铝周报：云南铝厂进入复产状态 铝价偏弱震荡

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 铝：铝市低库存叠加现货货源紧张的局面支撑铝价，近期或有进一步政策落地，短期建议谨慎偏多的思路对待，关注宏观情绪带来价格超预期波动的风险。 氧化铝：而近期云南电解铝推进复产进程，拉动西南地区氧化铝需求，叠加短期内成本端的下跌相对充分，预计上市初期价格可能获得短期支撑，建议观望为主。 投资逻辑 ■ 市场分析 铝方面：本周沪铝价格偏弱震荡。截至6月21日当周，伦铝价格-4.14%至2174.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周-2.6%至18180.0 元/吨。 LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-40.3美元/吨变动至-39.1美元/吨。从供应层面来看，近期云南电力部门放开419万千瓦负荷电力用于省内电解铝企业复产，省内多家企业均开始通电启槽，但考虑到电解铝的生产工艺及丰水期持续性的问题，需持续关注云南地区复产情况。需求方面，受端午假期的影响，铝消费呈现疲软态势，宏观政策对后续终端消费或将有所支撑，需关注下游实际需求变动情况。根据SMM，截至6月21日，国内电解铝社会库存51.8万吨，较上周库存-0.20 万吨，国内铝锭库存仍位于历史同期近五年低位。 LME铝库存较上周-21850吨至550925吨。 氧化铝方面：截至6月21日，中国氧化铝建成产能为10270万吨，开工产能8520万吨。近期氧化铝现货价格持稳为主。随着云南电解铝复产，叠加近期成本端的下跌已较为充分，预计上市初期氧化铝期货价格可能获得短期支撑，短期建议观望为主。从中长期来看，若宏观环境走弱，加之氧化铝供应持续呈现产能过剩，产量偏过剩局面，对氧化铝自身价格维持中长期偏空的观点，建议以逢高做空的思路对待。 ■ 策略 单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：中性。套利：中性。 ■ 风险 1、流动性收紧快于预期 。2、消费不及预期 。3、国内供应大幅回升。期货研究报告|铝周报2023-06-25 云南铝厂进入复产状态 铝价偏弱震荡 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 王育武  021-60827969  wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铝周报丨2023/6/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 6 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 投资逻辑 ............................................................................................................................................................................................ 1 图表 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 .............................................................................................................................................. 3 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................... 3 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 3 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 3 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 3 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 3 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................... 4 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 .............................................................................................................................. 4 图 9: LME铝季节性库存丨单位：吨 ............................................................................................................................................... 4 图 10: LME铝库存丨单位：吨 ......................................................................................................................................................... 4 图 11: 铝社会库存季节性丨单位：万吨 .......................................................................................................................................... 4 图 12: 上海交易所铝库存丨单位：吨 .............................................................................................................................................. 4 图 13: 海外现货升贴水丨单位：美元/吨 ......................................................................................................................................... 5 图 14: 铝进口盈亏丨单位：元/吨 ..................................................................................................................................................... 5 铝周报丨2023/6/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 6 图 1: LME铝升贴水丨单位：美元/吨 图 2: SHFE铝基差丨单位：元/吨 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 数据来源：SMM WIND华泰期货研究院 图 3: LME铝季节性升贴水丨单位：美元/吨 图 4: 国内铝季节性升贴水丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 图 5: 国内外氧化铝价格丨单位：元/吨 图 6: 电解铝及氧化铝价格丨单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 -60-40-2002040600500100015002000250030003500400045002020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07LME铝升贴水（右轴）LME M3收盘价（左轴）-600-400-20002004006008000500010000150002000025000300002020/02/072021/02/072022/02/072023/02/07SMM A00铝升贴水（右轴）沪铝主力(左轴）-60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201820192020202120222023-600-400-20002004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20182019202020212022202301002003004005006007008000500100015002000250030003500400045002015/01/042018/01/042021/01/04SMM氧化铝指数-平均价（左轴）澳洲氧化铝FOB-平均价（右轴）0500100015002000250030003500400045000500010000150002000025000300002020/1/82021/1/82022/1/82023/1/8SMM A00铝-平均价SMM氧化铝指数-平均价（左轴） 铝周报丨2023/6/25 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 6 图 7: 氧化铝南北价差丨单位：元/吨 图 8: 氧化铝进口盈亏丨单位：元/吨、美元/吨 数据来源：SMM 华