铜锌周报：预计有色振荡偏弱运行

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年7月2日铜锌周报 有色金属 姓名：龙奥明 宝城期货投资咨询部 核心观点 预计有色振荡偏弱运行 从业资格证号：F3035632投资咨询证号：Z0014648电话：0571-87006873 邮箱：longaoming@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 铜：短期关注6.8万一线压力 本周铜主力期价前四个交易日大幅下挫，周五触底反弹。铜价走弱一方面是由于美元指数走强，打压铜价；另一方面是由于铜价前期累计涨幅过大，多头获利出场。产业上，现货升水居高不下，精铜杆开工率低位持稳；电解铜社库小幅上升。国内产业偏空，宏观预期给予铜价一定支撑；而海外美元指数下行将给予铜价上行动力，但在汇率对冲下影响较小。关注68000一线压力，预计将在6.6-6.8万区间振荡。 锌：供应收缩预期消化后，锌价或振荡偏弱运行 本周锌主力期价在2万一线偏强振荡，现货升贴水持续走弱，整体波动收窄，加权持仓下滑明显。市场消化了供应收缩预期后锌价回落，资金关注度有所下降。产业上游炼厂维持高产量；锌锭库存低位持稳，下游镀锌板库存小幅累库。预计市场消化供应收缩预期后锌价仍将维持长线下跌趋势。下周锌价关注2万一线支撑，若跌破可顺势追空。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 铜锌|周报 1/17请务必阅读文末免责条款 专业研究·创造价值 请务必阅读文末免责条款部分 正文目录 铜市场概述5 锌市场概述5 1宏观因素6 2铜7 2.1市场回顾7 2.2铜精矿供应维持宽松8 2.3电解铜供应高位持稳9 2.4电解铜季节性去库10 3锌11 3.1行情回顾11 3.2锌矿端12 3.3精炼锌产量高位13 3.4社库低位持稳14 3.5镀锌产量维持高位14 4结论16 图表目录 图1铜周度数据一览5 图2锌周度数据一览5 图3美债走势6 图4美元走势6 图5欧美制造业PMI终值6 图6欧美CPI6 图7铜期价走势7 图8铜沪伦比值7 图9伦铜升贴水7 图101#电解铜升贴水:上海有色7 图111#电解铜基差7 图12铜月差7 图13ICSG铜精矿全球产量8 图14铜砂矿及精矿进口8 图15铜精矿港口库存8 图16铜精矿TC加工费8 图17精炼铜供需平衡9 图18电解铜产量9 图19电解铜净进口9 图20国内电解铜库存10 图21国内显性库存（Mysteel社库+保税区）10 图22全球交易所库存（SHFE+LME+COMEX+保税区）10 图23锌价走势11 图24锌沪伦比值11 图25伦锌升贴水11 图26沪锌升贴水11 图27沪锌现货升贴水11 图28沪锌月差11 图29全球锌矿产量12 图30锌矿砂及其精矿进口12 图31沪伦比值12 图32精炼锌供需平衡13 图33国内精炼锌产量13 图34国内精炼锌净进口13 图35全球精炼锌交易所库存14 图36国内锌锭社库14 图362021年锌加工消费结构14 图38Mysteel镀锌厂开工率14 图39Mysteel镀锌厂产量14 图40镀锌板厂库15 图41镀锌板社库15 图42镀锌板总库存15 铜市场概述 6月30日 6月26日 周涨跌 1#电解铜现货（元/吨） 67990 68960 -1.41% 沪铜主力（元/吨） 67300 68490 -1.74% 现货升贴水（元/吨） 365 360 5 伦铜3M电子盘（美元/吨） 8319.5 8388 -0.82% 铜精矿港口库存（万吨） 63.3 64.9 -1.6 铜精矿TC（美元/干吨） 91 91.8 -0.8 SMM铜杆周度开工率 65.20% 62.68% 2.52% Mysteel铜板周产量（万吨） 1.66 1.66 0 Mysteel铜棒周产量（万吨） 1.77 1.84 -0.07 Mysteel废铜周成交量（万吨） 1.11 - - Mysteel电解铜社库（万吨） 9.68 8.77 0.91 Mysteel保税区库存（万吨） 7.80 7.80 0.00 库存上期所库存（万吨） 6.83 6.04 0.79 LME库存（万吨） 7.30 8.01 -0.71 COMEX库存（万吨） 3.39 3.07 0.32 图1铜周度数据一览 价格矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 锌市场概述 6月30日 6月26日 周涨跌 0#锌锭（元/吨） 20250 20250 0.00% 沪锌主力（元/吨） 20045 20025 0.10% 伦锌主力（美元/吨） 2394.5 2334 2.59% 现货升贴水（元/吨） 170 210 -40 锌精矿港口库存（万吨） 20.5 19.8 0.7 Mysteel锌精矿TC北方（元/金属吨） 5000 4900 100 Mysteel锌精矿TC南方（元/金属吨） 4800 4700 100 锌精矿TC进口（美元/干吨） 180 180 0 镀锌厂产量（万吨） 92.14 92.56 -0.42 钢厂库存（万吨） 55.89 56.66 -0.77 社会库存（万吨） 109.82 108.01 1.81 总库存(万吨） 165.71 164.67 1.04 Mysteel社会库存（万吨） 9.83 9.99 -0.16 库存上期所库存（万吨） 5.95 5.44 0.51 LME库存（万吨） 8.08 7.86 0.22 图2锌周度数据一览 价格 矿端 下游初端 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 1宏观因素 本周海外美元指数冲高回落，有色先抑后扬；国内经济预期有所回暖，黑色系做多氛围较好，给予有色一定支撑。 图3美债走势 2年期美债收益率10年期美债收益率 6.00 图4美元走势 120.00 115.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 110.00 105.00 100.00 95.00 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 90.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图5欧美制造业PMI初值图6欧美CPI 65.00 60.00 55.00 50.00 美国欧元区德国 法国英国 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 美国:CPI:当月同比欧元区CPI当月同比 45.00 2.00 40.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 0.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2铜 2.1市场回顾 图7铜期价走势图8铜沪伦比值 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 沪铜伦铜 10,000 9,500 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 9.00 8.50 8.00 7.50 7.00 6.50 沪伦比值沪伦比值（剔除汇率） 1.20 1.18 1.16 1.14 1.12 1.10 1.08 1.06 1.04 1.02 1.00 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图9伦铜升贴水 期货收盘价:LME铜(3个月):电子盘LME铜0-3 11,000 10,500 10,000 80.00 60.00 40.00 图101#电解铜升贴水:上海有色 700 9,500 400 9,000 20.00 8,500 0.00 300 8,000 7,500 7,000 6,500 6,000 -20.00 600 500 200 100 0 -100 -40.00 -60.00 -80.00 -200 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图111#电解铜基差图12铜月差 75,000 700.00 75,000 700 600.00 600 70,000 500.00 70,000 500400 65,000 400.00300.00 65,000 300200 60,000 200.00 60,000 100 100.00 55,000 0-100 55,000 0.00 50,000 -200 基差现货含税均价:1#电解铜(Cu_Ag>=99.95%):上海有色月差沪铜主连 50,000 -100.00 -200.00 2023-01-312023-02-282023-03-312023-04-302023-05-312023-06-30 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.2铜精矿供应维持宽松 2022年全球铜矿产量为2200万金属吨，我国产量为190万金属吨，占比 8.64%。近几年我国的铜矿自给率维持在20%-25%，主要进口国为智利、秘鲁，进口量占比超60%。 图13ICSG铜精矿全球产量图14铜砂矿及精矿进口 20222021202020192023202220212020201920182023 210.00 200.00 190.00 180.00 170.00 160.00 150.00 140.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 280万吨 260万吨 240万吨 220万吨 200万吨 180万吨 160万吨 140万吨 120万吨 100万吨 123456789101112 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 图15铜精矿港口库存 202120222023 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 图16铜精矿TC加工费 95.00美元 90.00美元 85.00美元 80.00美元 75.00美元 70.00美元 65.00美元 20.0060.00美元 0.00 13579111315171921232527293133353739414345474951 数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所数据来源：iFinD、宝城期货金融研究所 2.3电解铜供应高位持稳 5月SMM中国电解铜产量为95.88万吨，环比减少1.12万吨，降幅为1.2%，同比增加17%；且较预期的95.35万吨多0.53万吨。5月有5家冶炼厂进行检修，合计影响量在2.91万吨，这是导致5月产量下降的最主要原因。1-5月累计产量为464.13万吨，同比增加49.25万吨，增幅为11.87%。 据SMM统计，5月电解铜行业的整体开工率为87.90%，环比下降3.5个百分点。进入6月，据SMM统计有8家冶炼厂有检修计划，该8家冶炼厂预计合 计影响量达到5.44万吨。不过前期检修的冶炼厂在6月陆续复产，而且山东某新冶炼厂开始正式投产，这些都有助于提升产量，但减产量太大令总产量仍会环比下降。综上所述，SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为93.19万吨，环比下降2.69万吨降幅2.81%，同比上升8.7%。1-6月累计产量预计为557.32万吨，同比增加11.33%，增加56.74万吨。最后据SMM统计7月将有5家冶炼厂要检修检修家数减少，料7月产量会小幅增加。 图17精炼铜供需平衡 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 国内精铜产量 85.33 90.78 95.14 97.00 95.88 93.19 93.00 94.00 净进口 26.53 18.62 19.30 21.51 25.89 26.00 26.50 26.50 总供给 108.94 1