国内市场表现复盘与思考
3月12日，股市演绎反转行情，早盘震荡上涨，午后承压回落；债市开始收复失地，各期限收益率显著下行。股市方面，小微盘风格占优，中证2000、万得微盘股指上涨0.73%、0.67%；大盘及红利方面，红利指数、沪深300、上证指数微跌0.40%、0.36%、0.23%；科技板块迎来调整，恒生科技、科创50、创业板指下跌2.04%、0.73%、0.58%。债市方面，10年、30年国债活跃券收益率下行5.5bp、3.3bp，至1.81%、2.02%，10年、30年国债期货主力合约上涨0.37%、0.54%。商品市场方面，贵金属价格延续涨势，沪银、沪金上涨1.03%、0.27%；工业金属铜价上涨2.08%；黑色系涨跌互现，沥青、螺纹钢价格分别上涨0.60%、0.59%，玻璃、铁矿石价格继续下跌0.43%、0.32%。
债市复盘与展望
债市盘前因逆回购到期规模高达3532亿元引发焦虑，市场预期央行续作规模在3000-5000亿元，但最终仅续作1754亿元，净回笼1778亿元。呵护投放缺席及股市上涨导致债市情绪转弱，长端利率濒临破位，但资金表现稳定，非银隔夜利率及7天利率均保持稳定，借贷成本趋稳，债市买盘力量渐增。午后债市开始收复失地，股市回落成为债市多头情绪重塑的第一股力量。未来三个交易日将迎来2月金融、经济数据，若数据落地后市场发酵降准降息预期，债市或快速修复；若降准降息预期后置但资金面保持宽松，债市或震荡下行；若货币宽松预期反复，债市仍面临调整压力，但最艰难时期或已过去。
权益市场分析
权益市场延续3月6日以来高位震荡特征，上午走强或为低开修复延续，午后反弹引发兑现情绪，全天成交1.73万亿元，放量主要集中于尾盘。市场或规避2月金融数据及经济数据不及预期风险，本质为结构性行情高位兑现。小盘品种涨幅领先，中证2000、中证1000分别上涨0.73%、0.23%；大盘股表现偏弱，上证50、沪深300分别下跌0.49%和0.36%。中证1000累计上涨4.73%，已突破2月28日高位，而沪深300仅上涨0.96%，持续横盘震荡，显示小盘股更受青睐，但大盘股上涨动能不足。
港股市场观察
恒生指数和恒生科技分别下跌0.76%和2.04%，南向资金净流入262亿元，为2014年次高值。3月10日和12日南向资金大幅净流入均伴随恒生科技下跌，小米集团净买入16.95亿元，高于腾讯控股和阿里巴巴，显示南向资金“越跌越买”思路未变。
研究结论
短期内行情或仍高位震荡，小盘科技股需关注4月业绩验证。高位震荡格局可能通过两条路径改变：一是小盘股显著回落后形成“合力”推动上涨，二是科技产业出现超预期利好推动行情延续。关注小盘品种后续行情及3月19日腾讯财报关于资本开支的计划。
风险提示
货币政策、流动性、财政政策出现超预期调整。
