金融期权：市场走弱，隐含波动率略有反弹。

金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 金融期权：市场走弱，隐含波动率略有反弹。 张雪慧 投资咨询从业资格号：Z0015363 Zhangxuehui022447@gtjas.com 报告导读： 市场上行，可考虑牛市看涨价差策略布局。 （正文） 1. 期权市场交易概况回顾 表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称CALL成交量(万手)PUT成交量(万手)总成交量(万手)CALL持仓量(万手)PUT持仓量(万手)总持仓量(万手)CALL成交额(万元)PUT成交额(万元)总成交额(万元)上证50股指期权1.821.072.904.372.266.636561.925014.3111576.23中证1000股指期权1.922.023.943.263.336.6015278.2416822.7232100.97沪深300股指期权3.622.576.197.466.3113.7619355.4916766.9936122.47上证50ETF期权106.5190.19196.70164.60114.66279.2632788.6032616.8565405.45华泰柏瑞300ETF期权55.5050.24105.7381.1175.55156.6625408.3723808.9849217.35南方500ETF期权23.1123.6646.7736.3038.8875.1813424.4115125.7128550.12华夏科创50ETF期权29.9720.8050.7733.7922.4356.227321.355349.3312670.68易方达科创50ETF期权8.626.0614.689.045.4914.531966.231382.493348.72嘉实300ETF期权9.497.8517.3413.3014.0727.373712.613155.566868.18嘉实500ETF期权6.176.9713.149.2710.0419.323531.943264.986796.91创业板ETF期权46.6345.0991.7165.1651.29116.4617651.6414410.1232061.76深证100ETF期权5.104.709.796.776.1012.871971.181481.373452.55总计298.46261.21559.67434.43350.43784.85148971.98139199.39288171.37 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2023年6月25日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 表2：期权波动率统计(本周最后一个交易日) 期权波动率统计(近月)ATM-IVIV变动同期限HVHV变动SkewSkew变动VIXVIX变动上证50股指期权15.97%0.59%13.83%-0.48%3.64%-1.77%16.560.56沪深300股指期权14.26%0.37%12.63%0.23%1.08%-2.10%15.240.66中证1000股指期权12.77%0.27%13.34%2.72%-2.54%3.02%13.780.02上证50ETF期权17.65%3.08%6.24%-10.42%6.91%2.60%15.900.38华泰柏瑞300ETF期权15.68%2.54%9.59%-3.83%-5.70%-4.54%15.010.59南方500ETF期权16.43%3.80%17.59%10.49%-3.85%8.74%14.700.60华夏科创50ETF25.39%4.71%30.37%16.68%2.83%5.29%25.342.30易方达科创50ETF27.75%5.48%30.67%17.90%3.44%-0.80%24.691.71嘉实300ETF期权16.72%2.72%10.21%-4.27%-6.18%-5.57%15.230.57嘉实500ETF期权15.47%2.17%18.04%9.28%-8.43%-6.71%14.370.65创业板ETF期权21.26%2.45%22.76%11.16%-5.96%-8.71%19.130.63深证100ETF期权18.76%2.13%17.57%3.49%-13.43%-14.16%16.660.48 资料来源：国泰君安期货研究 2. 期权流动性 图1：金融期权总成交量与总持仓量变化 020040060080010001200万手总持仓量总成交量 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 图2：金融期权总成交额变化 010203040506070亿元总成交额 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图3：金融期权总成交市值与总持仓市值变化 0500100015002000250030003500400045005000亿元总持仓市值总成交市值 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图4：金融期权各品种成交量占比 图5：金融期权各品种持仓量占比 35.1%18.9%8.4%9.1%2.6%3.1%2.3%16.4%1.7%0.5%0.7%1.1%4.1%上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 35.6%20.0%9.6%7.2%1.9%3.5%2.5%14.8%1.6%0.8%0.8%1.8%5.1%上证50ETF期权华泰柏瑞300ETF期权南方500ETF期权华夏科创50ETF期权易方达科创50ETF期权嘉实300ETF期权嘉实500ETF期权创业板ETF期权深证100ETF期权上证50股指期权中证1000股指期权沪深300股指期权 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 3. 期权波动率水平 图6：上证50股指期权波动率走势 图7：上证50股指和主力平值IV 0.070.080.090.10.110.120.130.14历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.10.20.30.40.50.60.70.80.91隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 #VALUE! 图8：中证1000股指期权波动率走势 图9：中证1000股指和主力平值IV 00.20.40.60.812023/5/232023/5/242023/5/252023/5/262023/5/292023/5/302023/5/312023/6/12023/6/22023/6/52023/6/62023/6/72023/6/82023/6/92023/6/122023/6/132023/6/142023/6/152023/6/162023/6/192023/6/202023/6/21历史波动率隐含波动率 00.20.40.60.8100.20.40.60.81隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图10：沪深300股指期权波动率走势 图11：沪深300股指和主力平值IV 00.20.40.60.81历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.10.20.30.40.50.60.70.80.91隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 图12：50ETF波动率走势 图13：50ETF和主力平值IV 00.20.40.60.812023/5/232023/5/242023/5/252023/5/262023/5/292023/5/302023/5/312023/6/12023/6/22023/6/52023/6/62023/6/72023/6/82023/6/92023/6/122023/6/132023/6/142023/6/152023/6/162023/6/192023/6/202023/6/21历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.20.40.60.812023/5/232023/5/242023/5/252023/5/262023/5/292023/5/302023/5/312023/6/12023/6/22023/6/52023/6/62023/6/72023/6/82023/6/92023/6/122023/6/132023/6/142023/6/152023/6/162023/6/192023/6/202023/6/21隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 图14：华泰柏瑞300ETF波动率走势 图15：华泰柏瑞300ETF和主力平值IV 00.20.40.60.81历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.10.20.30.40.50.60.70.80.91隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图16：南方500ETF波动率走势 图17：南方500ETF和主力平值IV 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.10.20.30.40.50.60.70.80.91隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 图18：华夏科创50ETF波动率走势 图19：华夏科创50ETF和主力平值IV 0.10.120.140.160.180.2历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.10.20.30.40.50.60.70.80.91隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 #VALUE! 图20：易方达科创50ETF波动率走势 图21：易方达科创50ETF和主力平值IV 0.10.120.140.160.180.2历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.10.20.30.40.50.60.70.80.91隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：国泰君安期货研究 #VALUE! 金融衍生品研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 图22：嘉实300ETF波动率走势 图23：嘉实300ETF和主力平值IV 00.20.40.60.81历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.10.20.30.40.50.60.70.80.91隐含波动率标的资产收盘价 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 #VALUE! 图24：嘉实500ETF波动率走势 图25：嘉实500ETF和主力平值IV 00.10.20.30.40.50.60.70.80.91历史波动率隐含波动率 00.10.20.30.40.50.60.70.80.9100.10.20.30.40.50.60