社服零售行业周报：景气延续+集中度提升，继续看好黄金珠宝

►景气延续+集中度提升，继续看好黄金珠宝 今年以来，在金价持续上涨+疫后婚庆需求恢复+工艺创新下非婚需求崛起三重因素驱动下，珠宝消费表现强劲；据国家统计局数据，1-5月份限额以上企业珠宝零售额同比+19.5%，领跑可选消费。 短期来看，黄金兼具投资和消费双重属性，被广泛当做避险保值与投资工具，今年以来金价整体呈持续上涨趋势， 考虑到当前不确定性较强的市场环境，预计下半年金价仍有支撑，驱动黄金消费景气延续。中期来看，黄金新工艺带来的产品创新扩充消费场景和空间，近年来，3D/5D硬金、5G黄金、古法黄金等品类因硬度高、韧性好、成色足、时尚感强等特点持续受到消费者关注，一方面为非婚需求的崛起提供了有力支撑，自戴、赠礼成为越来越重要的珠宝首饰消费场景，另一方面，新工艺黄金饰品因设计感、时尚感强多以一口价或更高的加工费定价，有助于客单价和毛利率提升 。长期来看，我国珠宝行业天花板仍较高，据前瞻研究院数据，2020年我国人均珠宝消费额仅为美国的1/3左右，随着我国经济不断发展、居民消费水平不断提高，我国珠宝市场有望进一步扩容。 我国珠宝行业短中期仍处于渠道驱动阶段，一方面，目前绝大部分珠宝品牌设计、产品同质化严重，产品力、品牌力感知程度不强；另一方面，珠宝产品由于货值高、重体验等因素较为依赖线下渠道，因此我们认为现阶段大众珠宝品牌进行市场渗透的方式更多是加大渠道布局、尽可能多地触及消费者，以门店数量换取市场空间。龙头品牌逆势扩张， 市占率有望不断提升；疫情加速了中小珠宝品牌（尤其是单体品牌）的翻牌出清，而龙头品牌逆势扩张，FY2021-FY2023，周大福珠宝中国内地门店净增3905家，2020-2022年，老凤祥门店净增1716家。 投资建议 建议关注两条投资主线：1）随着居民消费能力、消费信心的持续提升，服务类消费恢复弹性大，受益板块及标的包括酒店（华住集团、锦江酒店、首旅酒店），景区（曲江文旅、黄山旅游、宋城演艺、天目湖、中青旅），免税（中国中免、王府井），餐饮（同庆楼、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺），黄金珠宝（潮宏基、周大生、老凤祥、周大福）等；2）RCEP+一带一路带来发展红利，聚焦细分行业小龙头，受益板块及标的包括会展（米奥会展、兰生股份），跨境电商（吉宏股份、小商品城、华凯易佰）等。 风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期， 疫情二次冲击。 1.行情回顾 本周消费者服务指数跑输大盘、商贸零售指数跑赢大盘，重点子板块中仅珠宝首饰及钟表、景区呈上涨状态。2023/6/26-2023/6/30，中信消费者服务指数涨幅-5.13%，中信商贸零售指数涨幅+0.75%，上证综指涨幅+0.13%，深证成指涨幅-0.29%，沪深300涨幅-0.56%，创业板指涨幅+0.14%，中小板指涨幅-0.97%，中证500涨幅+0.13%；重点子板块中，涨幅由高到低分别为珠宝首饰及钟表（+4.65%）、景区（+0.55%）、人力资源服务（-1.22%）、服务综合（-2.28%）、餐饮（-3.55%）、酒店（-7.93%）、旅游零售（-9.51%）。 个股方面，*ST凯撒以周涨幅24.38%位居涨幅榜首位，明牌珠宝、萃华珠宝、赫美集团、长白山以周涨幅18.58%、16.21%、15.65%、13.35%分列个股涨幅第二、三、 四、五位；本周跌幅榜前五位分别为锦江酒店（-10.18%）、创业黑马（-9.66%）、中国中免（-9.51%）、首旅酒店（-6.37%）、君亭酒店（-6.27%）。 2.行业公司动态 2.1.行业资讯 本地生活】抖音外卖调整策略，专注于60元以上套餐以避免直接竞争 6月27日消息，抖音外卖正在调整其经营策略。在放弃原先设定的1000亿元GMV目标后，抖音外卖决定将其业务重点转向价格在60元以上的套餐，这可能是为了避免与美团和饿了么等主流外卖平台的直接竞争。在外卖行业，60元以上的客单价被视为“中高客单价”。此前据报道，抖音应用正在内测独立的外卖服务板块，并在北京、上海、成都三个试点城市的“同城”TAB中新增了外卖“入口”和“商城”。抖音外卖商城的产品基本都采用了“X人套餐”的命名方式，且大部分价格在60元以上。北京、上海两个城市的平均客单价在110-130元。（来源：新言财经） 茶饮】蜜雪冰城亚洲总部项目开园，总投资50亿元 6月28日消息，蜜雪冰城智能生产加工和出口基地及亚洲总部项目（简称“蜜雪冰城青白江基地”）开园仪式于近日举行，蜜雪冰城青白江基地总投资50亿元，占地131.6亩，位于成都高性能纤维材料产业功能区内，集智能制造、绿色产品深加工、进出口贸易及结算、配送、研发、管理、结算中心于一体。项目分三期建设，目前一、二期正式投入使用。其中，二期为仓储物流区域，存储总量达50万箱。这里有蜜雪冰城集团的首座常温和低温立体库，可以承接上游工厂原料存储、西南地区及东南亚市场门店落地配送和省级仓调拨等业务，能够满足6000多家门店业务需求，极大地加强了企业跨区域经营能力。（来源：电商报） 王府井国际免税港限时全岛免税会员等级互通 王府井国际免税港发布公告称，6月28日至7月5日，王府井国际免税港推出全岛免税会员等级互通、级别共享、限时8天，会员生日月最高享7倍积分，1积分=1元钱。（来源：王府井国际免税港公众号） 免签入境海南可停留30天 6月29日，海南省公安厅出入境管理局发布《海南免签入境人员须知》。其中提到，相关人员免签入境后可在海南停留30天，停留期间不得逾期滞留海南或未经批准前往中国境内其他地区。如若想延长在海南停留期限或前往中国境内其他地区，须向公安机关出入境管理部门申请签证证件。经审核通过，公安机关出入境管理部门可签发相应期限的停留证件。（来源：环球旅讯） 【出入境】印尼取消对159个国家及地区免签，包括中国内地及港澳台地区 据印度尼西亚媒体报道，印尼当局近期取消了对159个国家及地区的免签入境政策，其中包括中国内地、香港、澳门、台湾地区。目前印尼的免签入境政策仅适用于10个国家，分别为文莱、菲律宾、柬埔寨、老挝、马来西亚、缅甸、新加坡、泰国和越南这9个东盟成员国，以及即将正式加入东盟的东帝汶。（来源：环球旅讯） 体育运动】Keep拟全球发行约1084万股，预计7月12日正式IPO 6月30日，运动科技公司Keep启动招股，计划全球发售1083.9万股，其中国际发售975.5万股、公开发售108.4万股，最高发售价为每股61.46港元，全球发售价将在7月5日厘定，7月12日正式上市。Keep表示，若以45.19港元/股计算，此次募资净额为3.66亿港元，在超额配股权悉数行使的情况下，募资净额则为4.37亿港元。所得款项净额将用于研发、健身内容开发与多元化、品牌宣传及推广等。（来源：36氪） 2.2.行业投融资情况 本周行业重点投融资事件：跨境电商卖家智能运营平台“及时语”完成数千万元Pre-A轮融资，其提供强大的AI多轮交互能力，智能高效的客服工作台，多平台/多渠道集中统一管理等服务。跨境电商一站式SaaS平台“快牛智营”完成新一轮数千万元战略融资，其专注为中国跨境独立站企业提供面向海外用户的一站式SaaS营销工具及解决方案。跨境忠诚度平台提供商“UTU”完成3500万美元B轮融资，其致力于消除免税购物系统中的摩擦，将增值税退税转化为增值税奖励。移民行业AI系统解决方案提供商“CASA出国”完成200万元天使轮融资，其通过自主研发的AI智能服务系统，为各大移民公司及独立经纪人提供了更加安全、稳定、便捷的服务。 2.3.重点公司公告 【米奥会展】6月28日发布2023年半年度业绩预告 公司预计2023H1实现归母净利润6500-8500万元，扣非归母净利润6500-8500万元。2023H1，公司主营业务收入同比大幅增长，业绩实现扭亏为盈，主要系境外自办展收入大幅增加；中国赴国外全面放开后，外贸企业出海参展需求强劲，公司分别在印尼、波兰、德国、阿联酋、越南、巴西、墨西哥和日本八个国家成功举办了九场展会，展会总规模和总收入同比大幅增长。 6月28日发布关于公司及子公司获得政府补助的公告 公司及合并报表范围内的子公司自2023年1月1日至本公告披露日累计收到各项政府补助资金共计人民币29,216,062.84元，并已全部到账。 【天目湖】6月30日发布关于控股股东协议转让部分股份完成过户登记暨公司控制权变更的公告 孟广才先生以协议转让的方式向溧阳城发转让其持有的12,169,500股（占公司总股本的6.53%）公司股份，已于2023年6月29日完成股份转让过户登记手续，并于2023年6月30日收到中登公司出具的《过户登记确认书》。本次股份转让完成过户登记后，溧阳城发成为公司控股股东，溧阳市人民政府成为公司实际控制人。 3.宏观数据 5月社零总额同比+12.7%，增速环比回落。受去年同期基数走高及“五一”假期前移等因素影响，5月份社零总额同比+12.7%，增速环比回落5.7个百分点；其中，除汽车外的社零总额同比+11.5%，增速环比回落5.0个百分点。分地区来看，5月份，城镇消费品零售额同比+12.7%，增速环比回落5.9个百分点；乡村消费品零售额同比+12.8%，增速环比回落4.5个百分点。 分类型来看，餐饮消费延续高增长，黄金珠宝销售表现依旧亮眼。5月份，全国餐饮收入同比+35.1%，增速环比回落8.7个百分点；商品零售额同比+10.5%，增速环比回落5.4个百分点，其中，限额以上服装鞋帽针织品类、化妆品类、金银珠宝品类零售额同比分别+17.6%/+11.7%/+24.4%，增速环比分别回落14.8/12.6/20.3个百分点。 分渠道来看，网络零售占比同比持续提升。1-5月份，实物商品网上零售额累计同比+11.8%，占社零总额的比重为25.6%，环比提升0.8个百分点；限额以上实体店零售额累计同比+6.3%。单月来看，据我们估算，5月份，实物商品线上/线下零售额同比分别+10.8%/+10.3%，增速环比分别回落11.5/3.1个百分点。 4.投资建议 我们建议关注两条投资主线： 随着居民消费能力、消费信心的持续提升，服务类消费恢复弹性大。 1）酒店：当前酒店业仍处于上行周期，供给端在疫情影响下深度出清，且由于营建周期较长，供给回补有所滞后，头部酒店集团有望凭借强大的品牌力和组织管理能力加速扩张，进一步提升市场份额。相关受益标的包括华住集团、锦江酒店、首旅酒店等。 2）景区：当前消费预期相对疲软，平民消费崛起，五一延续客流恢复趋势，传统景区通过内容创新正驱动景区新成长机遇。相关受益标的包括曲江文旅、黄山旅游、宋城演艺、天目湖、中青旅等。 3）免税：随着线下客流的持续恢复，离岛免税景气度仍将延续，口岸免税修复弹性较大，同时市内免税潜力有望释放，进一步拓宽免税销售场景。相关受益标的包括中国中免、王府井等。 4）餐饮：疫后餐饮市场恢复势头强劲，其中龙头餐企在疫情期间一方面采取了一系列的措施进行降本增效，盈利能力有所提升，另一方面凭借较强的品牌力和组织管理能力实现逆势扩张，业绩弹性大。相关受益标的包括同庆楼、九毛九、海伦司、海底捞、奈雪的茶、呷哺呷哺等。 5）黄金珠宝：金价上涨+婚庆需求恢复+工艺创新驱动悦己需求崛起，三重力量共同驱动黄金珠宝消费。相关受益标的包括潮宏基、周大生、老凤祥、周大福等。 RCEP+一带一路带来发展红利，聚焦细分行业小龙头。 1）会展：今年是会展平台价值重估之年，需求恢复+政策鼓励驱动行业持续高增长；中长期来看，无论是外展还是内展均具备较大整合空间和潜力，国内会展龙头有望持续崛起，相关受益标的包括米奥会展、兰生股份。 2）跨境电商：享“一带一路”发展红利，相关受益标的包括吉宏股份、小商品城、华凯易佰等。 5.风险提示 宏观经济下行，居民收入及消费意愿恢复不及预期，疫情二次冲击。