月度策略：制造业PMI改善，市场窄幅震荡

分析师：周建华 登记编码：S0730518120001 zhoujh-yjs@ccnew.cm021-50586758 制造业PMI改善，市场窄幅震荡 ——月度策略 证券研究报告-月度策略发布日期：2023年07月02日 相关报告 《月度策略：北交所市场月度运行跟踪 （2023年第5期）》2023-06-12 《月度策略：北交所市场月度运行跟踪 （2023年第4期）》2023-05-31 《月度策略：国企盈利改善，市场寻找支撑》2023-05-28 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 策略行业主题ETF基金组合 组合仓位 60% 行业主题ETF 基金组合 高端装备ETF(159638.SZ)工业母机ETF(159667.SZ)机器人ETF(562500.SH)电子ETF(159997.SZ)养殖ETF(159865.SZ)证券ETF(512880.SH) 绝对收益率 +4.41% 超额沪深300 收益率 +5.16% （ETF基金组合设立于2023年1月1日，详情请见正文“配置建议”） 投资要点： 【官方制造业PMI略有回升】6月官方PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升1.3个百分点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降1.5个百分点。供给方面，生产PMI再次回升至枯荣线上方，同时企业去库存速度加快。需求方面，内需小幅回升，但外需继续下行，需求侧的压力依然存在。在外需承压的情况下，经济回升有赖于扩大内需政策进一步落实。 【工业企业利润降幅继续收窄】5月份工业企业利润降幅持续收窄。5月份全国规模以上工业企业实现利润总额6,358亿元，同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续三个月收窄。前5个月国企利润同比下降17.7%，股份制企业下降20.4%，外资企业同比下降13.6%，私营企业同比下降21.3%。分行业，采矿业利润同比下降16.2%，制造业同比下降23.7%，公用事业同比增长34.8%。工业企业利润延续恢复态势，但外需和内需求有所放缓，工业企业效益恢复的基础还不牢固。近期出台了一批稳经济政策，可能推动工业经济持续巩固回升。 【精准有力实施稳健的货币政策】央行货币政策委员二季度会议指出，要加大宏观政策调控力度，精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节，更好发挥货币政策工具总量和结构双重功能，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作，切实支持扩大内需，改善消费环境，促进经济良性循环，为实体经济提供更有力支持。 【美国一季度GDP终值高于预期，初请失业人数大幅下降】美国第一季度GDP年化实际增长率为2%，高于初值和市场预期的1.3%。上周美国初请失业金人数降至23.9万，为20个月来最大降幅，低于市场预期的26.5万，显示美国经济具有韧性。美联储发布大型银行年度压力测试结果，所有银行都通过了测试，表明银行有足够的资本来抵御经济危机。 【投资建议：市场窄幅震荡】国内经济景气度略有回升，政策预期逐步升温。央行货币委员会提出精准有力实施稳健的货币政策，搞好跨周期调节。美联储相对鹰派的表态，让海外市场承压。国内市场方面，AI相关板块有所调整。受益于政策和预期好转的行业市场表现有望转好。预计市场总体呈现区间窄幅震荡格局，建议仓位提升至50%以上，近期重点关注机械、电子、养殖、证券等行业。 风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。 内容目录 1.制造业PMI改善，市场窄幅震荡4 1.1.制造业PMI略有回升4 1.2.工业企业利润降幅继续收窄5 1.3.精准有力实施稳健的货币政策，促进居民消费增长和经济恢复5 1.4.美国一季度GDP终值高于预期，初请失业人数大幅下降6 1.5.策略建议：制造业PMI改善，市场窄幅震荡7 1.6.策略模拟组合跟踪9 2.市场回顾10 2.1.指数涨跌10 2.2.行业涨跌10 2.3.个股涨跌11 3.资金跟踪12 3.1.融资资金12 3.2.北向资金13 3.3.公募基金13 3.4.一级市场股权融资14 4.估值跟踪14 4.1.指数估值14 4.2.行业估值16 5.市场情绪17 5.1.风险偏好17 5.2.换手率18 5.3.投资者数量18 6.风险提示19 图表目录 图1：中国官方PMI及主要分项数据(%)4 图2：官方PMI分项数据环比(%)4 图3：全球主要经济体制造业PMI走势(%)4 图4：东亚、东南亚主要经济体PMI走势(%)4 图5：规模以上工业企业营收收入与利润总额累计同比（%）5 图6：美国当周初期失业人数（万人）7 图7：上证综指及13日均线（点）8 图8：行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图（组合设立于2023年1月1日）9 图9：全球主要指数涨跌幅(%)10 图10：A股主要指数涨跌幅(%)10 图11：沪深两市周度日均成交金额（亿元）10 图12：A股行业板块月度涨跌幅（%）11 图13：上月万得概念板块涨跌幅位居前10位（%）11 图14：上月万得概念板块涨跌幅位居后10位（%）11 图15：上月上证50指数涨跌幅居前10位公司11 图16：上月上证50指数涨跌幅居后10位公司11 图17：上月沪深300指数涨跌幅居前10位公司12 图18：上月沪深300指数涨跌幅居后10位公司12 图19：上月创业板50指数涨跌幅居前10位公司12 图20：上月创业板50指数涨跌幅居后10位公司12 图21：周度融资余额增减（亿元）及环比增速12 图22：周度北向资金余额增减（亿元）及环比增速13 图23：偏股型基金发行规模（亿元）13 图24：一级市场股权融资规模（亿元）14 图25：申万A股市盈率（倍）14 图26：申万300市盈率（倍）15 图27：申万创业板市盈率（倍）15 图28：申万创业板市盈率/申万300市盈率对比16 图29：申万行业市盈率对比16 图30：A股市盈率与10年国债收益率倒数对比17 图31：股债相对回报率17 图32：主要指数换手率（%）18 图33：每月新增投资者数量（人）18 图34：上交所每月新增开户数量（户）18 表1：主要指数换手率变化18 1.制造业PMI改善，市场窄幅震荡 1.1.制造业PMI略有回升 【官方制造业PMI略有回升】6月官方制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月上升0.2个百分点，制造业景气水平有所改善。从企业规模看，大型企业PMI为50.3%，比上月上升0.3个百分点；中型企业PMI为48.9%，比上月上升1.3个百分点；小型企业PMI为46.4%，比上月下降1.5个百分点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、供应商配送时间指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。生产指数为50.3%，比上月上升0.7个百分点，升至临界点以上，表明制造业生产活动有所加快。新订单指数为48.6%，比上月上升0.3个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业主要原材料库存量继续减少。从业人员指数为48.2%，比上月下降0.2个百分点，表明制造业企业用工景气度略有下降。供应商配送时间指数为50.4%，比上月下降0.1个百分点，仍高于临界点，表明制造业原材料供应商交货时间继续加快。供给方面，生产PMI再次回升至枯荣线上方，同时企业去库存速度加快。需求方面，内需小幅回升，但外需继续下行，需求侧的压力依然存在。在外需承压的情况下，经济回升有赖于扩大内需政策进一步落实。（资料来源：国家统计局官网） 图1：中国官方PMI及主要分项数据(%)图2：官方PMI分项数据环比(%) 60 55 50 45 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 40 PMIPMI:生产 PMI:新订单PMI:新出口订单 2023-062023-05环比 PMI 49.00 48.80 0.2 PMI:生产 50.30 49.60 0.7 PMI:新订单 48.60 48.30 0.3 PMI:新�口订单 46.40 47.20 -0.8 PMI:在手订单 45.20 46.10 -0.9 PMI:产成品库存 46.10 48.90 -2.8 PMI:采购量 48.90 49.00 -0.1 PMI:进口 47.00 48.60 -1.6 PMI:�厂价格 43.90 41.60 2.3 PMI:主要原材料购进价格 45.00 40.80 4.2 PMI:原材料库存 47.40 47.60 -0.2 PMI:从业人员 48.20 48.40 -0.2 PMI:供货商配送时间 50.40 50.50 -0.1 PMI:生产经营活动预期 53.40 54.10 -0.7 PMI:大型企业 50.30 50.00 0.3 PMI:中型企业 48.90 47.60 1.3 PMI:小型企业 46.40 47.90 -1.5 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 图3：全球主要经济体制造业PMI走势(%)图4：东亚、东南亚主要经济体PMI走势(%) 7065 6560 6055 55 5050 4545 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 4040 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 35 美国中国日本 印度德国欧元区 韩国越南印尼台湾 资料来源：Wind，中原证券资料来源：Wind，中原证券 1.2.工业企业利润降幅继续收窄 【工业企业利润降幅继续收窄】5月份工业企业利润降幅持续收窄。5月份全国规模以上工业企业实现利润总额6,358亿元，同比下降12.6%，降幅较4月份收窄5.6个百分点，连续 三个月收窄。2023年前5个月，全国规模以上工业企业实现利润总额26,689亿元，同比下降 18.8%，降幅比前4个月收窄1.8个百分点。前5个月，规模以上工业企业中，国有控股企业 实现利润总额9,625亿元，同比下降17.7%；股份制企业实现利润总额19,578亿元，下降20.4%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额6,268亿元，下降13.6%；私营企业实现利润总额6,838亿元，下降21.3%。采矿业实现利润总额5,919亿元，同比下降16.2%；制造业实现利润总额18,299亿元，下降23.7%；电力、热力、燃气及水生产和供应业实现利润总额2,472亿元，增长34.8%。前5个月，在41个工业大类行业中，14个行业利润总额同比增长，1个行业持平，24个行业下降，2个行业由盈转亏。其中，制造业随着促进其发展的各项政策措施逐步显效，利润明显改善。汽车制造业利润增长1.02倍。电气机械行业受光伏设备、锂离子电池等新能源产品带动，利润增长27.3%。工业企业利润延续恢复态势，但外需和内需求有所放缓，工业企业效益恢复的基础还不牢固。近期国务院出台一批稳经济政策，可能推动工业经济持续巩固回升。（资料来源：国家统计局官网） 图5：规模以上工业企业营收收入与利润总额累计同比（%） 200 -18.8 150 100 50 0 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 202