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根据研报,5月全国规模以上工业企业营收同比-1.5%,利润同比-12.5%,利润率6.2%。虽然利润的大幅下滑的趋势正在收窄,但绝对值为6.2%,较4月已经出现回升,并且环比回升幅度是高于季节性的。但是,库存高企带来的费用、政策减税降费的退出都导致成本的抬升压低利润。库存同比涨幅在连续出现回落,与当下库存增速绝对值、回落幅度和回落速度都相似的时期只有2009年和2016年。我们认为现在库存状态和2016年是很像的,都是由于企业和库存出清没有结束导致经济环比走弱,但是当库存释放结束后,经济或将企稳回升。