非银金融行业周报：保费增速持续改善，预估券商半年度业绩同比增长

市场回顾：本周主要指数表现分化，沪深300下降0.56%，上证综指上涨0.13%，创业板指数上涨0.14%。本周沪深两市A股日均成交额8997.55亿元，较上周下跌16.27%；本周两融余额15925.13亿元，较上周下降0.57%。 保险：本周保险指数下跌0.11%，跑赢大盘0.44pct。个股表现分化，太平+1.75%， 新华+1.52%， 太保+1.42%， 友邦+1.22%， 人保+1.21%， 平安-0.51%，财险-0.64%，国寿-1.38%。十年期中债国债到期收益率2.64%，较上周-0.04pct。本周，金融监督管理总局披露保险行业5月经营数据。1-5月保险行业原保险保费收入为2.7万亿元，同比+10.7%，1-5月以来增速节节攀升。其中，人身险1-5月原保险保费收入21040亿元，同比+10.8%，寿险/健康险/意外伤害保险分别为15812/4808/420亿元 ， 同比+13.2%/+6.1%/-14.8%。渠道端与产品端双驱下，1-5月以来寿险增速持续向上，寿险增速环比上月+1.4pct。一方面，23年以来代理人高质量转型成果加速兑现，人力驱动产能提升；另一方面，二季度以来产品定价利率下调风声趋紧，在此背景下多家险企以增额终身寿为主的3.5%产品销售端承接短期利好。健康险增速继3月回落之后呈现逐月重新爬坡趋势，增速较上月+1.0pct，健康险增幅上行体现了23年健康险市场较22年同期回暖趋势。意外险降幅持续收缩，较上月收窄0.4pct。财产险1-5月原保险保费收入5724亿元，同比+10.3%，持续呈现高景气度发展。其中，车险1-5月3461亿元，同比+5.8%，增速有所回落，较上月-0.4pct。5月份，汽车销量同比+27.9%，新能源车销量同比+60.4%，增速分别较上月-54.9pct/-52.4pct。汽车市场需求回落拖累车险市场增速，但仍呈现较好的增长态势。非车险同比+13.8%，增速有所下行，主要受农险和健康险增幅边际收窄影响，农险1-5月同比+27.1%，增速环比-2.4pct，健康险1-5月同比+13.9%，增速环比-1.0pct。此外，责任险1-5月同比+14.8%，增速环比+0.2pct。截至2023年5月末，资金运用余额为26.35万亿，其中债券占比43.0%，较年初+2.1pct，股票和基金占比12.7%，较年初维稳，银行存款占比10.5%，较年初-0.8pct；行业净资产为2.75万亿，较年初+2.0%。展望23年全年，人身险行业主要关注产品定价利率下调政策端的变动，具体落地时点未定前各家险企仍具备销售端短期利好，政策落地后则对各家险企过渡期的供给侧准备提出挑战，险企需对产品体系进行升级迭代，以创新多元的产品满足客户需求，在3.0时代提升自身吸引力。此外，银行存款利率下调亦提升了3.0%产品竞争力，同时代理人改革转型持续兑现，有望为利率下调提供业绩安全垫。财产险行业景气度维持，成本端方面关注龙头精细化风险管控能力。中国财险提出的将车险/非车险COR目标锚定97%/100%，平稳的成本端控制有望提升整体业绩表现。资产端方面，关注短期负债端成本上升带来的资产配置压力，长期来看产品定价利率下调能够有效防范行业利差损。同时，在22年低基数下，投资收益预计同比持续改善。当前各家公司PEV估值为：1.69（友邦H）、0.80（国寿）、0.59（平安）、0.48（太保）、0.45（新华）。人身险行业建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。财产险行业关注：中国人保，中国财险H。 证券：本周券商指数+0%，跑赢大盘0.56p Ct 。个股表现：国联+1.1%、东方+0.8%、兴业+0.3%、华泰+0.0%、广发+0.0%、招商-0.2%、中信-0.4%、国君-0.6%、东财-0.7%、中金-3.7%。 23Q2市场行情有所下行，我们推算上市券商Q2净利润380.9亿元（同比-21.7%，环比-10.8%），上半年净利润808.1亿元（同比+12.9%）。剔除大宗商品贸易后预计营业收入为1003亿元（同比-11.7%，环比-6.0%），上半年营收合计2069亿元（同比+15.1%）。（1）自营业务：上市券商自营业务收益率与债基指数走势基本一致，Q2债基指数上涨0.89%，据此推算自营业务收入合计为383.4亿元（同比-20.5%，环比-22.4%），上半年自营收入合计877.5亿元（同比+89.6%），去年Q1市场行情下行明显，自营受到明显拖累，在低基数影响下，预计自营收入同比仍高增。（2）经纪业务：第二季度市场股基成 交量合计59.39万亿元。经纪业务收入与股基成交量挂钩度高，考虑到财富管理市场略有下滑，佣金率下行等因此，调整后推算上市券商经纪业务收入291.0亿元（同比+4.1%，环比+16.4%），上半年经纪业务收入541亿元（同比-6.7%）。（3）投行业务：第二季度权益市场未实现明显回暖，权益端规模3072亿元（环比-13.6%），债承规模11278亿元（环比+30.1%），保守推算二季度投行业务收入99.8亿元（环比-5%），上半年投行业务收入204.9亿元（同比-21.1%）。（4）资管业务：6月公募基金数据尚未披露，目前情况来看，推算Q2基金月均规模27.53万亿元。资管业务收入与公募基金月均规模挂钩度较高，推算上市券商资管业务收入合计112.9亿元（同比+4.6%，环比+2.9%），上半年资管业务收入合计222.6亿元（同比+1.2%）。（4）利息净收入：Q2两融市场规模1.59万亿元，上市券商两融市占率过往均稳定在80%左右。考虑到股质业务规模或在持续压降，两融价格战有所出现，券商利息净收入为115亿元（同比-20.2%，环比+7.2%），上半年利息净收入223.0亿元（同比-19.3%）。综合来看，由于市场行情影响，券商第二季度业绩预计有所回落，经纪业务收入增长较明显，其次是资管业务收入。若考虑Q1基数，自营业务收入仍是利润修复的主要支撑。投资方面，我们的推荐顺序：方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、招商证券、兴业证券、国联证券、广发证券，建议关注海通证券、东吴证券、红塔证券、中国银河、指南针、同花顺、财富趋势。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会公示“专精特新”专板建设方案备案名单（第一批），北京股权交易中心、浙江省股权交易中心等9家区域性股权市场在列。 财联社：安信证券市场化招聘副总到位，新任副总为原招商积余的副总经理王苏望。 高盛宣布，其中国核心业务主体高盛高华证券有限责任公司已获批正式更名为高盛（中国）证券有限责任公司。 贝壳财经：北交所、香港交易所签合作备忘录，“北+H”两地上市安排“落地”。 （二）宏观资讯 国务院：国务院印发《关于在有条件的自由贸易试验区和自由贸易港试点对接国际高标准推进制度型开放若干措施》提出，除特定新金融服务外，如允许中资金融机构开展某项新金融服务，则应允许试点地区内的外资金融机构开展同类服务。 央行：（1）为提高银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，2023年6月27日开展50亿元人民币央行票据互换（CBS）操作，本期操作量为50亿元，期限3个月，面向公开市场业务一级交易商进行固定费率数量招标，费率为0.10%。（2）央行发布《2023年第二季度城镇储户问卷调查报告》显示，未来三个月，居民购房比例大幅回落。居民储蓄意愿在二季度小幅增长，消费意愿大幅走高，而投资意愿出现较大回落。（3）中国人民银行货币政策委员会2023年第二季度例会指出：支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展，综合施策、稳定预期坚决防范汇率大起大落风险。（4）增加支农支小再贷款、再贴现额度2000亿元，进一步加大对“三农”、小微和民营企业金融支持力度。 财政部：1-5月，国有企业利润总额17838.1亿元，同比增长10.9%。 国家统计局发布数据显示，1-5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额26688.9亿元，同比下降18.8%，降幅比1-4月份收窄1.8个百分点。5月份，规模以上工业企业实现利润总额6358.1亿元，同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续三个月收窄，企业利润呈现稳步恢复态势。 国家互联网信息办公室与香港特区政府创新科技及工业局签署《关于促进粤港澳大湾区数据跨境流动的合作备忘录》，在国家数据跨境安全管理制度框架下，建立粤港澳大湾区数据跨境流动安全规则，促进粤港澳大湾区数据跨境安全有序流动，推动粤港澳大湾区高质量发展。 中期协发布数据显示，5月份全国150家期货公司交易额50.21万亿元，环比增长14.11%，交易量8.49亿手，增长22.96%；实现营业收入31.11亿元，增长9.34%；净利润7.74亿元，增长29.33%。 中国信托业协会公布数据显示，截至一季度末，信托资产规模余额为21.22万亿元，同比增加1.06万亿元，连续4个季度实现同比正增长，企稳势头得到稳固。 香港万得通讯社：审计署发布2022年度审计报告显示，2022年，中央一般公共预算收入总量107552.14亿元、支出总量134052.14亿元，赤字26500亿元，与预算持平。 界面新闻：《曼谷邮报》报道，蚂蚁集团可能为泰国虚拟银行牌照寻求合作伙伴。 （三）保险行业 中汽协：（1）5月份，商用车产销分别完成32.2万辆和33万辆，环比分别下降9.3%和4.9%，同比分别增长42.9%和38.2%。（2）1-5月，新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计同比增长62.8%，占新能源汽车销售总量的85%。（3）5月份，汽车商品进出口总额为244.4亿美元，环比增长3%，同比增长21.1%。 国家医保局：1-5月基本医疗保险基金总收入13709.91亿元，同比增长8.2%，其中职工基本医疗保险基金（含生育保险）收入9231.26亿元，同比增长12.7%；城乡居民基本医疗保险基金收入4478.65亿元，同比减少0.1%。 香港万得通讯社：中国保险行业协会正式发布《发电企业保险风险评估工作指引》，对保险公司承保前风险判断和承保后提供防灾防损等风险减量服务等提出明确要求。 澎湃新闻：中汇人寿获批成立，股东为汇金和保险保障基金，分别持股80%、20%，公司将承接天安人寿保单负债、有效资产及全部机构网点。同时，国家金融监督管理总局批复了董事长任小兵、总经理李源的任职资格。 二、上市公司重要公告 【中国人保】国家金融监督管理总局已核准王廷科先生担任本公司董事长的任职资格，并担任公司董事会战略与投资委员会主任委员。 【中国人寿】（1）金融监管总局已分别核准卓美娟女士担任公司董事的任职资格以及叶映兰女士担任公司监事的任职资格。（2）董事会审议通过以下议案：《关于公司万能单独账户2023年度投资收益分配方案》、《公司终止与广发银行〈保险兼业代理业务合作协议（统一交易协议）〉》、《公司与广发银行签署〈经营类活期存款合作协议〉》、《公司与广发银行签署〈人民币单位协定存款合同〉》。（3）因工作调整，胡志军女士辞任公司职工代表监事职务。 【友邦保险】2023年6月27日-2023年6月30日，四日间公司回购共计666.28万股，共计耗资5.28亿港元。 【中信证券】（1）公司为间接全资子公司发行中期票据计划提供担保，子公司于2023年6月23日在票据计划下发行一笔中期票据，发行金额为人民币7亿元。本次发行后，已发行中期票据的本金总额合计13.52亿美元。（2）中国证监会就公司关于变更持有5%以上股权的主要股东的行政许可申请予以核准。 【国泰君安】2023年7月6日，“国君转债”到期兑付暨摘牌，兑付本息金额105元人民币/张（含税）。自2023年7月4日至2023年7月6日，国君转债持有人仍可以依据约定的条件将国君转债转换为公司A股普通股。 【招商证券】202