5月企业利润点评：库存周期熨平，关注行业库存阶段切换

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报告标题：预计后续稳增长政策将陆续出台—宏观周报

报告正文主要分为三个部分：

1. 工业企业利润延续改善，稳增长加码助力筑底回升。报告指出，尽管需求修复仍有波折，但上游高基数掣肘逐步消退，减税降费加强落实收效，5月工业企业营收小幅回落、利润延续改善。近期中央持续释放积极信号，预计稳增长政策将陆续出台，2023下半年工业企业基本面或缓步回升。

2. 总量库存周期熨平，关注行业层面的库存阶段切换。报告指出，本轮主动去库阶段自2022年6月开始，已持续12个月、超过历史平均的8.5个月。库存周期明显平化，库存周期熨平后切换时点将延后，若参照历史最长的两轮则落在2023Q3-Q4。报告还指出，库存周期波长拉长，且修复和反弹的斜率低于以往，因而近期市场关注结构和行业层面的变化。

3. 中游制造、公用利润延续改善。报告指出，利润占比来看，1-5月上游采掘加工、中游设备制造、下游消费制造业的利润占比分别为37.7%、25.5%、27.5%，分别较前值变动了-0.9、1.4、-0.7个百分点。利润增速来看，上游行业增速普降；中游设备制造普遍改善，或指向高端先进制造政策支持逐步收效；下游消费制造边际改善，汽车、皮革毛羽制品、纺织服装较前值提高了21.8、16.1、9.7个百分点。

总结：报告指出，预计后续稳增长政策将陆续出台，2023下半年工业企业基本面或缓步回升。同时，报告还关注了行业层面的库存阶段切换和中游制造、公用利润的延续改善。