2023下半年度棉花市场展望：大鹏一日同风起，扶摇直上九万里

2 023半年报华安期货 投资咨询业务资格证监许可20111776农产品研究组姚禹分析师从业投资咨询证号：F3078315Z0018225电话：055162839161Emailtzzxhaqhcom网址：wwwhaqhcom华安期货温馨提示：学期货，明规则识风险，保权益 大鹏一日同风起扶摇直上九万里 2023下半年度棉花市场展望 2023年6月29日 要点提示： 12023年中国棉花实播面积同比减少103，产量预期收紧；2美棉预期增产，出口或有下调空间；3抢收明牌下，政策炒作抬头；4上游去库良好，压力集中于坯布端；5内销数据尚可，外需压力明显。 市场展望与投资策略：目前国内新棉呈紧平衡态势，供应端减产已定，抢收炒作推动棉价中长期维持上涨态势。虽然目前上游供应紧张与下游亏损之间的矛盾突出，消费不及预期，但同比仍出现改善。故需求是决定棉价高点的位置以及价格高位运行持续的时间的因素，而不应成为看跌棉价的理由。若抛储及配额政策落地，供应的增加短期内会给价格上行形成阻力；但另一方面也会加深市场对于供应紧张的猜想，长期来看价格仍是有上行动力。我们认为棉价运行区间为1550018600之间，投资者在建立完善风控的前提下或可尝试95反套。 目录 基本面分析1 1USDA继续看好全球产量与消费1 2美棉预期产量继续调增，印棉产量仍有变动2 3新年度美棉出口或存下调空间4 4新疆天气改善，供应炒作停歇，政策炒作抬头5 5内外棉价差维持正向，主力基差重心逐步上移7 6棉花去库节奏较快，压力集中于坯布端8 7内销数据尚可，外需压力明显9 8下半年价格运行逻辑11 操作策略建议11 免责声明11 图表目录 图表1：全球主要国家棉花供需平衡表调整（万吨）1 图表2SSTAnomalies2 图表3OfficialNOAACPCENSOProbabilities2 图表42023年6月得州旱情监测2 图表52022年6月得州旱情监测2 图表6SeasonalTemperatureOutlook3 图表7SeasonalPrecipitationOutlook3 图表8：USDA6月美国供需报告3 图表9ProgressofSWMonsoon3 图表10印度植棉进度3 图表11：印度分区域植棉情况（0623）4 图表12陆地棉当前市场年度合约总额（包）4 图表13陆地棉：当前市场年度合约总额中国（包）4 图表14美国服装及服装配饰店销售额百万美元5 图表15美国服装批发商库销比5 图表16：新疆植棉期天气状况5 图表17棉花发育监测6 图表18近30天全国气温距平6 图表19：新疆轧花厂数量6 图表20：历年收抛储情况一览7 图表21：20182022年棉花进口滑准税政策情况（单位：万吨）7 图表22内外棉指数价差7 图表23棉花主力基差7 图表24棉花工业库存（万吨）8 图表25棉花商业库存（万吨）8 图表26盘面纺纱利润8 图表27纱线库存（天）8 图表28坯布库存（天）9 图表29开工率织机江浙地区9 图表30中国服装鞋帽、针、纺织品类当月值亿元9 图表31中国服装鞋帽、针、纺织品类当月同比9 图表32棉纺织行业采购经理人指数：新订单PMI10 图表33中国纺织业固定资产投资完成额累计同比10 图表34纺织纱线、织物及其制品出口金额百万美元10 图表35服装及衣着附件出口金额百万美元10 基本面分析 1USDA继续看好全球产量与消费 4 42 2 3922 4164 库存消费比 2 14 2297 2439 期末库存 0 523 523 出口 0 5334 5334 国内消费 0 327 327 进口 0 5552 5552 产量 2 14 2275 2417 期初库存 印度 60 0 2101 2160 库存消费比 4 718 762 期末库存 9 10 2939 3048 出口 0 479 479 国内消费 0 02 02 进口 7 21 3375 3592 产量 5 6 762 697 期初库存 美国 81 0 10224 10143 库存消费比 6 6 8348 8282 期末库存 0 22 22 出口 0 8165 8165 国内消费 8 10 196 2068 进口 08 1 5987 5879 产量 5 6 8587 8522 期初库存 中国 09 0 7940 7931 库存消费比 1 11 20092 20203 期末库存 6 19 9329 9525 出口 8 16 25306 25474 国内消费 6 19 9327 9523 进口 4 22 25189 25413 产量 56 20168 20224 期初库存 全球 变动情况 2324年（5月） 2324年（6月） 项目 国别 图表1：全球主要国家棉花供需平衡表调整（万吨） 数据来源：华安期货投资咨询部；USDA USDA在6月报中继续调增全球棉花产量，较5月预估中增加224万吨的产量。主要原因在于对于美棉产量的调增，受主要植棉区干旱面积大幅缩减影响，6月预估美棉产量增加217万吨达到3592万吨。对于中国产量，USDA调减108万吨，预计新年度产量5879万吨。对于USDA给出的“美增中减”这一变动趋势，我们认为是符合预期的，目前中美盘面价差修复也反应出了这一特征。后续若天气状况无较大改变，USDA对于产量预估的调整幅度整体有限。 消费上，USDA预计越南、巴基斯坦、孟加拉国、印度尼西亚和土耳其消费增加154万吨，总量达到790万吨；全球贸易中，由于美国出口和中国进口的增加， 世界贸易预计也将增加20万吨。但目前东南亚棉纺产业链整体处于亏损状态，新单衔接不畅；同时美棉新年度签约远落后去年，叠加目前国际宏观环境极不稳定的 背景，因此我们认为全球消费存在一定的下调空间。 2美棉预期产量继续调增，印棉产量仍有变动 据NOAA发布消息称，5月赤道太平洋上空SSTs数值明显高于平均水平，厄尔尼诺形成所必须的气象条件已经存在，并且预计将在20232024年北半球冬季逐渐加强。夏季厄尔尼诺现象的发生，将极大改善美国主要植棉区干旱问题，这也是对于今年美棉产量供应宽松预期的主要原因。 图表2SSTAnomalies图表3OfficialNOAACPCENSOProbabilities 资料来源：华安期货投资咨询部；NOAA 从2022与2023年6月得州旱情监测地图我们能明显看出，今年得州旱情得 到明显缓解。对于前期棉花播种及生长较为有利。根据美国农业部6月26日消息， 截至2023年6月25日当周，美国花优良率为49前一周为47上年同期为37。现阶段美棉的优良率明显处于较高水平。 图表42023年6月得州旱情监测图表52022年6月得州旱情监测 资料来源：华安期货投资咨询部；USDroughtMonitor 目前，美国的弃耕率预计为1642，不到202223年水平的一半，接近长期平均水平。截至2023年6月25日当周，美国棉花种植率为95前一周为89。去年同期为99，五年均值为98。结铃率为5上年同期为8，五年均值为9。现蕾率为28，上一周为19，上年同期为31，五年均值为31。种植期内降水增加改善土壤墒情的同时也减缓了植棉的进程。 图表6SeasonalTemperatureOutlook图表7SeasonalPrecipitationOutlook 资料来源：华安期货投资咨询部；NOAA 从NOAA全美季度性气温与降水展望能看出，美国西部地区温度预期升高，得州地区降水处于正常水平。多地棉株已经现蕾，目前晴朗干燥天气助力棉株坐果打顶。后期若天气无较大变化，新年度美棉供应大概率呈现宽松局面。 图表8：USDA6月美国供需报告 Attribute 20192020 20202021 20212022 20222023 20232024 AreaHarvested 4653 3325 4157 2957 3810 BeginningStocks 4850 7250 3150 3750 3200 Production 19913 14608 17523 14468 16500 Exports 15512 16352 14622 13000 14000 EndingStocks 7250 3150 3750 3200 3500 Yield 932 957 918 1065 943 数据来源：USDA；单位：1000HA、1000Bales、KGHA 虽然厄尔尼诺在北美和南美地区则以潮湿而闻名，但通常给亚洲带来干燥天气，澳大利亚、印尼与印度已经受到不同程度的影响，今年印度半岛西南季风因此而推迟，已经影响印棉种植进程，最终或将影响印棉产量。 图表9ProgressofSWMonsoon图表10印度植棉进度 资料来源：华安期货投资咨询部；IMD；中国棉花信息网 从印度各棉区植棉情况来看，北部棉区除旁遮普邦外新棉播种基本完成，同比 领先约4；中部棉区同比去年落后7，其中马哈拉施特拉邦同比去年落后约71，古吉拉特邦同比领先17；南部棉区新棉播种同比落后72，其中特伦甘纳邦尚未开始新年度棉花播种，棉农仍在等待季风降雨的到来。 图表11：印度分区域植棉情况（0623） 地区 2324 2223 同比变化 哈里亚纳 64 6505 161 旁遮普 17 249 3173 拉贾斯坦 682 538 2677 北部棉区 1492 14375 379 古吉拉特 6896 589 1708 马哈拉施特拉 1317 453 7093 中央部 306 165 8545 中部棉区 11273 1207 660 安得拉 31 33 606 特伦甘纳 0 3572 10000 卡纳塔克 1277 1991 3586 泰米尔纳德 067 065 308 南部棉区 1654 5958 7224 奥里萨 0 008 10000 其他 173 26 3346 总计 2802 32671 1424 数据来源：中国棉花信息网 3新年度美棉出口或存下调空间 对于报告中给出的美国2324年度1400万包的出口目标，我们认为有一定的下调空间。截止6月15日，美棉2324累计出口签约量为1969万包，比去年同期下降512。 图表12陆地棉当前市场年度合约总额（包）图表13陆地棉：当前市场年度合约总额中国（包） 18000000 16000000 6000000 2018年2019年 2020年2021年 2022年2023年 2018年2019年 2020年2021年 2022年2023年 5000000 14000000 4000000 12000000 10000000 8000000 3000000 2000000 6000000 1000000 1月2日 1月14日 1月27日 2月9日 2月21日 3月5日 3月18日 3月31日 4月13日 4月25日 5月7日 5月18日 5月28日 6月8日 6月18日 7月1日 7月14日 7月26日 8月6日 8月19日 9月1日 9月13日 9月26日 10月8日 10月21日 11月3日 11月15日 11月28日 12月10日 12月23日 1月2日 1月16日 1月30日 2月13日 2月27日 3月12日 3月26日 4月9日 4月23日 5月7日 5月19日 5月31日 6月11日 6月24日 7月8日 7月22日 8月4日 8月18日 9月1日 9月15日 9月29日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 40000000 资料来源：华安期货投资咨询部；同花顺iFind 虽然中国市场的消费力在恢复，但巴西、澳大利亚棉花在全球供应格局地位逐 步上升，成为美棉出口的有力竞争者，后续需关注美棉签约提速情况。目前对于2324年度的出口目标仍有较大差距，虽然现阶段认为难以达到年度出口目标为时尚早，但美棉出口销售目标集中于后期的销售进度，压力明显，不排除USDA在