2016年5月18日中国智能手机制造商更快采用OLED； OLED供应链可能是近期受益者与LCD相比，OLED价格平价应成为OLED转型的主要动力，但OLED电视的能见度略有降低我们重申对OLED供应链的正面看法；我们的目标价和评级保持不变在中国智能手机上更快地采用OLED：中国智能手机制造商采用OLED的速度似乎比我们此前预期的要快，我们现在假设中国智能手机的OLED普及率将从2015年的9％增长到2018年的38％（之前为30％）。我们将此归因于两个因素：1）在竞争加剧的情况下，中国智能手机制造商追求产品和设计差异化； 2）OLED与LCD的价格均等。特别是，由于需要差异化设计，因此在中国智能手机上采用柔性OLED的速度更快。此外，三星在Edge在Galaxy S7上的成功以及苹果潜在的灵活采用正驱使中国制造商加快OLED的采用。根据当地新闻（《财经新闻》，2016年5月2日），Oppo，Vivo，华为和小米计划在2016年推出具有曲面显示屏的智能手机。价格平价进一步刺激了采用。OLED的制造成本在2016年第1季度低于LCD。因此，我们假设OLED模块的价格与LCD的价格平价将在2Q16e发生。这种价格平价应该是刺激中国智能手机采用OLED的主要因素，因为即使具有更好的技术竞争力，中国智能手机制造商的较高成本和面板价格敏感性也是实现这种过渡的主要障碍。根据IHS的数据，由于以下原因，1英寸5英寸OLED面板的制造成本略低于同尺寸LCD的制造成本，为14.3美元，原因是：1）三星显示器利用率更高； 2）折旧成本更低。我们认为，随着更多的折旧费用进一步到期，费用下降速度将会加快。降低了OLED电视的能见度，但只有很小的延迟。华尔街似乎担心三星可能不会在电视上采用OLED技术，因为其电视部门的管理层表示，量子点技术比OLED更具吸引力，这意味着在2017年之前不会有重大技术变化。但是，我们仍然认为白色OLED电视将因其卓越的质量和设计灵活性而成为高端细分市场的主流。我们认为OLED电视的市场份额增加以及中国电视制造商面板价格的急剧下跌将导致三星开始生产WOLED电视，尽管我们将增长计划推迟了六个月至2H17e。我们认为，基于OLED的量子点电视可能是一种可行的解决方案。我们重申对OLED供应链的正面看法。我们认为，OLED供应链将是近期受益者，并且与以下“买入”评级股票类似：SFA，Wonik IPS和Duksan Neolux。此外，我们认为三星（汇丰GEM超级15和亚洲超级10的组成部分）和LG Display将受益于中国智能手机更快的OLED过渡。我们重申我们对2017年e柔性OLED净产能每月增加10.8万块的假设的高度信念。Ricky Seo *半导体分析师香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行rickyjuilseo@kr.hsbc.com+822 37068777Will Cho *技术分析师香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行will.cho@kr.hsbc.com+822 3706 8765蔡志杰*分析师汇丰证券（台湾）有限公司jerrycytsai@hsbc.com.tw+8862 6631 2863肯尼思·史密斯*技术研究员香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行kennyshim@kr.hsbc.com+822 3706 8779*由汇丰证券（美国）公司的非美国分支机构雇用，未根据FINRA规定进行注册/认证披露与免责声明必须将本报告与披露附录中的披露和分析师证明以及构成本报告一部分的免责声明一起阅读。报告的发布者：香港上海汇丰银行有限公司首尔证券分行查看汇丰银行全球研究部：韩国股本有机发光二极管有机发光二极管中国智能手机制造商更快采用OLED；价格平价进一步刺激采用 股本 有机发光二极管2016年5月18日238%32%18%30%9%25%1%15%在本文件中，汇丰银行可能会根据英国公投的结果对潜在的经济影响发表评论。汇丰银行没有政治立场，本文档和此处包含的信息无意于促进或采购，或与促进或采购有关英国公投中所提问题的特定结果。智能手机中的OLED转换速度更快，而电视中的速度较慢 中国智能手机更快采用柔性OLED来实现产品和设计差异化，比我们此前预期的更快 价格平价将成为加速OLED过渡的另一催化剂 但是，三星在OLED电视上的能见度正在下降，根据我们的估算，将动力推向了2017年而不是2H16e中国智能手机采用OLED的速度快于预期我们看到中国智能手机制造商采用OLED的速度比我们先前的预期要快，现在我们假设中国智能手机的OLED普及率将从2015年的9％增长到2018年的38％（此前的估计为30％）。我们将此归结为两个因素：1)在激烈的竞争中，中国智能手机制造商追求差异化2)OLED与LCD的价格平价。特别是，由于需要差异化设计，因此在中国智能手机上采用柔性OLED的速度更快。此外，三星在Galaxy S7 Edge上的成功以及苹果在柔性OLED方面的潜在应用正推动中国制造商加快OLED的采用。根据当地新闻（《财经新闻》，2016年5月2日），Oppo / Vivo / Huawei / Xiaomi计划在2016年推出弧形显示屏智能手机。到2018年，中国智能手机的OLED普及率将从之前的30％增长到38％新中国OLED智能手机采用率部分以前的中国OLED智能手机采用率部分60%包括苹果在内的全球OLED的采用率超出我们的预期新的全球OLED智能手机采用率部分以前的全球OLED智能手机采用率部分60%40%40%20%20%0%2014 2015 2016e 2017e2018年0%2014 2015 2016e 2017e 2018e资料来源：汇丰银行估算资料来源：汇丰银行估算43%34%41%21%10%14%32%20% 股本 有机发光二极管2016年5月18日3评级和目标价格摘要公司股票代号评分CMP（5月17日）TP（韩元）上行/下行SFA056190 KS购买58,00082,00041.4%沃尼克IPS240810 KS购买19,85025,00025.9%杜克诺斯（Duksan Neolux）213420 KS购买28,30045,00059.0%三星电子005930 KS购买1,264,0001,900,00050.3%LG Display034220 KS购买24,40030,60025.4%资料来源：汇丰银行估算中国和北美智能手机制造商即将推出的OLED智能手机智能手机制造商模型OLED显示器预计发布日期中国球员金立海信S8M5 plusA15.5英寸FHD AMOLED显示屏6英寸FHD AMOLED显示屏5.5英寸FHD Super AMOLED显示屏2016年5月e发布于2015年12月在MWC 2016中显示康佳L8505.2吋FHD AMOLED显示器在MWC 2016中显示联想Zuk Z2 Pro5.2吋FHD Super AMOLED显示器中国2016e了华为伴侣边缘柔性AMOLED显示屏2016年魅族P9加魅族Pro 65.5英寸FHD AMOLED显示屏5.2吋FHD Super AMOLED显示器2016年4月发行在中国推出2016年第二季度Oppo找到94K柔性AMOLED显示屏2016年6月F1 Plus5.5英寸FHD AMOLED显示屏2016年3月推出体内Xplay 55.4英寸QHD柔性AMOLED显示屏中国2016e体内5Vivo XL5.5英寸720p超级AMOLED显示器5.5英寸720p超级AMOLED显示器2016年2月发行2016年2月发行小米Mi Edge柔性AMOLED显示屏2016年中兴通讯轴突努比亚我的布拉格轴突最大5.2“ FHD超级AMOLED显示屏6” FHD超级AMOLED显示屏在2016年2月发布的MWC 2016中显示北美球员黑莓罗马柔性AMOLED显示屏2016年生命值维也纳精英X35.4英寸QHD AMOLED显示屏5.96英寸OLED显示屏2016年2016年6月微软Lumia 6505英寸AMOLED显示屏2016年2月发行资料来源：公司数据，汇丰银行OLED在饱和的智能手机市场提供产品差异化我们认为中国智能手机厂商将在推动全球OLED在智能手机中的普及方面发挥重要作用，因为：1）市场领导者三星和苹果正寻求积极采用OLED显示器来实现关键的区别功能； 2）OLED似乎现在更加可行与LCD相比，该显示器解决方案在成本/收益曲线和技术竞争力方面都具有优势。中国球员正在效仿，以免落后于竞争。因此，我们预计OLED在中国智能手机中的渗透率将从我们先前的预测的15％/ 25％/ 30％提升至16e / 17e / 18e总量的18％/ 32％/ 38％。我们估计2015-18年度中国OLED智能手机的出货量每年将增长78％。考虑到这一点，我们还将2016/17 / 18e年全球智能手机的OLED普及率分别从20％/ 32％/ 41％提高到21％/ 34％/ 43％。我们预计2015-18年全球OLED智能手机出货量每年增长58％。中国制造商可能会积极采用OLED，以在竞争中不落后于三星和苹果随着市场领导者三星和苹果希望积极采用OLED显示器来实现关键的差异化功能，我们相信中国品牌将渴望不落后于竞争对手并效法。如我们最近的报告所述（请参阅OLED：提高了上行催化剂的可见性，2016年4月16日），苹果公司（AAPL.OQ，93.88美元，未涵盖）采用OLED的可能性似乎比2H17的新手机有所增加。我们假设2H17e中有1亿部基于OLED的iPhone。此外，三星电子似乎正以其不断增长的中低档产品积极扩大OLED显示屏的采用率，我们假设到2018年，三星电子OLED的采用率将从2015年的40％增长到85％。 股本 有机发光二极管2016年5月18日4878 834646 606374 345151224中国OLED智能手机在2015-18年期间将以每年78％的速度增长OLED智能手机在2015-18年期间每年增长58％，占总数的43％（百万单位）500新的中国OLED智能手机出货量以前的中国OLED智能手机出货量（百万单位）1,500新的全球OLED智能手机出货量先前的全球OLED智能手机出货量40030020010002014 2015 2016e 2017e2018年1,20090060030002014 2015 2016e 2017e 2018e资料来源：汇丰银行估算资料来源：汇丰银行估算中国主要厂商采用OLED：Oppo / Vivo / Huawei根据我们的观察，中国智能手机厂商（例如Oppo，Vivo和华为）最近通过采用OLED显示屏成功地将智能手机与竞争对手区分开来，实现了显着的出货量增长。我们注意到，根据IDC的数据，Oppo在2016年第一季度将其全球市场份额增加了3个百分点，至5.5％，排名第四（从2015年第一季度的第11位），而且它也在新兴市场（例如印度和马来西亚）中受到关注。此外，Vivo的市场份额在2016年第一季度增长了2个百分点，至4.3％，在全球市场中排名第五（从2015年第一季度的第12位）。华为排名第三，全球智能手机的前五名是中国厂商。根据IHS的数据，今年OLED在中国智能手机厂商中的渗透率将加快。 OPPO的OLED普及率应达到39％，比去年增长2个百分点，而Vivo和华为也应分别增长到30％和8％。据IHS称，魅族和联想等其他中国厂商表示计划逐步在其智能手机产品阵容中采用OLED显示器。中国主要智能手机厂商的全球市场份额不断上升10%8%6%4%2%...在越来越多地采用OLED显示器以实现产品差异化的背景下50%40%30%20%10%0%0%2015年1季度2季度15年3季度15年4季度2016年1季度Oppo2015体内了华为2016年资料来源：IDC，汇丰银行资料来源：IHS，汇丰银行估算OLED价格与LC