银行业LPR降息影响测算：边际影响幅度小，关键在预期扭转

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 LPR降息影响测算 边际影响幅度小，关键在预期扭转 2023年06月20日 [Table_Author] 分析师：余金鑫 执业证号：S0100521120003 邮箱：yujinxin@mszq.com 事件：6月20日，LPR报价调降：1年期LPR调降10BP至3.55%；5年期LPR调降10BP至4.20%。  影响测算：LPR调降对息差影响较小。本文基于以下4项基本假设，以及上市银行2022年末贷款重定价日结构数据，测算本次LPR调降对上市银行贷款收益率、净息差的边际影响，以及近1年内LPR降息的累积影响。 假设1：在目前利率环境下，银行贷款重定价期限结构较为稳定。即本文测算过程中，假设银行2023年半年末贷款期限结构与2022年末保持一致。 假设2：假设贷款重定价日在一段时间内均匀分布。 假设3：假设短期贷款占比为37%，中长期贷款占比为63%。短期、中长期贷款比例假设参考22年末金融机构短期贷款及中长期贷款比例。另外，对短期贷款适用1年期LPR报价，中长期贷款适用5年期LPR贷款报价。 假设4：假设贷款同比增速为11.8%。参考2020-2022年三年金融机构人民币贷款余额同比增速均值。 本次降息边际影响：仅考虑6月20日1年期、5年期LPR各下调10BP的边际影响时，测算发现，本次LPR调降或将使上市银行23Q3、23Q4、24H1净息差在23H1净息差的基础上依次环比下行-2.6BP、-1.1BP、-2.1BP。 叠加2022年8月降息影响后：测算得到，近1年内LPR降息或将使上市银行23Q3、23Q4、24H1净息差在23H1净息差的基础上依次环比下行-3.2BP、-1.1BP、-2.1BP。  息差边际影响有限，重点在提振经济的意图。首先，经测算，LPR报价调低本身对银行息差影响力度有限。 其次，当前负债端成本的下行，实际上对冲了资产端收益下行压力。近期，4月以来多家中小银行及3家股份制银行渤海银行、浙商银行、恒丰银行下调人民币存款挂牌利率；6月8日，六家国有大行均下调人民币存款挂牌利率，6月12日，多家股份行也跟随下调。且当前银行拨备覆盖率水平较高，尚有能力吸收本次LPR调降对息差的有限影响，对利润端冲击或较弱 另外，本次降息重点更在于提振实体经济，需将关注点从息差压力，转移到“经济复苏——资产质量好转”维度上。且当前银行基本面主要矛盾仍在于宏观经济走势。一方面，仍需强调，LPR报价调低作为降低实体经济融资成本一环，更需关注其在推动经济复苏中的角色。另一方面，应关注后续政策端边际变化。 推荐 维持评级 相关研究 1.5月社融数据点评：信贷同比少增，居民借贷和投资意愿好转-2023/06/14 2.4月社融数据点评：社融增速持平，居民储蓄回落-2023/05/12 3.上市银行2022&23Q1财报综述：基本面见底，重估进行时-2023/05/08 4.六家国有大行2023年一季报点评：营收大超预期，非息表现亮眼-2023/05/03 5.宁波、杭州、江苏、南京银行2022年报及23Q1财报点评：利润保持高增，息差彰显韧性-2023/05/03 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2  释放逆周期调节信号，强化市场信心。“稳增长”加码发力，全力支持实体。6月9日，人民银行行长易纲表示，“人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济......”。本次降息或为货币政策回到逆周期调节的体现，后续或将伴随稳增长政策“组合拳”落地。 一揽子政策有望出台，经济预期有望更加积极。6月16日，国务院常务会议研究提出了推动经济持续回升向好的一批政策措施，且会议上还强调“具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应”。  投资建议：靴子落地，底部已现，稳增长序幕拉开 LPR报价调降对银行净息差冲击有限，且存款挂牌利率下调一定程度可对冲其影响。而本次LPR调降更重要的是其所释放的逆周期调节信号，降息后续有望接续跟进稳经济政策“组合拳”，稳增长序幕拉开，带来更为积极的经济预期。从银行视角而言，息差冲击较小，但有望在经济复苏中获取资产质量的好转。看好银行板块，维持“推荐”评级。  风险提示：宏观经济增速下滑；政策力度不及预期，测算过程存在误差。 图1：LPR报价历史走势 资料来源：wind，民生证券研究院 3.5%4.0%4.5%5.0%2019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-05LPR:1年LPR:5年 9UvYqVqRoPpO6MaOaQmOoOmOmPiNmMsMfQsQmM7NoPrONZqQnNuOmPmQ行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 图2：上市银行2022年末贷款重定价期限结构 资料来源：公司财报，民生证券研究院 不计息3个月内3个月至1年1至5年5年以上工商银行0.2%35.8%60.8%1.8%1.4%农业银行0.2%38.8%54.7%4.1%2.2%建设银行0.2%45.5%50.0%3.0%1.4%中国银行1.0%43.4%50.9%3.3%1.4%邮储银行0.3%61.3%31.7%5.6%1.2%交通银行4.8%38.8%48.7%4.8%2.9%招商银行0.0%38.6%52.2%8.2%1.0%兴业银行0.0%63.6%30.6%4.4%1.4%中信银行0.3%52.9%31.7%14.5%0.5%浦发银行0.3%42.2%36.9%18.5%2.1%民生银行0.7%38.9%43.0%12.0%5.3%光大银行0.4%75.7%21.6%2.3%0.0%平安银行0.3%39.3%46.3%13.3%0.7%华夏银行1.0%49.3%36.8%10.3%2.6%浙商银行0.3%19.1%38.0%26.8%15.7%北京银行0.5%48.7%37.6%10.0%3.2%江苏银行0.4%47.1%33.8%11.6%7.1%上海银行0.3%50.1%35.4%12.0%2.1%宁波银行2.8%19.9%54.7%17.1%5.5%南京银行0.2%40.2%45.2%13.5%0.9%杭州银行0.3%25.3%48.7%22.7%3.0%成都银行0.3%35.5%52.1%10.8%1.4%长沙银行5.1%21.0%38.2%25.1%10.6%重庆银行2.7%24.8%28.8%36.6%7.1%贵阳银行3.2%11.0%23.3%41.6%20.9%郑州银行0.5%19.2%45.6%31.6%3.1%青岛银行0.2%26.2%58.0%13.5%2.1%苏州银行0.4%32.6%51.0%13.9%2.1%齐鲁银行0.3%21.1%56.6%20.4%1.6%兰州银行4.5%29.7%25.7%西安银行0.2%51.7%42.8%5.0%0.3%厦门银行0.6%42.0%37.8%19.4%0.3%渝农商行0.3%50.1%31.8%14.8%2.9%沪农商行0.2%39.2%50.0%8.1%2.5%青农商行0.3%29.3%63.1%6.6%0.7%常熟银行0.6%25.1%45.5%22.9%5.9%紫金银行0.4%23.2%45.2%24.7%6.6%无锡银行0.3%28.1%39.7%28.5%3.4%张家港行0.7%30.4%43.2%19.9%5.8%苏农银行0.4%18.8%60.1%15.3%5.4%江阴银行0.4%17.9%53.4%25.0%3.3%瑞丰银行1.0%15.1%49.9%32.7%1.2%上市银行整体0.6%43.1%47.8%6.4%2.0%40.2% 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：近1年LPR降息的对银行贷款收益率、净息差累计影响 资料来源：公司财报，民生证券研究院测算 23Q323Q424H123Q323Q424H1工商银行-5.3-2.3-4.6-3.0-1.3-2.6农业银行-5.6-2.1-4.2-3.2-1.2-2.4建设银行-6.5-2.0-3.9-3.8-1.2-2.3中国银行-6.2-2.0-4.0-3.7-1.2-2.4邮储银行-8.5-1.4-2.7-4.2-0.7-1.4交通银行-5.6-1.9-3.8-3.1-1.1-2.1招商银行-5.6-2.0-4.1-3.2-1.2-2.3兴业银行-8.7-1.3-2.6-4.7-0.7-1.4中信银行-7.4-1.4-2.7-4.4-0.8-1.6浦发银行-6.1-1.5-3.0-3.4-0.9-1.7民生银行-5.7-1.7-3.5-3.2-1.0-1.9光大银行-10.3-1.0-2.0-5.7-0.6-1.1平安银行-5.7-1.8-3.7-3.5-1.1-2.2华夏银行-7.0-1.5-3.0-4.0-0.9-1.8浙商银行-3.2-1.6-3.1-1.8-0.9-1.8北京银行-6.9-1.5-3.1-3.6-0.8-1.6江苏银行-6.7-1.4-2.8-3.5-0.7-1.5上海银行-7.1-1.5-3.0-3.1-0.7-1.3宁波银行-3.3-2.1-4.2-1.4-0.9-1.8南京银行-5.8-1.8-3.6-2.6-0.8-1.6杭州银行-4.0-1.9-3.8-1.7-0.8-1.6成都银行-5.2-2.0-4.1-2.7-1.0-2.1长沙银行-3.4-1.6-3.1-1.6-0.7-1.4重庆银行-3.9-1.3-2.5-1.9-0.6-1.2贵阳银行-2.2-1.1-2.1-0.9-0.5-0.9郑州银行-3.2-1.8-3.6-1.8-1.0-2.0青岛银行-4.1-2.2-4.5-2.0-1.1-2.2苏州银行-4.9-2.0-4.0-2.3-0.9-1.8齐鲁银行-3.4-2.2-4.4-1.7-1.1-2.1兰州银行-2.0-1.3-2.6-1.0-0.7-1.3西安银行-7.3-1.7-3.4-3.4-0.8-1.6厦门银行-6.0-1.6-3.1-3.2-0.8-1.7渝农商行-7.1-1.4-2.7-3.2-0.6-1.2沪农商行-5.7-2.0-3.9-2.9-1.0-2.0青农商行-4.5-2.4-4.8-2.4-1.3-2.5常熟银行-3.9-1.8-3.6-2.5-1.2-2.3紫金银行-3.7-1.8-3.6-2.6-1.3-2.5无锡银行-4.3-1.6-3.2-2.5-0.9-1.9张家港行-4.6-1.7-3.5-2.8-1.0-2.1苏农银行-3.1-2.3-4.6-1.9-1.4-2.7江阴银行-3.0-2.1-4.1-1.8-1.2-2.4瑞丰银行-2.7-2.0-3.9-1.7-1.2-2.5上市银行整体-5.8-1.9-3.8-3.2-1.1-2.1贷款收益率变化（BP）净息差变化（BP） 行业点评/银行 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形