（下为中信期货xx指数走势） 2023-06-20 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 张文 从业资格号 F3077272 投资咨询号 Z0018864 zhangwen@citicsf.com 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属震荡，金银比回落，暂时并无新信息推出。近期波动原因主要来自美欧的鹰派措辞，市场预计今年不会降息，美国经济韧性，市场不得不再度增加加息抑制通胀。但由于鲍威尔发言对经济预期有修正，叠加欧元区鹰派政策相对美国更强势，美元指数大幅回落，贵金属获得支撑，本周关注联储官员连续表态，以及欧美PMI数据。 我们认为，尽管欧元区经济相对美国偏弱，但通胀问题相对美国严重，而政府债务问题相对美国较佳，这使得欧元获得溢价，美元指数反弹有限，支撑贵金属，同时美国初申失业金人数再创新高，也使得市场对美联储6月观望，但大幅修改经济预测和利率高点的行为产生计价，认为有预期管理可能。 此外，美联储和美国政府已经开始关注美元信用的长期性问题。美国经济数据反复和“韧性”主要来自于拜登持续的积极财政政策，本次反复类似于2、3月数据。积极财政政策刺激消费端，而货币收紧抑制生产端（银行、企业），导致了经济数据的“好坏”波动。但最终，货币收紧的滞后效应仍将压制总需求，最后通过需求抑制将通胀打下来，最终实现降息。只要这种调控没有变化，那么贵金属就持续具有配置价值。 我们预期下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐皮书预测一致），但时间点或因财政政策靠后，价格支撑在1950美元/盎司附近，值得买近期维持震荡，关注联储官员密集发声 昨日贵金属震荡。近期波动主要原因来自欧美鹰派措辞，美元指数大幅杀跌，美初申失业金人数创新高使市场交易美联储预期管理可能。我们认为，前期1950附近支撑再度得到验证，维持金价在下半年观点。白银近期关注通胀预期是否因市场判断预期管理回升，金银比空单持有，本周关注欧美PMI和联储官员发言。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 入。而7月可能继续加息的预期，有美联储预期管理，保证货币政策有效性，因此除非市场不相信美联储导致风险溢价大幅回升，否则不一定实现加息。 操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22-23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时少量抄底白银，当前逻辑验证，继续持有。黄金考虑交易时点问题，建议支撑位买入，落地时点或在下半年。 风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 451.24 450.50 0.74 0.16% comex黄金 美元/盎司 1970.70 1970.50 0.20 0.01% 沪金基差 元/克 -0.64 -0.36 -0.28 77.78% 内外价差 元/克 -0.24 -0.98 0.74 -75.59% COMEX黄金库存 吨 732.19 733.00 -0.81 -0.11% SPDR ETF持有量 吨 934.03 929.70 4.33 0.47% 美债收益率-10年 % 3.77 3.72 0.05 1.34% 人民币汇率 点 7.1201 7.1289 -0.01 -0.12% 美元指数 点 102.49 102.31 0.18 0.17% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.55 1.51 0.04 2.65% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.22 2.21 0.01 0.45% 金银比 点 81.70 82.29 -0.59 -0.72% 标普500指数 点 4409.59 4425.84 -16.25 -0.37% VIX波动率指数 点 14.19 13.54 0.65 4.80% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 5638.00 5614.00 24.00 0.43% comex白银 美元/盎司 24.27 23.97 0.31 1.27% 基差 元/克 -3.00 -18.00 15.00 -83.33% 内外价差 元/克 77.85 53.85 24.00 44.57% COMEX白银库存 吨 8737.71 8757.07 -19.36 -0.22% SLV ETF持有量 吨 14406.62 14420.90 -14.28 -0.10% 二、当周经济日历 地区 时间 指标 前值 预期 现值 美国 2023-06-19 6月NAHB房价指数 50 50 55 2023-06-20 5月新屋开工(年化月率) 2.2% -0.1% -- 2023-06-22 上周EIA原油库存变化(万桶) 791.9 -- -- 2023-06-22 上周API原油库存变化(万桶) 102.4 -100 -- 欧洲 2023-06-23 6月Markit制造业采购经理人指数初值 44.8 44.5 -- 中国 2023-06-20 一年期贷款市场报价利率 3.65% 3.55% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 美国财政部新近公布的数据显示，美国政府债务史上首次突破32万亿美元。截至6月16日上周五，全国政府债务累计达到创纪录的32.04万亿美元，其中民众为债权人的债务约有25万亿美元，政府间债务约为7万亿美元。 中信期货贵金属日报 4 / 7 新近数据意味着，美国政府债务八个多月就增加了1万亿美元，因为去年10月2日才刚突破31万亿美元。而且，达到32万亿美元大关的时间比新冠疫情爆发前预期的提前了九年。这主要源于国会批准了针对疫情的数万亿美元支出。 2.当地时间周一（6月19日），欧洲央行管委会成员、斯洛伐卡央行行长卡齐米尔表示，欧洲央行应在7月再次加息，进一步收紧货币政策是唯一合理的出路。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503723944164384602022/092022/112023/012023/032023/05持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000436047205080544058002022/092022/112023/012023/032023/05持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-80-64-48-32-160-2.5-2-1.5-1-0.502023/5/262023/6/32023/6/11国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 7075808590952023/04/132023/04/272023/05/112023/05/252023/06/08金银比4304544785025265502023/04/182023/05/032023/05/182023/06/02金铜比2023262932352023/04/182023/05/022023/05/162023/05/302023/06/13金油比300036004200480002040602022/052022/082022/112023/022023/05VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.001.102.203.304.405.502022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-06担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.400.801.201.602.001,7001,7801,8601,9402,0202,1002023-04-142023-05-042023-05-242023-06-13Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.002.152.302.452.602.7570768288941002022/122023/012023/022023/032023/042023/05金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴） 中信期货贵金属日报 6 / 7 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 1001021041061081102023-05-052023-05-192023-