农林牧渔行业2023年半年度策略：莫道浮云终蔽日，总见云开雾散时

第1页 / 共34页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 农林牧渔 分析师：张蔓梓 登记编码：S0730522110001 zhangmz@ccnew.com 13681931564 莫道浮云终蔽日，总见云开雾散时 ——农林牧渔行业2023年半年度策略 证券研究报告-行业半年度策略 强于大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 22EPS 23EPS 23PE 评级 牧原股份 2.49 4.97 9.58 增持 天康生物 0.22 1.51 6.71 增持 圣农发展 0.33 1.80 13.57 增持 华英农业 -0.28 0.10 27.20 增持 海大集团 1.79 2.51 22.81 增持 新希望 -0.36 1.18 11.28 增持 普莱柯 0.54 0.79 33.17 增持 中牧股份 0.54 0.69 20.48 增持 大北农 0.01 0.50 14.92 增持 秋乐种业 0.37 0.49 13.57 增持 农林牧渔相对沪深300指数表现 资料来源：Wind，中原证券 相关报告 《农林牧渔行业月报：养殖板块短期承压，周期拐点渐行渐近》 2023-05-12 《农林牧渔行业月报：鸡价强势上行，饲料原料价格高位回调》 2023-04-17 《农林牧渔行业月报：政府工作报告提出粮食增产，鸡价持续反弹》 2023-03-08 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编： 200122 发布日期：2023年06月18日 投资要点： ⚫ 行情回顾：近一年农林牧渔走势弱于对标指数。近一年农林牧渔（中信）指数涨跌幅为-9.92%，上证指数、沪深300指数涨跌幅分别为1.09%、7.03%，农林牧渔板块走势弱于上证指数和沪深300指数。受到2023年上半年生猪养殖行业周期下行，叠加饲料原料价格的高位运行，生猪养殖行业陷入“双面挤压”的困境，饲料行业经营也面临较大压力，导致农林牧渔板块走势疲软。行业周期低迷的悲观情绪得到充分释放，当前畜牧业、农产品加工、种植业指数估值均处于历史相对低位，值得重点关注相关子行业投资价值。 ⚫ 行业展望：1、生猪养殖：预计2023年下半年在节假日提振下需求逐步回暖，供需关系改善下有望推动猪价打开反弹空间。目前，生猪养殖板块市净率处于历史相对低位，随着2023年下半年猪价的止跌回升，相关上市公司有望迎来估值回归。2、肉禽养殖：预计全年肉鸭、肉鸡平均价格将同比上涨。肉禽价格已经磨底近3年，产能持续去化，行业有望迎来上行周期。同时，饲料成本已经开始高位回调，养殖行业利润弹性逐步释放，行业相关上市公司盈利水平持续改善。3、饲料：从成本端来看，玉米、豆粕作为饲料主要原料价格迎来高位回调，并且2023年在饲料产品中占比下降，行业成本逐步改善。相关上市公司有望同时受益于产能增加和盈利水平的修复。4、动保：动保行业的市场扩容受益于政策等多重因素的支撑。从中长期看，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。5、种业：面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价值。2024年有望成为生物育种元年，对于前期获得转基因生物安全证书的企业来说意义重大，相关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。 ⚫ 投资策略：目前行业市盈率、市净率均低于历史估值中枢，处于相对低位，未来有望迎来估值回归，维持行业“强于大市”的投资评级。建议关注个股：牧原股份（002714）、天康生物（002100）、圣农发展（002299）、华英农业（002321）、海大集团（002311）、新希望（000876）、普莱柯（603566）、中牧股份（600195）、大北农（002385）、登海种业（002041）、秋乐种业（831087）。 风险提示：原料价格、畜禽价格下跌，动物疫病，食品安全问题，生物育种商业化政策不及预期。 -18%-14%-9%-5%-1%3%8%12%2022.062022.102023.022023.06农林牧渔沪深300 第2页 / 共34页 农林牧渔 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业悲观情绪充分释放，配置价值提升 ........................................................... 5 1.1. 行情回顾：近一年农林牧渔指数走势弱于上证指数及沪深300指数 ................................ 5 1.2. 估值分析：子行业估值处于低位，配置价值突显 .............................................................. 6 2. 生猪养殖：周期与成长共舞 ............................................................................. 7 2.1. 供给端充足，产能进入新一轮去化阶段 ............................................................................ 7 2.2. 政策调控为市场情绪指明方向 ........................................................................................... 8 2.3. 猪价处于磨底期，静待拐点出现 ....................................................................................... 9 2.4. 投资建议：行业规模化加速，头部猪企优势明显 ............................................................ 11 3. 肉禽养殖：行至水穷处，坐看云起时 ............................................................. 13 3.1. 白羽肉鸡：消费回暖带动需求增长，产能去化有望进入兑现期 ...................................... 13 3.1.1. 祖代种鸡产能处于去化期 ..................................................................................... 13 3.1.2. 供需博弈下鸡价回调，产业链处于亏损状态 ........................................................ 14 3.2. 白羽肉鸭：鸡鸭价格联动，关注全产业链布局公司 ........................................................ 15 3.2.1. 父母代种鸭产能明显去化，预计2023年出栏量下降 ........................................... 15 3.2.2. 鸡鸭价格联动 ....................................................................................................... 16 3.3. 投资建议：产品端迎来量价齐升，关注全产业链布局龙头 ............................................. 17 4. 饲料：上下求索，行稳致远 ........................................................................... 19 4.1. 下游需求推动饲料产量同比增长 ..................................................................................... 19 4.2. 饲料价格环比下降 ........................................................................................................... 20 4.3. 成本端农产品价格迎来高位回调 ..................................................................................... 20 4.4. 优选行业头部公司 ........................................................................................................... 21 5. 动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动 ........................................................... 22 5.1. 我国兽药市场规模稳步增长 ............................................................................................ 22 5.2. 生猪养殖行业规模化加速，产能处于历史相对高位 ........................................................ 23 5.3. 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间 ...................................................................... 23 5.4. 创新研发能力铸就公司核心竞争力 ................................................................................. 24 6. 种业：政策明朗，静待花开 ........................................................................... 27 6.1. 生物育种技术商业化方向确定 ......................................................................................... 27 6.2. 河南加快建设种业强省 ................................................................................................... 28 6.3. 获得生物安全证书的种企有望率先享受行业红利 ............................................................ 29 7. 投资建议：维持行业“强于大市”投资评级 ...................................................... 31 8. 风险提示 ........................................................................................................ 33 图表目录 图1：近一年农林牧渔（中信）指数相对上证