策略周报：政策期待逐步兑现，可以适当乐观一些
敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 政策期待逐步兑现，可以适当乐观一些 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 市场观点：政策期待逐步兑现，可以适当乐观一些 6月第2周市场反弹，上证指数和创业板指收涨。政策预期逐步兑现和海外催化剂加持下，食饮等消费板块和TMT板块表现较好。展望后市，5月经济数据走弱但已在市场预期中，这反而触发MLF等利率下调，同时国常会宣布研究提出一批政策措施推动经济持续向好回升，市场对政策的期待正在逐步兑现。此外美联储议息会议6月暂停加息，同时上调了美国经济预测增速，美国衰退和加息担忧都迎来缓释。当下市场已经从前期对经济和政策的过度悲观预期中走出来，海内外市场风险偏好均获得提振，因此短期内对A股可以适当乐观一些，A股仍处于震荡大格局下的回升行情中。 市场热点1：如何看待近期总量政策？政策脉络一直有据可循，中央有政策储备，是否使用主要取决于数据情况。随着5月宏观经济数据再度走弱，政策端也正在起变化，连续两个月数据快速下滑会加速已有储备政策的落地。 市场热点2：如何看待5月宏观经济数据再度走弱？5月经济与社融数据继续走弱不及预期，反映当下经济内生动力仍不足，政策托底经济必须性提升。以当前数据来看，年初确定的5%增长目标实现难度不大，经济数据亦有一些改善迹象，对经济增长无需悲观。 市场热点3：如何看待6月美联储议息会议？6月美联储选择“暂停”加息，但对年内后续政策路径整体上偏鹰派。整体上看，美联储上调美国经济预测，美国经济软着陆概率明显提升，美股有望继续上行，同时美联储内部对于后续加息仍有分歧，因此不会对A股风险偏好形成明显抑制。 ⚫ 行业配置：泛TMT行情更需重视结构性配置，消费有望持续修复 短期配置上可能仍将延续快速轮动，但立足中长期角度可坚定三条主线：一是泛TMT结构性行情延续，围绕大模型、芯片产品迭代等推动的电子和通信；二是扩消费政策刺激有望逐步落地后反弹的食品饮料，超跌情绪释放后可能存在预期差的医药生物、美容护理；三是“中特估”迎来催化剂，关注与之相关的中字头建筑央国企等机会。 市场热点1：计算机和传媒行情能新高吗？当前性价比如何？通信和电子怎么看？受催化剂和流动性宽松的双重驱动，近期泛TMT板块迎来了一轮幅度较大的阶段性上涨。①对TMT行情的中长期性价比而言，估值未来能否有足够多的提升空间是关键，但当前计算机、传媒的估值百分位已经触及历史可比天花板位置，向上空间已然非常受限。而通信、电子估值百分位目前尚处低位，距离历史可比天花板位置仍有充足空间。因此中长期配置性价比，通信、电子优于计算机、传媒。②对TMT行情的短期持续性而言，市场情绪是关键，不排除计算机、传媒行情突破前高，通信迭创新高，电子继续上涨可能，但同时要重视，市场情绪具有高度不稳定性和不可预测性，尤其TMT板块涨幅较多，计算机和传媒估值较高当下。③当前时点，我们认为中长期性价比考虑应重于短期持续性的考虑。 ⚫ 风险提示 疫情发展与预期存在偏差；国内经济预测存在偏差；国内政策收紧超预期；中美关系超预期恶化等。 [Table_StockNameRptType] 策略研究 策略周报 [Table_RptDate] 报告日期： 2023-06-18 [Table_Author] 分析师：郑小霞 执业证书号：S0010520080007 电话：13391921291 邮箱：zhengxx@hazq.com 分析师：刘超 执业证书号：S0010520090001 电话：13269985073 邮箱：liuchao@hazq.com 联系人：任思雨 执业证书号：S0010121060026 电话：18501373409 邮箱： rensy@hazq.com 联系人：张运智 执业证书号：S0010121070017 电话：13699270398 邮箱： zhangyz@hazq.com 相关报告 1.策略周报《政策期待期，走出惯性悲观》2023-06-11 2.策略周报《内部政策期待尚需证实，震荡格局未破》2023-06-04 3.策略月报《震荡下沿，无需悲观》2023-05-28 4.策略周报《短期优选高切低，中长期坚定消费复苏、泛TMT和中特估》2023-05-21 [Table_CommonRptType] 策略研究 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 13 证券研究报告 正文目录 1 市场观点：政策期待逐步兑现，可以适当乐观一些 ............................................................................................................... 3 1.1市场热点1：如何看待近期总量政策？ ............................................................................................................................................................. 3 1.2市场热点2：如何看待5月宏观经济数据再度走弱？ ............................................................................................................................... 4 1.3 市场热点3：如何看待6月美联储议息会议？ .............................................................................................................................................. 6 2 行业配置：泛TMT行情更重结构性配置，消费有望持续修复.............................................................................................. 7 2.1 市场热点1：计算机和传媒行情能新高吗？当前性价比如何？通信和电子怎么看？ ............................................................10 图表目录 图表 1 发改委等四部门《关于做好2023年降成本重点工作的通知》中主要举措均非新增 .......................................................... 4 图表 2 5月企业票据同比值大幅下降，中长贷同比值上升 ................................................................................................................................. 5 图表 3 5月居民信贷小幅改善 ............................................................................................................................................................................................. 5 图表 4地产链条消费依然不容乐观 ................................................................................................................................................................................... 6 图表5 低基数影响下，可选消费品维持较高增速明 ................................................................................................................................................ 6 图表 6 CME观测器显示市场预期美联储下半年加息25BP ................................................................................................................................... 7 图表 7美国CPI明显回落，但核心PCE仍有粘性..................................................................................................................................................... 7 图表 8 360智脑推出“文生视频”等突破功能 ................................................................................................................................................................ 8 图表 9 全球消费电子周期有望迎来回正 ........................................................................................................................................................................ 8 图表 10 茅酒价格近期持续回升.......................................................................................................................................................................................... 9 图表 11医药生物估值百分位仅为11%（2010年以来） ........................................................................................................................................ 9 图表12 八大建筑央企新签订单金额单季度同比增速处于改善中 ..................................................................................................................10 图表13 2023年1-4月新增专项债券投向分布百分比，基建及住房类占比较多，支撑建筑建材企业业绩 ...........................10 图表14 成长科技板块各行业的估值天花板和
