宏观经济周报：2季度GDP增长动能放缓

2季度GDP增长动能放缓 宏观经济周报 核心结论 周度观点： 2季度GDP经济增长动能明显放缓。2季度GDP同比增速受益于去年同期低基数，但月度数据显示环比增长动能有所放缓。4、5月份工业增加值平均环比增 分析师 边泉水S0800522070002 13911826169 证券研究报告 2023年07月02日 宏观周报 速0.15%，低于1季度平均0.29%（图表1）。年初季调后零售绝对水平明显上升，但3月以来有所回落（图表2）。我们将2季度GDP同比增速预测从7.9%下调至6.5%，仍然较1季度4.5%上升；预计2023年GDP增长5.1%，低于我们此前预期5.6%，仍能实现5%左右的年度增长目标。 6月经济活动同比增速可能回落。去年6月1日上海恢复正常生产生活秩序后， 经济活动明显回升，也使得今年6月面临经济指标同比增速基数上升。 工业增加值同比增速预计回落。6月制造业PMI上升0.2个百分点至49% 环比有所企稳（图表3）。考虑去年基数上升，预计工业增加值同比增速从5月3.5%回落至6月2.5%。 消费同比增速预计回落。4、5月份零售受益于去年上海等地疫情造成的低基数同比大幅增长，6月基数基本恢复常态（图表4）。预计社会消费品零 售同比增速从5月12.7%回落至6月3.3%。 投资可能受到房地产和信贷拖累。2季度以来商品房销售边际转弱，信贷增速放缓，给固定资产投资造成拖累（图表5）。预计6月固定资产投资增 速仍然维持低位，累计同比增速从1-5月4%降至1-6月3.8%。 出口可能维持负增长。6月制造业PMI出口订单指数下降0.8个百分点至46.4%。韩国6月出口同比下降6%，跌幅较5月收窄（图表6），但主要是因为基数下降。我们预计中国6月出口同比下降8%，延续负增长；进口同比下降5%；贸 易顺差827亿美元。 CPI维持低位，PPI跌幅扩大。6月食品价格降幅低于去年同期（图表7），但是去年6月能源价格基数较高。我们预计6月CPI同比增长0.2%，持平于5月。 6月制造业PMI价格指数略有回升，但仍然处于历史低位（图表8）。我们预计 6月PPI环比延续负增长，6月同比下降5.1%，跌幅较5月-4.6%扩大。 高基数压低社融增速。6月票据融资利率再度回落，反映信贷需求可能偏弱。而去年6月上海疫情后贷款和政府债券净融资增长较快。我们预计6月新增贷款 2.2万亿元左右，低于去年同期2.8万亿元；新增社融2.8万亿元，低于去年同期5.2万亿元；存量社融同比增长8.6%，较5月增速9.5%放缓；M2同比增长11%，低于5月增速11.6%。 bianquanshui@research.xbmail.com.cn 刘鎏S0800522080001 13811378808 liuliu@research.xbmail.com.cn宋进朝S080052109000115701005636 songjinchao@research.xbmail.com.cn 杨一凡S0800523020001 13472533756 yangyifan@research.xbmail.com.cn 相关研究 下半年宏观调控政策前瞻—“从国家发改委密集调研看政策走向”系列之二2023-07-01制造业环比企稳，非制造业继续回落—6月PMI数据点评2023-06-30 工业企业利润恢复态势延续—5月工业企业利润数据点评2023-06-28 人民币汇率压力几何？—宏观经济周报 2023-06-25 数据交易：实践探索、市场趋势及政策前瞻—政策推动数据产业链路价值释放前景可期2023-06-22 上周经济数据： 国内：1）制造业PMI有所企稳，非制造业PMI继续回落。6月制造业PMI回升0.2个百分点至49%，非制造业PMI回落1.3个百分点至53.2%。2）跨季资金利率上升。上周进入季末，R007上升91bp至3.13%。1年期AAA同业存单利率下降4bp至2.31%；10年期国债收益率下降4bp至2.64%。3）人民币汇率突破7.2。上周人民币汇率贬值0.9%至7.26元/美元。 高频数据：1）生产：多数生产指标企稳或回升。本周，多数生产指标有企稳或者回升迹象，石油沥青装置、PVC、PTA、汽车半钢胎开工率较上周分别回升0.8、1.1、1.0和0.3个百分点，高炉开工率和江浙织机负荷率与前值持平。6 月PMI数据也显示生产环比开始企稳。2）需求：商品房和汽车销售有所修复，电影票房同比高增。6月26日至30日，30大中城市商品房成交面积与10座代 表性城市二手住宅成交面积日均值同比增速分别为-26.7%和-3%，两项指标较前值均有改善，但尚未转正。6月25日当周，乘用车零售量日均值录得7.5万辆 同比增速为9%，前值-2.0%。3）价格：猪油果蔬价格均回落，钢价持平。本周 猪肉平均批发价跌破19元/公斤至18.92元/公斤，果蔬价格亦同步回落。此外， 布油和美油现货价周五分别收于73.3元/桶和69.2元/桶，环比分别下跌2.7%和3.7%，Myspic综合钢价指数与上周持平。4）端午假期后居民出行强度有所回升。6月26日至30日，航班执行率日均值较上周上升1.4个百分点，10大城 市地铁客运量日均值较上周小幅回升。 海外：1）美国5月耐用品订单超预期。环比为1.7%，高于预期的-1.0%，并高于前值的1.2%；扣除飞机非国防资本品订单环比为0.7%，略高于前值的0.6%；扣除运输耐用品订单环比为0.6%，高于前值的-0.6%；扣除国防 耐用品订单环比为3%，高于前值的-0.5%。2）美国截至6月24日当周初 请失业金人数回落。美国截至6月24日当周初请失业金人数为23.9万人， 低于预期的26.5万人，美国截至6月24日当周初请失业金人数四周均值为 25.75万人，高于前值的25.58万人。3）美国5月个人支出环比放缓、核心PCE同比放缓略超预期。个人指数环比为0.1%，略低于预期的0.2%，并低于前值的0.2%；核心PCE同比为4.6%，好于预期的4.7%。4）德国IFO商业景气指数有所回落。6月景气指数为88.4，低于预期和前值的90.7 和91.5；现况指数为93.7，高于前值的88.3；预期指数为83.6，低于前值的94.8。 上周大类资产表现： 股市：本周国内股指表现略疲软、恒生指数和主要发达国家股指均上扬。债市：本周国内长端国债利率回落，美国长债收益率小幅回升。 汇市：美元指数维持震荡。 商品：本周大宗商品价格表现分化，其中WTI原油与布伦特原油分别上涨 2.1%与1.4%，生猪价格环比下跌2.42%。 本周将发布的主要经济数据： 中国：6月财新制造业PMI（7月3日周一），6月财新服务业PMI（7月5 日周三）。 美国：美国6月ISM制造业PMI（7月3周一）、美国5月工厂订单（7 月5周三）、美国6月ADP就业人数变动（7月6周四）、美国5月JOLTs 职位空缺（7月06周四）、美国6月非农就业人口（7月7周五）。 风险提示：外需放缓，房地产需求回落，疫情反复。 索引 内容目录 一、国内宏观6 （一）下调2季度GDP增速预测6 （二）市场利率总体下行9 （三）人民币贬值延续9 二、高频数据10 （一）生产：多数生产指标企稳或回升10 （一）需求：商品房和汽车销售有所修复，电影票房同比高增11 （二）价格：猪油果蔬价格均回落，钢价持平12 （三）出行：端午假期后居民出行强度有所回升12 三、海外宏观13 四、大类资产价格表现14 图表目录 图表1：工业增加值4-5月平均环比增速低于1季度6 图表2：3月以来季调后零售有所回落6 图表3：6月制造业PMI小幅回升6 图表4：去年6月上海零售基本恢复正常6 图表5：3月以来投资增速回落6 图表6：6月韩国出口跌幅收窄6 图表7：6月农产品价格低于5月7 图表8：制造业PMI价格低位回升7 图表9：农产品价格下跌7 图表10：制造业PMI出厂价格指数回落7 图表11：票据利率下行7 图表12：去年6月政府债券净融资大幅增长7 图表13：6月主要宏观经济指标预测8 图表14：跨季资金利率上升9 图表15：同业存单利率回落9 图表16：10年期国债利率回落9 图表17：票据利率下降9 图表18：人民币汇率突破7.29 图表19：中美利差倒挂加深9 图表20：高炉开工率保持平稳（%）10 图表21：焦炉生产率环比下行（%）10 图表22：石油沥青装置开工率小幅回升（%）10 图表23：纯碱开工率较上周下降（%）10 图表24：PVC开工率有所回升（%）10 图表25：PTA开工率扭转跌势（%）10 图表26：汽车半钢胎开工率微升（%）11 图表27：江浙地区涤纶长丝开工率基本平稳（%，截至6月25日）11 图表28：30大中城市商品房成交面积同比增速回升11 图表29：10座代表性城市二手住宅成交面积同比增速回升11 图表30：乘用车零售量稳步上行（截至6月25日）11 图表31：全国电影票房同比高增11 图表32：猪肉平均批发价跌破19元/公斤12 图表33：蔬菜和水果平均批发价均下行12 图表34：Dtd和WTI现货价环比继续回落12 图表35：Myspic综合钢价指数环比持平12 图表36：航班执行率本周小幅回升（%，7MA）12 图表37：10大城市地铁客运量环比回升（万人次，7MA）12 图表38：美国当周初请失业金人数回落13 图表39：美国核心PCE当月同比放缓超预期（%）13 图表40：美国耐用品订单环比超预期（%）13 图表41：德国IFO商业景气指数回落13 图表42：本周国内主要股指均走势较弱14 图表43：本周港股主要指数均回升14 图表44：本周发达国家股指均上涨14 图表45：本周新兴市场股指分化14 图表46：本周申万行业板块走势分化15 图表47：本周标普500行业板块不同程度上涨15 图表48：本周国内长端利率小幅回落（%）16 图表49：本周R007和DR007上涨16 图表50：本周美国长债收益率回升（%）16 图表51：本周巴西长债收益率小幅回落（%）16 图表52：本周美元指数变化不大16 图表53：本周美元兑新兴市场货币分化16 图表54：本周大宗商品价格表现分化（%）17 图表55：本周主要资产价格涨跌幅回顾（%）18 一、国内宏观 （一）下调2季度GDP增速预测 图表1：工业增加值4-5月平均环比增速低于1季度图表2：3月以来季调后零售有所回落 %1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 工业增加值季调环比4-5月平均 亿元 42000 40000 38000 36000 34000 32000 30000 28000 26000 季调零售 -0.4 2021-012021-052021-092022-012022-052022-09 2023-012023-05 24000 2017201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：中采咨询，西部证券研发中心 图表3：6月制造业PMI小幅回升图表4：去年6月上海零售基本恢复正常 制造业PMI % 53 亿元 180 上海零售 52160 51 140 50 120 49 100 48 4780 46 2017201820192020202120222023 60 201820192020202120222023 资料来源：CEIC，西部证券研发中心资料来源：CEIC，西部证券研发中心 图表5：3月以来投资增速回落图表6：6月韩国出口跌幅收窄 % 40 30 20 10 0 -10 -20 固定资产投资同比 % 50 40 30 20 10 0 -10 -20 韩国出口同比 -30 201820192020202120222023 -30 201820192020202120222023 资料来源：CEI