国家资产负债表分析显示，政策收敛仍在进行过程之中，但需要关注的是收敛的节奏而非方向。财政政策预计6月实体部门负债增速下降至约9.5%，非金融企业将成为引导实体部门负债增速下行的核心部门。货币政策预计短期资金面边际收敛的概率较高，需要关注由此引发的对金融市场的冲击。资产端，实体经济恢复在3月或达到年内高点，然后连续3个月走弱，但短期来看会看到经济逐步企稳的信号。股债性价比偏向债券，权益风格上将偏向价值占优。债券面临的宏观环境是供给下降和需求平稳的组合，配置窗口开放，久期策略占优。上周权益上涨，债市方面，十债收益率先下后上，全周累计下行不足1个基点，一年期国债收益率全周甚至累计上升近2个基点；股债性价比偏向股票。权益方面，上周整体持续上涨，但值得关注的是此前较为强势的红利指数近乎单边下行。政策方面，如前所述，我们认为6月降息标志着一轮政策扩张周期的终结，如果经济开始有所企稳，那么6月初以来权益市场的反弹基础将会逐步消失。综合来看，我们认为下周债市仍有调整压力，等待资金和短端利率向政策利率锚定的中枢回归；权益市场调整的压力亦逐步显现，价值板块有望相对占优。推荐行业ETF南方中证全指房地产ETF、国泰中证800汽车与零部件ETF、分析师罗云峰SAC执业证书编号：S0910523010001luoyunfeng@huajinsc.cn分析师牛逸SAC执业证书编号：S0910523040001niuyi@huajinsc.cn分析师杨斐然SAC执业证书编号：S0910523050002yangfeiran@huajinsc.cn相关报告5月经济数据点评-后续关注民营企业盈利改善2023.6.155月金融数据综述-实体部门负债增速快速下降2023.6.13星帅转2（127087.SZ）申购分析2023.6.13山河转债（123199.SZ）申购分析2023.6.12恒邦
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