编辑：黄奕电话：（852）2277 6765电邮：foreignstock@phillip.com.hk 页面1 |菲利浦证券（泰国） 泰国股票研究东部水资源开发与管理2016财年第一季度利润同比下降7.4％，但略高于预期泰国|设置|能源|公司结果彭博EASTW TB l路透社EASTW.BK2016财年第一季度净利润同比下降7.4％，但略高于预期EASTW报告2016财年第一季度净利润同比下降7.4％至3.77亿泰铢，但季度利润略高于我们预期的3.7亿泰铢。在此期间，销售/服务收入同比增长2.3％，达到11.03亿泰铢，略低于我们的预期，因为（i）由于原水同比下降5.7％，原水销售收入同比下降5.6％。在单位价格持平于Bt10.73的前提下，原水销售量达到65.19 MCM，（ii）自来水销售收入同比增长34.5％，而自来水同比增长18.1％累积（从中性升级收盘价（Bt）12.20目标价格（Bt）12.60（+ 7.38％）公司资料股份总数（百万）：1,664由于Egcom Tara的水价高于其他价格，Egcom Tara合并后的自来水销量达到23.07 MCM，单位售价同比上涨13.9％，（iii）市值（Btmn）：市值（USDmn）：20,297575建筑业收入同比下降48.3％，（iv）租金/服务收入同比下降22.5％。成本飙升，同比增长11％，原因是：（i）由于从私人水源购买原水的成本增加，原水成本同比增长10.9％，以及（ii）同比增长35.1％自来水成本的下降，很大程度上是由于Egcom Tara无形资产摊销所致。销售，一般及行政管理费用同比增长5.3％，符合我们的估计。其他收入同比下降25.8％。如果季节性降雨到来，2016财年第二季度情况可能会好转2016年4月，原水销量保持下降趋势，同比下降2.4％至22.85 MCM，但下降速度与今年前三个月相比有所放缓。春武里府和北柳府的原水短缺以及第一条农普拉来农水管道的充分利用，限制了向春武里府的调水，仍然是原水销量下降的罪魁祸首。另一方面，很大程度上归功于Egcom Tara的合并，自来水销售量继续保持同比快速增长18.6％。现在，所有希望都寄托在2016财年第二季度末的雨季来临，这可能有助于提高其水库的储水量。 Nongplalai-Nongkho第二条输水管道的商业启动也应有助于缓解从罗勇府到春武里府的水转移问题。我们认为，所有这些积极因素都可能有助于改善原水的销售状况。2016财年盈利前景未变，评级上调至“收集”，目标价为Bt12.60我们维持EASTW的2016财年利润预期不变，为14.92亿泰铢，同比下降5.9％。该预测是基于这样的假设，即全年收入将达到49.61亿泰铢。由于近期股价回落后当前交易水平仍有上升空间，因此我们将EASTW股票的评级从“中性”上调至“收集”，基于市盈率的2016财年目标价格为Bt12.60 /股的14倍。52-WK高/低（Bt）：13.5 / 10.83M平均每日T / O（百万）：0.40面值（Bt）：1.00 主要股东(%)2016年3月2日1. PWA 40.22.爱格18.73. Norbax Inc.，13 5.9价格表现（％）1个月3个月1年ABS0%7%15%设置相关指数-1%-1%24%价格与价格指数201510505月13日5月14日5月15日5月16日EA STWTBEQUITYSETI（基于）资料来源：彭博社，PSR关键金融十二月2014财年2015财年FY16E2017财年营业额4,2424,3674,9615,310净利润（百万吨）1,3341,5851,4921,603每股收益（Bt）0.800.960.900.96市盈率（X）15.312.713.612.7BVPS（Bt）5.125.716.126.59P / B（X）2.42.12.01.9每秒伤害（Bt）0.450.470.500.54股息收益率（％）3.73.94.14.4 鱼子(%)16.3117.8315.4715.46资料来源：公司，PSR估算。**倍数和收益率基于最新收盘价评估方法P / E'16（14x）暹罗·蒂亚农证券投资分析师＃17970电话：66 2 635 1700＃483参考编号：CO2016_03872016年5月12日 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页2 |佩格 东部水资源开发与管理公司结果收入证明mn2016年1季度2015年第4季度2015年1季度q-q +/-y-y +/-销售和服务1,1031,0381,0796.3%2.3%销售费用518539467-4.0%11.0%毛利58549861217.4%-4.4%销售费用3122-73.5%24.4%行政支出8411480-26.6%4.7%营业利润49837252933.8%-5.9%其他的收入81111-32.1%-25.8%会员的收入/损失000n.m.n.m.其他费用000n.m.n.m.息税前利润50638454031.8%-6.3%利息花费313232-2.4%-3.0%EBT47535250834.9%-6.5%塔克西提91679937.3%-7.4%吃38328540934.3%-6.3%少数民族550-0.6%n.m.扣除额外净利润37928140934.9%-7.4%非凡的项目000n.m.n.m.净利37928140934.9%-7.4%每股收益（Bt）0.230.170.2535.3%-8.0%关键财务比率%2016年1季度2015年第4季度2015年1季度q-q +/-y-y +/-销售/销售成本46.9%52.0%43.3%-9.7%8.5%SG＆A经验7.9%12.1%7.7%-35.0%3.0%格罗斯·马林53.1%48.0%56.7%10.4%-6.5%歌剧专业营销45.2%35.9%49.1%25.8%-8.0%净利润34.3%27.0%37.9%26.9%-9.5%资产负债表mn2016年1季度2015年第4季度2015年1季度q-q +/-y-y +/-资产19,65819,62715,2430.2%29.0%利比里斯9,77610,1283,726-3.5%162.3%Pai d（mn shrs）-Pa Bt11,6641,6641,6640.0%0.0%股票9,8829,5008,5174.0%16.0%BVPS（Bt）5.945.715.124.0%16.0%债务/权益[x]0.991.070.44-7.5%125.0% 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页3 |佩格公司治理-2015温泉巴斯夫CWT生物技术集团防弹少年团大逸生它传统知识IRCPJCTKWCDSGT马可UAC马蒂现代MSC高贵挪威克朗NUSA大石PAF自动对焦AOT美容BH帕图全球国际电工委员会卡赛特PFGENCO计划GL神经网络KKCL＆EPPM西北地区金PRECHA极性SCC巨型内存PRG核电厂S11销售球队SAM电子节目单TTWTVOVNGSLP南南合作维克联合会UTPSVI瓦罗TCC打包亚西玛ACD均价班普湾BBL亚足联百乐BKIBLABMCL彼得罗溪工作组中心CFRESHCHO贸发会议厘米碳纳米管COL公积金消费物价指数CSL水电三角洲德姆科TNDT托普LHTPIPLTSRTT企业信息中心旅游休闲FERUBISDTCIUECUMI卡玛特紫外线METCO2级（已声明）OTO礼品盛大AKP贡库PDG阿玛塔PMTA阿育王淡淡的开机自检CI的CSSEFORL技术委员会爱普科KTP李重大的FVC幻想凝胶MDX火FMTIFS互联网联合会向前PJWNEP5级：扩展RS审计委员会和经SEC批准的审计师可以制定反腐败政策。反腐败政策已获得CAC和独立保证机构的认证。PLE中号MBK海油太平洋标准时间反腐败腐败政策涵盖反贿赂，通讯和教育所有员工的反腐败政策。手脉3A级公开声明，加入CAC等MTLSNCHNCLRS专利权PBQ-CONPRINCQTCY龙STA萨旺西里SWCS＆J暹SISSMMRCI相关业务。进度指示器包括五个级别：1）已落实，2）已声明，3）已建立，4）已认证和5）已扩展。这些指标将SFSMITSPVI地球星索康苏斯科高田或避免投资可能参与腐败的上市公司。产业集团斯沃亚TKS部门名称TIC小费塔帕克三星太保SAPPETCCCTMCTRC农业综合企业农业研究所食品与饮料TMITPP贸易协定TRT消费品[CONSUMP]TRU时尚时尚TWFP交易平台TNPC东京证券交易所贸易协定TVDTTLTTTMTWP优衣库üAEC保险UPASTEC工业[INDUS]赢得汽车行业XOSUC乌凡TBSP六内模塔那亚洲包威宝永旺VIH爱乐职业教育工作组纸石化与化工AJ数据不可用/无政策行政协调会物业与建筑[PROPCON]建筑服务水族ARIPAQBAT-3K北京中枢神经系统呼叫CPL支柱房地产基金和房地产投资信托BGTPF＆REITTIWBSBMCBGKCM布洛克商业比特币CMR通讯CSCTPCH媒体与出版LIT起重机罗克斯利CSPCTW卫生保健服务泰康DCONF＆D曼林专业的服务杰玛特向上JMT技术[TECH]Ë运输及物流转运波优胜者凯特KBS最不发达国家氮磷钾MCS埃特隆FSMART2SMBAX新ABICO腺生活PSR评级系纽约时报资本收益 泰国股票研究菲利浦证券（泰国）|页4 |佩格统阿马林卖高科技彼尔姆购买安可磨BFITRCL易联BKD里奇ITD肺动脉压ROH做出最终建议之前，股价催化剂以及围绕股票的投机性暗示人道法韩国技术研究院西北地区纽约时报TR有限元最大TSFTVTFNSPDG柴仔微微PL美达赫玛吉PPMMPICPRIN太平洋标准时间数控Y龙卡卡OHTLRCL里奇KSL4级：认证小号PK普拉基特萨瓦德马利SCNPRINMBKET西里3B级声明声明和组织的反腐败政策，但无意加入CAC等。第2级：已声明太阳能1级：已提交三光OCC海洋SPPTSPVIPCA萨瓦德QHSCN海油组织和董事会针对腐败和不参与任何渎职行为的声明。尚SGP太阳能评定包TCCCTCJ上市公司的反腐败进度指标是SEC致力于在反腐败中实现可持续发展并成为任何企业的榜样的承诺的一部分SPGSMG鼓励上市公司制定反腐败政策以选择退出腐败，投资者可以根据反腐败指标确定其投资SVHTF名称萨姆特TCTCJSTA农业和食品工业[AGRO]东京证券交易所TCOAT警察TRC管子联合会贸易支持机构个人产品和药品威宝VIHTTIUKEM银行业银行结果介绍泰国董事协会（IOD）有关公司治理的调查结果的披露是根据美国证券交易委员会（SEC）的规定进行的。分数范围< 50% 50-59%60-69%70-79%80-89%90-100%徽标数量没有给出徽标交流委员会。 IOD的调查基于泰国证券交易所和向公众开放的铝市场上市的公司的信息，并且可以由普通公众投资者访问。因此，结果是从第三方的角度来看的。它不是对操作的评估，也不基于内部信息。调查结果截至泰国立式公司的公司治理报告中显示的日期。 结果，在该数据之后可以改变调查结果。 证券公司的菲利普证券（泰国）不确认也不证明该调查结果的准确性。反腐败指标5级（扩展）BCP比我CPN最佳Y聚乙烯下午购买力平价PT一键通PTGCSAT考试scc4级（认证）DCCDTCDRT东风预期信用损失爱格战争遗留爆炸物FSSGCAP汉娜宏达电插入IRPC静脉血栓高宝KCE凯基KKP韩国铁路兰纳银行MTINKIPSLPTG聚四氟乙烯萨比纳渣打银行SNC单核苷酸多态性SSFSSSCTCAP高通太钢TMBTMD田纳西州托格3级（已建立）3A级：加入CAC的声明等美国广播公司亚洲CHO一顶帽子亚洲CHOTI先进的亚西玛CM年龄碳纳米管啊布鲁克·科尔阿玛娜防弹少年团安南BWG CPI美联社CEN CPLAPCS三角洲阿普尔CFRESH DEMCO如查兰·迪梅特脱氧核糖核酸DTACEAECF电子工程永远FPIGBXGC绿色荧光蛋白辉光HMPRO火锅国际刑事法院市一联合会伊诺