建筑材料行业跟踪周报：政策空间加大，市场预期缩小

建筑材料行业跟踪周报 证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 政策空间加大，市场预期缩小2023年07月02日 增持（维持） 投资要点 本周（2023.6.26–2023.6.30，下同）：建筑材料板块（SW）涨跌幅0.83%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为-0.56%、0.36%，超额收益分别为1.39%、0.47%。 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价 格为382.5元/吨，较上周-7.2元/吨，较2022年同期-42.0元/吨。较 上周价格持平的地区：东北地区；较上周价格上涨的地区：西南地区 （+1.0元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-2.5元/吨）、长江流域地区（-2.1元/吨）、泛京津冀地区（-11.7元/吨）、两广地区（-10.0元/吨）、华北地区（-6.0元/吨）、华东地区（-10.0元/吨）、 中南地区（-11.7元/吨）、西北地区（-10.0元/吨）。（2）玻璃：卓 创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为1961.6元/吨，较上周- 42.6元/吨，较2022年同期184.5元/吨。卓创资讯统计的全国13省样本企业原片库存为5314万重箱，较上周+154万重箱，较2022年同期-1815万重箱。（3）玻纤：目前主要企业无碱纱产品主流报价如下：无碱2400tex直接纱报3700-4000元/吨，无碱2400texSMC纱报4100-4600元/吨，无碱2400tex喷射纱报6300-6600元/吨，无碱2400tex 毡用合股纱报4000-4500元/吨，无碱2400tex板材纱报4200-4500元 证券分析师黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 研究助理杨晓曦 执业证书：S0600122080042 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 /吨，无碱2000tex热塑直接纱报4600-5600元/吨，不同区域价格或有建筑材料沪深300 差异，个别企业报价较高。电子纱主流报价7400-8000元/吨不等，较 上周价格持平；电子布当前主流报价维持3.4-3.5元/米不等，成交按量可谈。 周观点：6月制造业PMI略有回升，但仍处收缩区间，地产销售全面 走弱，二手房尤其明显，融资端改善不敌销售端的恶化，投资端也进 一步下行。我们认为政策全面放松的空间和概率在加大，但市场可能对博弈政策无感，社融数据成为更重要的跟踪指标。短期半年度业绩层面，需求较为确定的一带一路成长个股和偏零售的消费建材家居在业绩上或将更为出色。 中期角度，国内地产链基本面最差时候已经过去了，业绩预期下修空间明显收窄，可以逐渐布局。一方面地产销售持续回暖，龙头民营地产加杠杆的能力和意愿回升，开始拿地。另一方面地产链的竞争格局在持续得到优化。长期维度估值已经处于低位，Q2~3工程端可见利润拐点。景气回暖角度从高到低排列分别是家居家电、消费建材、工程建材、大宗建材。长期角度，国内市场的景气中枢较难回到过去水平，需要重新定位中枢水平。 （1）零售端定价能力强、现金流好，龙头企业持续下沉渠道和提升品牌，推荐伟星新材、兔宝宝、北新建材、蒙娜丽莎、东鹏控股、箭牌家居。（2）工程端供给侧持续出清，推荐龙头坚朗�金、旗滨集团、东方雨虹、科顺股份、凯伦股份等，建议关注三棵树。（3）基建链条实物需求加速落地，利好水泥混凝土产业链，长三角水泥价格 底部已现，龙头的强定价权、高分红和现金流价值提供充足安全边际，推荐华新水泥、海螺水泥、上峰水泥。 大宗建材方面：玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产 销，企业库存压力有所加大，价格继续松动，但成本支撑下预计价格 降幅有限。中期随着风电、热塑等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望改善，库存或开始去化，若海外经济复苏或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值 修复，推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。玻璃：短期终端需求处于淡季，尽管贸易商和加工厂前期较高库存得到消化，厂商库存也处于中位水平，但弱需求下产业链心态较为悲观， 下游补库意愿不足，在盈利已有明显改善的背景下，产能平衡压力较 -1% -11% -21% -31% 2022/1/282022/5/272022/9/232023/1/20 相关研究 《季末临近考验业绩兑现，继续期待政策》 2023-06-25 《宽松政策落地，重点关注一带一路》 2023-06-18 1/25 东吴证券研究所 大的区域现货价格也存在一定的下行压力。我们认为短期供给恢复弹性有限，行业库存上升压力不大，中期景气方向关注旺季终端需求释放情况，若旺季需求较强叠加下游补库，盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继 续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 水泥：短期水泥出货较弱，主要受到下游资金短缺的影响，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建发力仍难以拉动整体需求回暖，因此行 业供需平衡仍需要错峰停窑的配合，考虑到成本端煤炭价格的下行，预计价格仍将震荡回落。中期来看，6月建筑业PMI维持高位景气区间，基建实物需求有望继续落地，但空间受制于资金到位情况，需求的明显回暖仍需市政、房建需求好转的配合，可关注近期稳增长政策的落地情况。若需求出现明显改善，景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，若需求端预期提升，有望催化估值修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延 伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。 装修建材方面：Q2以来消费建材发货由于去年同期基数低，同比均 有改善，但市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、 沥青等价格已有回调，预计2023年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+信心从底部逐渐恢复的阶段，部分公司或将率先借助渠道领先布局、经营效率优势或融资加杠杆等进一步提升份额、进入新的扩张周期，发货或订单增速的拐点可作为右侧 信号。推荐坚朗�金、东方雨虹、伟星新材、兔宝宝、科顺股份、北新建材、凯伦股份、东鹏控股、蒙娜丽莎、垒知集团，建议关注三棵树、中国联塑、苏博特、公元股份等。 风险提示：地产信用风险失控、政策定力超预期。 2/25 东吴证券研究所 内容目录 1.板块观点6 2.大宗建材基本面与高频数据10 2.1.水泥10 2.2.玻璃14 2.3.玻纤17 2.4.消费建材相关原材料19 3.行业和公司动态跟踪20 3.1.行业政策点评20 3.2.行业数据点评20 3.3.行业重要新闻21 3.4.板块上市公司重点公告梳理22 4.本周行情回顾23 5.风险提示24 3/25 东吴证券研究所 图表目录 图1：全国高标水泥价格11 图2：长三角地区高标水泥价格11 图3：泛京津冀地区高标水泥价格11 图4：两广地区高标水泥价格11 图5：全国水泥平均库容比12 图6：全国水泥平均出货率12 图7：长三角地区水泥平均库容比13 图8：长三角地区水泥平均出货率13 图9：泛京津冀地区水泥平均库容比13 图10：泛京津冀地区水泥平均出货率13 图11：两广地区水泥平均库容比13 图12：两广地区水泥平均出货率13 图13：全国平板玻璃均价15 图14：全国建筑浮法玻璃原片厂商库存16 图15：样本13省玻璃表观消费量16 图16：全国浮法玻璃在产产能日熔量情况16 图17：缠绕直接纱主流报价18 图18：主流电子布报价18 图19：玻纤库存变动19 图20：玻纤表观消费量19 图21：建筑业PMI：商务活动指数（%）20 图22：建筑业PMI：新订单指数（%）20 图23：建筑业PMI：业务活动预期指数（%）21 图24：建筑业PMI：投入品价格指数（%）21 图25：建筑业PMI：销售价格指数（%）21 图26：建筑业PMI：从业人员指数（%）21 图27：建材板块走势与Wind全A和沪深300对比（2021年以来涨跌幅）23 表1：建材板块公司估值表8 表2：大宗建材板块公司分红收益率测算表9 表3：水泥价格变动情况10 表4：本周水泥库存与发货情况12 表5：本周水泥煤炭价差14 表6：本周国内水泥熟料生产线错峰停窑情况14 表7：本周建筑浮法玻璃价格15 表8：本周建筑浮法玻璃库存变动15 表9：本周建筑浮法玻璃产能变动16 表10：本周建筑浮法玻璃纯碱能源价差17 表11：玻纤价格表18 表12：玻纤库存变动和表观需求表18 表13：玻纤产能变动19 表14：消费建材主要原材料价格19 4/25 东吴证券研究所 表15：行业重要新闻21 表16：板块上市公司重要公告22 表17：板块涨跌幅前�23 表18：板块涨跌幅后�23 5/25 东吴证券研究所 1.板块观点 （1）水泥：短期水泥出货较弱，主要受到下游资金短缺的影响，在市政、房建需求疲弱的背景下，基建发力仍难以拉动整体需求回暖，因此行业供需平衡仍需要错峰停窑的配合，考虑到成本端煤炭价格的下行，预计价格仍将震荡回落。中期来看，6月建筑业PMI维持高位景气区间，基建实物需求有望继续落地，但空间受制于资金到位情况，需求的明显回暖仍需市政、房建需求好转的配合，可关注近期稳增长政策的落地情况。若需求出现明显改善，景气中枢有望企稳回升，旺季价格弹性有望增强。水泥企业市净率估值处于历史底部，若需求端预期提升，有望催化估值修复。推荐受益沿江景气反弹，中长期产业链延伸有亮点的华新水泥、海螺水泥和上峰水泥等，中长期推荐基建需求占比更高、市场格局优化的北方区域产能占比 较大的水泥标的，如冀东水泥、天山股份等。 （2）玻璃：短期终端需求处于淡季，尽管贸易商和加工厂前期较高库存得到消化，厂商库存也处于中位水平，但弱需求下产业链心态较为悲观，下游补库意愿不足，在盈利已有明显改善的背景下，产能平衡压力较大的区域现货价格也存在一定的下行压力。我们认为短期供给恢复弹性有限，行业库存上升压力不大，中期景气方向关注旺季终端需求释放情况，若旺季需求较强叠加下游补库，盈利弹性有望超预期。浮法玻璃龙头企业享有中长期成本优势，叠加新业务拓展的估值弹性，继续推荐旗滨集团，建议关注南玻A等。 （3）玻纤：短期需求表现一般叠加季节性淡季影响厂商产销，企业库存压力有 所加大，价格继续松动，但成本支撑下预计价格降幅有限。中期随着风电、热塑等领域需求继续回暖，我们判断下半年供需平衡有望改善，库存或开始去化，若海外经济复苏或者风电需求弹性超预期，有望带来行业库存的超预期去化，涨价空间也有望打开。当前板块估值处于历史低位，需求和盈利回升预期有望推动估值修复， 推荐中国巨石，建议关注中材科技、山东玻纤、长海股份等。其他细分产业链推荐 行业景气向上的龙头，推荐再升科技、赛特新材。 （4）装修建材：Q2以来消费建材发货由于去年同期基数低，同比均有改善，但市场复苏情况仍偏弱。成本端例如铝合金、不锈钢、PVC、沥青等价格已有回调，预计23年盈利继续修复。在地产放松政策效果逐步显现、坏账计提和现金流风险预期逐渐释放之下，板块整体有望迎来业绩及估值修复。参考消费建材板块历史经验 和当前的竞争态势来看，在地产行业资金缓和+