于2015年末启动加息周期；内部因素则在于2015年央行启动“8·11汇改“，推动本币汇率中间价市场化。第二轮始于2018年3月，国际背景为中美贸易摩擦且 联储仍处加息周期中后段；至2020年4月我国为应对疫情，央行政策利率启动降息操作， 当年6月财政部计划发行抗疫特别国债近一万亿元，经济迅速重启，本币汇率恢复升值。第 三轮始于2022年3月中旬，与联储本轮加息周期启动时点基本吻合。而始于2023年2月的本币汇率阶段性趋贬另一驱动因素在于国内基本面的复苏斜率较缓，叠加近期央行降息，汇率于资本流动角度表现“超调”，而中美周期差影响则体现为10Y中美利差的走扩至近117bp。 近三轮本币汇率中间价破“7”后延续趋贬区间观测，平均持续时间低于2个月。复盘最 近三次美元兑人民币汇率中间价破“7”可比区间，分别位于2019年8月8日-2019年12月 25日、2020年3月13日-2020年7月9日，2022年9月27日-2022年12月5日，持续 时间平均近110天，而该区间包括了本币汇率“见底”后升值至“7”下方的持续时间，故破“7”后 本币延续趋贬的平均持续时间实际低于2个月。本轮本汇率阶段性破“7”始于2023年5月中旬，已持续近两月，纵向角度我们倾向于认为后续本币汇率贬值幅度有限，距离企稳或已不远。 三季度稳经济积极信号有所强化，或支撑本币汇率。央行最新二季度例会报告中对于信贷表述由一季度“总量适度”转为当前“合理增长”，提到“坚决防范汇率大起大落风险”等，对于稳经济措辞力度提升。当前央行政策箱工具空间仍充足，若汇率仍有约束，不排除启动上调外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、离岸市场央行票据和启动逆周期因子等政策。Q3后国内宽货币叠加去库周期或步入尾声，中美周期差或有所收敛，人民币汇率有望重拾升势。当前CME预测联储7月加息25bp概率为86.8%，但当前资产对于鹰派信号已有定价。近期部分国有行下调美元存款利率，PPI、PMI边际企稳，有望支撑本币汇率。 降息“止盈需求”后情绪回暖，三季度债牛有望延续。本周债市延续偏强运行，10年期国债收益率下行4bp至2.64%。前期降息落地“止盈需求”释放后，6月官方制造业PMI数据发布录得49仍位于荣枯线下方，债市或解读为有效需求仍相对不足，支撑债市情绪回暖。6月OMO、SLF、MLF及LPR降息或为新一轮宽货币周期开启，回溯历史来看调整后再度做多胜率较高。后续关注7月政治局会议定调，地产端若无强政策加码，债市Q3风险或较 小，长端收益率下破2022年Q3低点2.59%或为大概率事件，防守角度建议以票息策略为主。 商品市场有所企稳，权益市场长久期角度机会大于风险。本周螺纹钢、铁矿石价格延续上行，油价小幅反弹，美国原油库存下降提供支撑，美国劳动力市场强劲叠加经济韧性带来的升息预期或约束反弹空间。A股有所企稳，流动性充裕下权益市场对于地产端表现程度比债市更为乐观。当前股债比近31，处明显低估区域，胜率较高，可适当乐观逢低布局。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.三代制冷剂产能扩张已到尾声，氟化液市场空间广阔，氟化工进入景气周期——基础化工行业深度报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001； 联系人：张晶磊，联系方式：zjlei@longone.com.cn投资要点： 萤石资源不可再生，我国萤石储量高，但采储比低，供给日趋收紧。萤石是我国的优势矿产资 源，根据USGS数据，我国是全球最大的萤石生产国，2022年产量达到570万吨，占全球产量的65.67%，同时我国萤石资源开发过度，萤石资源可开采年数远低于全球平均水平，萤石已被国土资源部列入"战略性矿产名录"，供给收紧，萤石价格维持高位。 三代制冷剂配额即将落地，行业供需格局改善，企业盈利有望提升。根据《基加利修正案》，发展中国家应在其2020年至2022年HFCs使用量平均值的基础上，2024年冻结HFCs的消费和生产于基准值，2020-2022年各生产企业加速扩产抢占份额导致第三代制冷剂价格下行， 各生产厂家第三代制冷剂产品均出现亏损，2023年以来，随着基线年结束，R32和R134a 产品价差已由负转正。 AI的快速发展与我国产业现代化建设的不断推进带动数据中心算力需求大幅提升，液冷温控技术成为发展趋势，氟化液市场空间广阔。电子氟化液是适用于大数据中心换热所需的冷却介质，长期被海外企业垄断，主要生产企业有3M、索尔维和旭硝子等。3M预计2025年底退出氟化液领域，国产厂家迎来发展机遇，巨化股份、新宙邦（海斯福）等企业均有比 较完整的氟化工产业链，其生产的一系列电子氟化液产品目前已经可以用于数据中心散热系统等领域，预计未来可有效满足国内液冷的市场需求。 含氟聚合物性能优异，广泛应用于工业加工、电子电器、汽车及航天等领域，大幅提升氟化工产业链附加值。受益于新能源产业快速发展，氟聚合物需求提升，2022年我国PTFE和PVDF产量分别达到12.99万吨和8.51万吨，同比分别增加23.01%和55.58%，随着锂 电池需求增长，我国锂电池正极材料出货量快速提升，PVDF作为正极材料粘结剂，需求也快速提升。 结论与推荐：我们认为，第三代制冷剂配额的落地将大幅提升氟制冷剂产业的景气度，同时产能将进一步向头部厂家集中，规模优势将进一步提升龙头企业的盈利能力。算力需求的提升推动了数据中心的建设，氟化液作为主要的冷却介质，市场空间广阔，相关国内厂家有望迎来发展机遇。氟化工原料萤石的供给收紧带来供需结构的改善，价格有望维持高位。建 议关注制冷剂头部企业：巨化股份、永和股份、三美股份和萤石供应厂家金石资源。 风险提示：制冷剂市场需求不及预期的风险；氟化工原材料价格上涨的风险；配额等政策变化带来的风险。 1.3.炼化“走出去”，国际竞争力提升正当时——石化化工主题周报（2023/06/26~2023/07/02） 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001 联系人：张晶磊，zjlei@longone.com.cn 投资要点：在“双碳”及能源转型背景下，炼化企业出海布局有望破解产能增长瓶颈，依靠海外区域自有的原料、消费腹地、投资税收政策等优势获取成本优势以及优质的海外市场，实现资源的更优配置。随着“一带一路”稳步推进，东南亚等地成为投资热门，我国石化炼化项目也在海外迈向更高质量、更多元化发展。央国企代表“两桶油”已有不少海外炼化项目，更多是国家意志的体现。民营企业也以并购和投资的方式纷纷投入海外炼化市场，例如恒逸石化的文莱一二期炼化项目、桐昆股份和新凤鸣的印尼北加炼化一体化项目。我国炼化企业“走出去”的步伐逐渐迈得更大，体现在民营炼企海外投产产能扩大，投产项目愈加丰富，一 体化趋势更为明显。建议关注“两桶油”，以及积极拓展海外市场的民营炼化和化纤龙头：桐昆股份、新凤鸣、恒逸石化、荣盛石化、恒力石化。 行业基础数据跟踪：6月26日~6月30日，沪深300指数下降0.56%，申万基础化工指数上涨2.59%，跑赢大盘3.15pct；申万石油石化指数上涨1.67%，跑赢大盘2.23pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第7位、第11位。基础化工和石油石化子行业表现较好的有粘胶、炭黑、改性塑料、膜材料、其他化学制品等板块。表现较差的为油品石化贸易、聚氨酯、钛白粉、氯碱、煤化工等板块。 能源跟踪：WTI原油上周延续震荡走势，于周五收于70.64美元/桶，周平均价跌幅1.86%；截至2023