股指期货：数据政策博弈市场久违上涨

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 股指期货：数据政策博弈 市场久违上涨 王永锋 投资咨询从业资格号：Z0000153 wangyongfeng021075@gtjas.com 毛磊 投资咨询从业资格号：Z0011222 maolei013138@gtjas.com 报告导读： 1、 市场展望：上周300指数终于以一根久违的几乎光头光脚的小阳线收盘，市场对政策的期待已在逐步落地，尽管与之前传闻不符但也带来了市场风险偏好的回升，美中不足的则是成交未能放量。从海外来看，银行危机、债务危机基本消除，尽管通胀、经济与货币政策等问题仍时不时会困扰市场，但美股价格中枢仍在逐步上移。当前的A股，我们维持之前的预期即更多的还是受内因的影响。正如之前我们所一直强调的那样，数据验证经济修复的放缓，央行Q1执行报告同样验证政策的有的放矢，两因素最终导致市场信心的不足，而屡次驱动市场上涨的传闻则仍需验证，市场对后续政策仍存预期。如今，这一系列因素均在不同程度上得到验证。经济方面。从最早的PMI指数到随后的出口增速再度上周的内需等一系列数据均验证了经济修复步伐的放缓，部分机构已相继下调国内经济增速。政策方面。3月降准，银行部分存款利率下调，之后则是逆回购、SLF与MLF利率的下调，MLF则是一如既往的超额续作。因而，尽管基于经济质的需求央行不能像海外之前那样过度宽松但基于稳经济的诉求政策仍是一如过往的积极。传闻从特别国债发行到核心城市地产调控的放松，我们认为这些在后期也是有可能的，但也是有的放矢的。因而，无论是对后期的政策期望还是经济的修复，只要不是过分乐观还是可以期待的。政策已先行且不会缺失，经济会回升且只是滞后，低估值背景下，中特估与数字经济等驱动下，市场似乎可以逐步乐观起来。预期A股震荡上行。中期仍值得配置。关注因素：新冠肺炎疫情；国内经济、盈利、政策与物价的变化，3月两会与相关规划的制定与落实；20年1月15日中美第一阶段经济贸易文本签署后的后续进展；美欧经济与政策；美欧贸易摩擦；等。 2、 策略建议： ● 短线策略。日内交易频率可参照1分钟和5分钟K线图，同时IF、IH、IC、IM止损位和止盈位可参照23点/68点、18点/53点、32点/95点、35点/106点去设定。 ● 趋势策略。回补后的多单持有。预计沪深300股指期货主力合约IF2307核心运行区间3840-4040点，上证50股指期货主力合约IH2307核心运行区间2550-2700点，中证500股指期货主力合约IC2307核心运行区间6000-6300点，中证1000股指期货主力合约IM2307核心运行区间6550-6880点。 ● 期现与跨期策略。期现暂时观望，跨期反套平仓观望。 ● 跨品种策略。空IF（或IH）多IC(或IM)的策略持有。 2023年6月19日 二〇二三年度 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录 1. 现货市场回顾 .......................................................................................................................................................................................... 3 2. 股指期货回顾 .......................................................................................................................................................................................... 4 3. 估值跟踪 .................................................................................................................................................................................................... 6 4. 市场资金面回顾 ..................................................................................................................................................................................... 7 5. 影响因素跟踪 .......................................................................................................................................................................................... 8 6. 市场展望 .................................................................................................................................................................................................. 19 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 （正文） 1. 现货市场回顾 上周，全球主要股指多数上涨。美股方面，标普500指数和纳指截至周四均录得连续第六日上涨，随后在周五收跌。美联储如市场预期暂停加息，但美联储暗示年内还会加息两次，较预期鹰派。美国5月PPI通胀同比增幅创逾两年最低，市场押注政策利率在9月、而非7月触顶。道指一度跌超400点或跌超1%，不过市场预期整体保持稳定。欧央行如市场预期加息，日本央行将基准利率维持在-0.1%不变。 图1：上周全球股指上涨 道指涨美股方面，上周道琼斯指数周涨1.25%，标普500指数周涨2.58%，纳斯达克指数周涨3.25%。欧股方面，上周英国富时100指数周涨1.06%，德国DAX指数周涨2.56%，法国CAC40指数周涨2.43%。亚太市场方面，上周日经225指数周涨4.47%，恒生指数周涨3.35%。上证综指: 1.30%日经225：4.47%恒生指数：3.35%标普500:2.58%纳斯达克：3.25%英国富时100：1.06%德国DAX 30：2.56%法国CAC40:2.43%澳洲标普200：1.88%新加坡海峡时报指数：2.29%俄罗斯RTS：0.00%巴西BOVESPA指数: 1.88%台湾加权指数：2.38%道琼斯：1.25%西班牙：1.30% 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 上周，指数出现大涨行情，政策利多是核心支撑。自周一开始，政策面全面释放了稳增长信号。7天期逆回购利率超预期下调，随后SLF、MLF利率悉数跟进，市场宽松预期彻底打开。股市、商品出现上行，国债期货大跌。周五，国常会进一步提出落地稳增长政策。市场对本周LPR利率下调预期较浓。此外，接见比尔盖茨的消息，以及美国国务卿将访华的消息，也提振了情绪，北向资金连续两日大幅净买入。在政策重心重新在稳增长端倾斜的情况下，市场走势也给予较积极反馈，出现反弹。此外，上周国内还发布了5月宏观经济数据，数据显示经济延续偏弱态势，这也正是政策面发力的驱动。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图2：2023年以来各大指数涨跌互现 图3：上周市场各主要指数均上涨 6.5%6.5%5.0%2.8%2.8%1.1%-0.8%-3.4%-4%-2%0%2%4%6%8%中证1000上证综指中证500深圳成指沪深300中小板指上证50创业板指 5.93%4.95%4.75%3.30%2.67%2.30%2.24%1.30%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%创业板指中小板指深圳成指沪深300中证1000中证500上证50上证综指 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 图4：上周沪深300指数行业多数上涨 图5：上周中证500指数行业多数上涨 7.23%6.76%6.70%4.59%3.20%2.16%1.35%-0.87%-1.18%-3.64%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%沪深300消费沪深300可选沪深300信息沪深300工业沪深300医药沪深300材料沪深300电信沪深300金融沪深300能源沪深300公用 10.16%4.08%3.35%3.22%1.85%1.10%0.13%-0.11%-0.40%-2%0%2%4%6%8%10%12%中证500电信中证500消费中证500信息中证500工业中证500可选中证500原料中证500能源中证500金融地产中证500医药 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2. 股指期货回顾 上周期指市场方面，受内外部多重利多刺激，上周期指大涨，IF领涨。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 图6：上周股指期货主力合约IF涨幅最大 图7：上周股指期货主力合约IF振幅最大 3.342.842.282.2100.511.522.533.54IF2306IM2306IC2306IH2306 3.83.23.12.600.511.522.533.544.5IF2306IH2306IM2306IC2306 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 振幅方面，IF同样录得最大振幅。成交、持仓方面，上周成交冲高回落，持仓量小幅回落，随着行情再度回升，期指交投有所转热。 图8：股指期货成交量回升 图9：股指期货持仓量回升 50002500045000650008500010500012500014500006-1606-0805-3105-2305-1505-05IFIHICIM 50005500010500015500020500025500030500035500006-1606-0805-3105-2305-1505-05IFIHICIM 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 主力合约基差方面，行情转强，到上周五收盘时四大期指扣除分红后，除IM和IC远月合约外，均维持升水格局。跨品种方面，IH/IC和IF/IC的比值由于大市值行情风格明显，再度出现回升。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 图10：股指期货主力合约基差(期货-现货)走势 图11：股指期货主力合约跨品种 -80-60-40-20020406023-0623-0523-0423-0323-0223-0122-12.IMIFIHIC 0.20.250.30.350.40.450.50.50.550.60.650.70.750.80.850.922-0922-1223-03上证50期指主力/沪深300期指主力沪深300期指主力/中证500期指主力上证50期指主力/中证500期指主力(右轴) 资料来源：Wind，国泰君安期货 资料来源：Wind，国泰君安期货 3. 估值跟踪 截止到6月9日，上证指数市盈率(TTM)为13.2倍，沪深300指数市盈率(TTM)为11.92倍，上证50指数市盈率(TTM)为9.89倍。