2023下半年转债策略：估值驱动，防守反击

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本篇报告是固定收益专题报告，主要对2023年上半年的转债市场进行了回顾和展望。报告指出，上半年转债指数表现优于部分股票指数，且在市场普遍调整时表现出防御性。转债小盘指数相对中盘和大盘指数有超额收益。上半年可转债成交额底部震荡，大部分平价区间溢价率均有明显上升。从年初的转换价值作为划分依据，股性转债涨幅靠前的标的有北方、恒锋、精测、中钢等；平衡转债涨幅靠前的标的有新致、兴森、淳中等，债性转债涨幅靠前的标的有永鼎、游族、城市等。报告建议在“弱复苏”的背景下，科技成长和中特估可能为全年主线，但投资者可从估值的维度选择一些低估值、有性价比的行业。转债估值展望方面，报告认为影响转债估值中枢的因素主要有下修强赎概率、股市走势、流动性、供需关系四因子决定。综合来看，下半年转债估值中枢出现较大幅度变动的可能性较小，但投资者需关注高平价转债的估值压力。建议投资者重估值择券轻赛道选择，从转债行业配置思路的角度建议投资者在行业层面做适当的分散布局，行业范围拓宽后，将有更大的空间从转债溢价率的角度进行择券，挑选正股低估值、转债低溢价率的“双低”转债或可更从容应对下半年的行情。