（下为中信期货xx指数走势） 2022-11-10 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 屈涛 从业资格号 F3048194 投资咨询号 Z0015547 qutao@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属高位震荡，显示支撑。美债利率震荡，其中实际利率部分上升，通胀预期部分下降，美元指数震荡。长期我们认为，未来美国加息速度受限，使得经济走入“滞胀加深”或“陷入衰退”两种情况，无论哪种，都对贵金属有利。“滞胀加深”和可以交易库存低位均使白银强度高于黄金。 新信息是，爱迪生研究公司数据显示，到目前为止，共和党在美国众议院435个席位中赢得了207个席位，民主党赢得了187个席位。此外，拜登联储和地方联储官员发言均显示，未来数月通胀或仍持续，经济需求已经开始下行，但部分就业缺口仍存。我们认为，这属于“滞胀加深”情况，有利于贵金属，尤其是白银。关注今晚通胀数据，或仍维持高位，带来贵金属波动。 对于美元指数代表的汇率而言，其上冲动力不足，对贵金属压力减轻。欧元区利率仍有加息空间以控通胀（当前利率1.5%附近，距离其中性利率仍有空间），同时也有政治诉求使美元相对其汇率升值幅度受限；对于日本而言，其经济相对其他发达国家呈现韧性（服务业PMI为10月唯一反弹向上发达国家），近月通胀升至3%，且整体通胀和核心通胀差异不大，但是贸易逆差创03年以来新高，这使得控制汇率防止输入性通胀也成为了日本近期关注的问题。因此，贵金属获得支撑，1600美元/盎司或为底部。关注年底基本面变化。 此前建议关注长期金铜比（11月或形成高点后向下），以及白银短缺的持续性。上周数据看，白银现货相对短缺程度略缓解，但库存仍然极低且被ETF大量占据，在“通胀+需求走弱”的模式下，白银表现通常都强于黄金。 联储官员发声，贵金属长线利好或逐渐明晰，关注今晚通胀数据 昨日贵金属高位震荡，市场等待今晚通胀数据信息。拜登联储和地方联储官员发言均显示，未来数月通胀或仍持续，经济需求已经开始下行，但业缺口仍存。我们认为，未来美国加息速度受限，经济走入“滞胀加深”或“陷入衰退”两种情况，无论哪种都对贵金属有利。 “滞胀加深”使得白银或强于黄金。 报告要点 中信期货研究|贵金属日报 2 / 7 操作建议：1.前期金银比空单和白银多单部分仍可持有；2.单边逢低吸纳，COMEX金1620为底部，白银逢低吸纳 风险因子：1.地缘问题使原油供给发生变化；2.美联储货币政策变化 中信期货贵金属日报 3 / 7 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪金 元/克 394.82 394.00 0.82 0.21% comex黄金 美元/盎司 1707.60 1715.80 -8.20 -0.48% 沪金基差 元/克 0.07 0.31 -0.24 -77.42% 内外价差 元/克 5.51 -4.84 10.35 -214.02% COMEX黄金库存 吨 782.52 782.76 -0.24 -0.03% SPDR ETF持有量 吨 908.38 905.49 2.89 0.32% 美债收益率-10年 % 4.12 4.14 -0.02 -0.48% 人民币汇率 点 7.2189 7.2150 0.00 0.05% 美元指数 点 110.01 109.63 0.37 0.34% 美国抗通胀债券利率-10年 % 1.70 1.64 0.06 3.66% 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.42 2.50 -0.08 -3.20% 金银比 点 80.35 79.81 0.55 0.69% 标普500指数 点 3828.11 3806.80 21.31 0.56% VIX波动率指数 点 26.09 25.54 0.55 2.15% 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 沪银 元/千克 4795.00 4741.00 54.00 1.14% comex白银 美元/盎司 21.17 21.43 -0.26 -1.21% 基差 元/克 -6.00 -5.00 -1.00 20.00% 内外价差 元/克 9.10 -195.46 204.56 -104.66% COMEX白银库存 吨 9594.85 9628.87 -34.02 -0.35% SLV ETF持有量 吨 14684.20 14684.20 0.00 0.00% （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点:美联储抬升未来利率预期，但调降加息速度，振荡期延长 逻辑：当前美国通胀虽有回落预期，但由于就业结构性问题，或速率较慢，经济随着货币政策落地实体经济更加承压，这使得未来经济或在“滞胀加深”和“走向衰退”间选择，同时货币政策收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻，都对贵金属有利。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 振荡期延长，关注需求回落时点和金融风险 白银 观点: 美联储抬升未来利率预期，但调降加息速度，振荡期延长 逻辑：库存下降到极低位置，但ETP持仓高位，因此白银相对黄金更强。 白银相对黄金或更强势 二、当周经济日历 中信期货贵金属日报 4 / 7 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-11-09 上周API原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -653.4 -- -- 2022-11-09 上周EIA原油库存变化(万桶)(至1014) 前瞻 -311.5 -- -- 2022-11-10 上周季调后初请失业金人数(千人)(至1105) 同步 217 220 -- 2022-11-10 10月未季调核心CPI(年率) 同步 6.6% 6.5% -- 2022-11-10 10月未季调CPI (年率) 同步 8.2% 8.0% -- 2022-11-11 11月密歇根大学消费者信心指数初值 前瞻 59.9 59 -- 欧元区 2022-11-08 9月零售销售(月率) 同步 -0.3% 0.3% 0.4% 中国 2022-11-07 10月贸易帐(十美元) 同步 573.57 -- 586.81 2022-11-07 10月底外汇储备(十亿美元) 同步 3028.96 3018.00 3052.43 2022-11-09 10月社会融资规模(十亿元) 同步 3530.0 1600.0 -- 2022-11-09 10月新增人民币贷款(十亿元) 同步 2470.0 800.0 -- 2022-11-09 10月末M2货币供应(年率) 同步 12.1% 12.0% -- 2022-11-09 10月PPI(年率) 同步 0.9% -1.4% -- 2022-11-09 10月CPI(年率) 同步 2.8% 2.5% -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 1. 爱迪生研究公司数据显示，到目前为止，共和党在美国众议院435个席位中赢得了207个席位，民主党赢得了187个席位。尽管民主党选情遭遇冲击，但共和党此前宣称的“红色浪潮”并未出现。 2. 即将离任的芝加哥联储行长埃文斯表示，即使通胀数据未来数月可能继续超预期，但鉴于利率已经达到的高度，美联储是时候开始放慢其激进的加息步伐了。“我真的认为尽快调整步伐有好处，”Evans周三在芝加哥联储接受采访时表示。“我希望，即使不是眼下，也是在不久后，我们将接近一个转折点，通胀形势将开始逆转并朝着我们2%的目标回落，希望我们真的在通胀上看到这一点，”埃文斯说。 3. 美联储巴尔金表示，经济增长正在放缓，但美国仍在增加就业岗位；美国经济目前没有陷入衰退。 4. 美国总统拜登表示，不能保证能够摆脱通胀；美国经济将迎来软着陆。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 5 / 7 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202022/022022/042022/062022/082022/10持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002022/022022/042022/062022/082022/10持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-10010-0.600.61.22022/10/202022/10/282022/11/5国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴757983879195992022/09/072022/09/212022/10/052022/10/192022/11/02金银比4604805005205405602022/09/122022/09/272022/10/122022/10/27金铜比171921232022/09/122022/09/262022/10/102022/10/242022/11/07金油比 中信期货贵金属日报 6 / 7 （二）风险监测 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/102022/012022/042022/072022/10VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.701.402.102.803.502021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)0.000.300.600.901.201.501.801,5401,5901,6401,6901,7401,7901,8401,8902022-09-082022-09-282022-10-182022-11-07Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.9275808590951002022/052022/062022/072022/082022/092022/10金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）105108111114117120