流动性跟踪：季末流动性分层，杠杆率升至109.4%

流动性跟踪：季末流动性分层，杠杆率升至109.4% 证券研究报告/固定收益周报2023年07月01日 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 Email：xiaoyu@r.qlzq.com.cn 相关报告 投资要点 资金价格：季末资金价格整体上行。周�R001升至2.18%（较上周三上行37.6bp），R007升至3.13%（较上周三上行91.0bp）。临近季末，流动性分层现象凸显，银行间市场资金利率较为平稳，交易所市场则出现大幅攀升，周四交易所GC001一度升至6.091%，周�回落至4.16%（较上周三大幅上行193bp）。 同业存单： 存单发行规模回升，融资规模小幅回落。本周发行量回升至7056.5亿元（前值4866.9 亿元），净融资降至1217亿元（前值1257.6亿元），下周存单到期量1751.6亿元。 一级发行：平均期限上升。本周加权平均发行期限上升至0.61年；1Y期限存单发行占比回升，由14.1%升至41.0%；1M、3M期限存单发行占比回落，分别由9.7%、48.3%降至7.3%、26.3%；股份行发行成功率上升，城商行、农商行发行成功率均有所下降。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.80%（相比上周三下行39.2bp）；3M收于2.15%（相比上周三上行0.4bp）；6M收于2.22%（相比上周三上行3.4bp）； 1Y收于2.31%（相比上周三下行4.5bp）。 质押式回购市场： 质押式回购成交量回落。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至5.9万亿（上周7. 0万亿元），隔夜回购成交占比回升至88.8%。 大行+股份行资金融出能力上升，银行整体资金融出能力上升。大行隔夜融出资金价格中枢回升至1.90%。非银机构整体正回购余额上升、逆回购余额下降，资金缺口下降。 杠杆率： 总体杠杆率回升。本周银行间市场整体杠杆率由109.0%升至109.4%（处于93%分位数，高于2021年以来平均值108.2%）。 分机构来看，银行杠杆率下降，保险公司、证券公司、广义基金杠杆率均有所上升。具体来说： 银行杠杆率由104.6%降至103.5%（处于8%分位数，低于2021年以来平均值104.3%）； 证券公司杠杆率由213.3%升至224.4%（处于91%分位数，高于2021年以来平均值213.0%）； 保险公司杠杆率由121.9%升至125.8%（处于64%分位数，低于2021年以来平均值124.3%）； 广义基金杠杆率由115.4%升至119.4%（处于100%分位数，高于2021年以来平均值 113.0%）。 下周资金面关注（7/3-7/9）： 公开市场：周一至周�分别有2440、2190、2140、1930、1030亿元逆回购到期，合计9730亿元。 政府债：下周四国债到期量202亿元，净发行量为-202亿元。下周一至周日分别有977.34、0、50.97、443.43、389.29、0、0亿元地方债发行，周一到周日分别有161.32、 138.49、0、177.35、0、0、170.30亿元地方债到期，下周净发行规模为1213.57亿元。 同业存单：下周一到周日分别有36.5、445.2、80.7、154.3、639.6、254.1、141.2亿元同业存单到期，合计到期量1751.6亿元。 风险提示：数据更新不及时及提取失误、数据口径调整等。 内容目录 1、资金价格.-3- 2、同业存单........................................................................................................-3- 3、银行间质押式回购.........................................................................................-5- 4、杠杆率............................................................................................................-6- 5、下周资金面关注.............................................................................................-8- 图表目录 图表1：R001、R007上行（%）.......................................................................-3- 图表2：DR001下行、DR007上行（%）.........................................................-3- 图表3：存单发行量环比回升（亿元）...............................................................-4- 图表4：加权平均发行期限回升（年）...............................................................-4- 图表5：1Y期限发行占比回升............................................................................-4- 图表6：除股份行外，发行成功率回落...............................................................-4- 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%）...................................................-4- 图表8：质押式回购成交量回落（亿元、%）....................................................-5- 图表9：大行+股份行资金融出能力上升.............................................................-5- 图表10：大行隔夜融出资金价格回升（%）......................................................-5- 图表11：非银机构资金缺口下降........................................................................-6- 图表12：银行整体融出能力上升........................................................................-6- 图表13：各机构总体杠杆率上行（%）.............................................................-7- 图表14：银行杠杆率下降（%）........................................................................-7- 图表15：证券公司杠杆率上行（%）.................................................................-7- 图表16：保险公司杠杆率上行（%）.................................................................-7- 图表17：广义基金杠杆率上行（%）.................................................................-7- 图表18：下周资金面关注点（亿元）.................................................................-8- 1、资金价格 季末资金价格整体上行。周�R001升至2.18%（较上周三上行37.6bp），R007升至3.13%（较上周三上行91.0bp）。周�DR001降至1.40%（较上周三下行38.8bp），DR007升至2.18%（较上周三上行22.9bp）。临近季末，流动性分层现象凸显，银行间市场资金利率较为平稳，交易所市场则出现大幅攀升，周四交易所GC001一度升至6.091%，周�回落至4.16%（较上周三大幅上行193bp）。 图表1：R001、R007上行（%）图表2：DR001下行、DR007上行（%） 4.5 4.0 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 R001R007 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 DR001DR007 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 2、同业存单 存单发行规模回升，融资规模小幅回落。本周发行量回升至7056.5亿 元（前值4866.9亿元），净融资降至1217亿元（前值1257.6亿元）， 下周存单到期量1751.6亿元。 一级发行：平均期限上升。本周加权平均发行期限上升至0.61年；1Y期限存单发行占比回升，由14.1%升至41.0%；1M、3M期限存单发行占比回落，分别由9.7%、48.3%降至7.3%、26.3%；股份行发行成功率上升，城商行、农商行发行成功率均有所下降。 二级市场：到期收益率涨跌互现。1M期收益率收于1.80%（相比上周三下行39.2bp）；3M收于2.15%（相比上周三上行0.4bp）；6M收于2.22%（相比上周三上行3.4bp）；1Y收于2.31%（相比上周三下行4.5bp）。 0.8 0.7 0.6 0.61 0.5 0.4 0.3 0.2 图表3：存单发行量环比回升（亿元）图表4：加权平均发行期限回升（年） 12,000 1M 3M 6M 9M 1Y 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 发行量净融资额（右） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 -4,000 0.9 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表5：1Y期限发行占比回升图表6：除股份行外，发行成功率回落 100.0% 1M3M6M9M1Y 100.0% 国有行股份行城商行农商行 50.0% 0.0% 90.0% 80.0% 70.0% 60.0% 来源：Wind，中泰证券研究所来源：Wind，中泰证券研究所 图表7：AAA存单到期收益率涨跌互现（%） 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 来源：Wind，中泰证券研究所 3、银行间质押式回购 质押式回购成交量回落。本周银行间市场质押式回购成交量均值降至5.9 万亿（上周7.0万亿元），隔夜回购成交占比回升至88.8%。 大行+股份行资金融出