北交所个股研究系列报告：全过程工程咨询服务企业研究

1青矩技术（836208.BJ）北交所个股研究系列报告：全过程工程咨询服务企业研究 公司基本情况1.1 主营业务1.2 服务情况21.3 股权结构1.4 财务情况 序号2020年2021年2022年客户金额占比客户金额占比客户金额占比1中央军委后勤保障部5,405.128.05% 中央军委后勤保障部8,941.2111.13% 客户一7,375.188.92%2天职国际会计师事务所4,382.056.52% 天职国际会计师事务所6,372.417.93% 天职国际会计师事务所6,205.477.51%3国家能源投资集团有限责任公司2,006.002.99% 国家电力投资集团有限公司2,368.912.95% 客户三2,951.033.57%4中国国家铁路集团有限公司1,774.962.64% 中国医药集团有限公司1,629.012.03% 客户四2,568.933.11%5中国烟草总公司1,542.592.30% 景德镇陶文旅控股集团有限公司1,605.622.00% 客户五2,331.922.82%15,110.7222.50% 20,917.1626.04% 21,432.5425.93%31.1 主营业务青矩技术的核心业务为工程造价咨询，是国内建设工程投资管控领域的领军企业青矩技术股份有限公司成立于2001年，2016年在新三板挂牌，2023年在北交所上市。青矩技术以工程造价咨询为核心主营业务，以工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等其他工程咨询为重要辅助业务，以工程管理科技为引擎，是国内建设工程投资管控领域的领军企业。根据中价协官网发布的全国工程造价咨询企业造价咨询收入排名，公司子公司青矩顾问是近十年唯一连续位列行业前三名的工程造价咨询企业。公司业务开展主要通过招投标和商务谈判两种方式获得，其中招投标方式为主，商务谈判方式为辅。公司主营业务广泛服务于民用与工业建筑、能源、交通、矿山、水利、通信、城市基础设施、新基建等领域，积累了包括国家机关及事业单位、央企及地方国企、军队、金融机构及大型民营企业等在内的稳定客户群体。与北交所的中设咨询、华维设计、广咨国际、国义招标相比，青矩技术的业务遍布全国以及境外市场，青矩技术无明显地域限制。图表1：公司收入构成情况（%）图表2：公司各项服务毛利率情况（%）数据来源：招股书，东方财富，亿渡数据整理图表4：公司前五大客户情况（万元）图表3：公司区域收入情况（%）202020212022全过程工程咨询97.48 97.86 98.04 工程管理科技服务2.52 2.14 1.96 合计100.00 100.00 100.00 202020212022全过程工程咨询48.07 45.73 45.28工程管理科技服务38.74 32.95 36.25202020212022境内98.20 98.94 98.42 境外1.80 1.06 1.58 合计100.00 100.00 100.00 41.2 服务情况资料来源：公司招股书公司主要服务包括工程造价咨询、其他工程咨询业务、工程管理科技服务等图表5：公司的具体服务情况业务类别业务简介案例全过程工程咨询工程造价咨询受业主或其他主体委托，为实现建设工程项目整体或局部的造价管理目标，对建设工程项目各个阶段工程造价进行预测、优化、计算、分析、控制和评价，并在此基础上融入工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等各个专业，帮助委托方全面、高效的达成投资建设目标。工程造价咨询服务的微观效益体现在为业主单位节省投资、控制建设成本，其宏观效益体现在为整个社会资源的节约和对环境的保护。其他工程咨询业务为建设工程项目提供工程设计、工程招标代理、工程监理及项目管理等工程造价咨询以外的其他专业技术服务。工程管理科技服务赋能投资建设及工程咨询，提供数字化、智能化、平台化服务。目前主要包括BIM应用咨询、系统开发与集成、工程咨询互联网业务等。国家某机关投资管理系统、国核示范工程大数据审计平台、国电电力风控信息化平台爱尔集团总部大厦新东方合肥总部大楼小米M9汽车工厂北京大兴国际机场国家速滑馆京沪高铁雄安城市计算(超算云)中心南水北调中线工程 51.3 股权结构公司无控股股东、实际控制人；共25名股东同时为天职国际合伙人；公司高管及员工参与战略配售图表6：公司前十大股东情况（公开发行后）图表7：公司战略投资者情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理公司股权结构分散，无单一股东及其关联方或一致行动人控制公司30%以上的表决权股份，无单一股东可以基于其所持表决权股份对公司决策形成实质性控制。公司无控股股东、实际控制人。公开发行后，公司持有5%以上的股东只有陈永宏、谭宪才二人。其中，陈永宏为公司董事长，是天职国际原首席合伙人；谭宪才未在青矩技术任职，为天职国际合伙人。公司股东中，同时为天职国际合伙人的股东共有25人。近三年，天职国际一直为公司的前五大客户。公开发行前，公司流通股数为413.26万股，占比6.95%，流通股数极少；限售股数为5,530.78万股，占比为93.05%。此次青矩技术公开发行1,055.96万股（含超额），发行价格为34.75元/股，发行后总股本扩大至7,000万股，市值为24.33亿元，市盈率为15.18倍。关于战略投资者方面，仅一名外部投资者，为上市公司东方雨虹（002271.SZ），东方雨虹认购91.82万股，共3,190.85万元。公司高管及核心员工通过两个资管计划参与战略配售，合计认购91.82万股，共3,190.85万元。序号股东名称持股数量(万股)持股比例(%)股本性质备注1陈永宏80011.43 限售流通A股公司董事长，天职国际原首席合伙人2谭宪才5007.14 限售流通A股天职国际合伙人3张超3004.29 限售流通A股公司董事、总裁4鲍立功2253.21 限售流通A股公司董事、副总裁5邱靖之2103.00 限售流通A股天职国际首席合伙人6文武兴2002.86 限售流通A股天职国际原合伙人7胡建军2002.86 限售流通A股天职国际管理合伙人8屈先富2002.86 限售流通A股天职国际合伙人9彭卫华1752.50 限售流通A股10曾宪喜1752.50 限售流通A股合计2,98542.65序号 战略配售对象名称 认购股数（万股）限售期1北京东方雨虹防水技术股份有限公司 91.82 6 个月2中信建投股管家青矩技术1号北交所战略配售集合资产管理计划 53.78 12 个月3中信建投股管家青矩技术2号北交所战略配售集合资产管理计划 38.04 12 个月合计183.65 61.4 财务情况2018年以来，公司业绩持续增长，成长性较好；公司毛利率及净利率较高，盈利能力较好图表8：公司营业收入情况图表9：公司净利润情况图表10：公司毛利率及净利率情况图表11：公司期间费用率情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理总得来看，公司业绩持续增长，成长性较好，并且规模较大。2018-2022年，公司营业收入平均增长率为15.63%，净利率平均增长率为11.99%。2023年一季度，公司业绩继续保持增长，营业收入同比增长20.64%，净利润同比增长61.22%。盈利能力方面，公司的毛利率、净利率相对平稳，且处于较高水平，公司的盈利能力较好。2018-2022年，公司平均毛利率为47.42%，公司平均净利率为18.75%。整体来看，2018-2022年公司期间费用率呈现下降趋势，进一步扩大公司的利润空间。48,003.4458,039.7467,186.0780,332.9882,778.8312,786.3618.87%20.91%15.76%19.57%3.04%20.64%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0.0010,000.0020,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.0090,000.00201820192020202120222023Q1营业收入（万元）同比增长8,825.5310,556.9812,606.3715,304.0516,025.911,453.47-5.20%19.62%19.41%21.40%4.72%61.22%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.0014,000.0016,000.0018,000.00201820192020202120222023Q1净利润（万元）同比增长52.36%46.26%47.87%45.49%45.12%18.39%18.19%18.76%19.05%19.36%20182019202020212022毛利率净利率26.26%19.74%16.67%16.18%18.32%20182019202020212022 71.4 财务情况公司研发费用支出较大，积极推动咨询业务数字化转型；面对强势客户，公司回款情况表现良好图表12：公司研发费用情况图表13：公司资产周转情况图表14：公司应收票据及应收账款情况图表15：公司现金收入比情况数据来源：东方财富choice，亿渡数据整理总的来看，青矩技术的研发费用支出较大，并且持续增长。2018-2022年，研发费用累计9,357.94万元，平均每年1,871.59万元。截至2022年末，青矩技术仅有5项专利，均为发明专利。公司研发人员共有100人，占公司总人数的4.56%，其中硕士12人，本科以下88人。公司目前的主要研发项目有青矩智慧造价机器人三期、青矩投资建设大数据平台二期、青矩全咨云平台二期、百工驿平台三期、青矩咨询企业管理平台四期等。公司通过持续研发推动公司工程咨询业务的数字化转型。近五年，公司的应收账款周转天数均值为103天，处于相对合理的范围内，收现比也一直处于90%以上，公司面对下游政府、央企、国企、大型民企等类型客户，其回款情况表现良好。1,231.021,375.121,921.802,168.302,661.702.56%2.37%2.86%2.70%3.22%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.0020182019202020212022研发费用（万元）研发费用率-3412216299127118828820182019202020212022存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)1.492.591.831.852.2128.59%40.63%22.28%19.42%20.47%20182019202020212022应收票据及应收账款(亿元)资产百分比97.19%94.43%98.35%98.97%94.35%20182019202020212022 8行业分析2.1 所属行业及产业链2.2 工程造价市场情况2.3 下游固定资产投资2.4 行业竞争格局 公司所属行业为工程咨询行业，下游为建筑、市政、通信、水利、电力、铁路等行业2.1 所属行业及产业链Ø青矩技术的业务涵盖了工程造价咨询、工程设计、工程招标代理、工程监理、项目管理、工程管理科技服务。Ø根据《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所属行业为“M74 专业技术服务业”。根据《国民经济行业分类（GB/T4754—2017）》，公司所处行业为 “M7481 工程管理服务”行业。Ø青矩技术所属行业为工程咨询服务行业，这是一个知识密集型服务行业，行业上游主要是提供办公所需的硬件和软件、日常办公用品的供应商，以及外部的专家服务。Ø工程咨询行业下游行业主要包括房屋建筑、市政、通信、水利、电力、铁路等固定资产投资项目。9图表16：工程咨询产业链图上游行业中游行业下游行业通信水利建筑市政电力铁路专