海外周报系列2023年第24周：美联储暂停加息，持续推荐低估值人民币资产

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有所上涨，恒生综指（+3.23%），恒生科技（+7.61%），恒生大型股（+3.41%），恒生中型股（+2.23%），恒生小型股（+2.76%），恒生中国企业指数（+3.70%）。 本周港股主要板块大多有所上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技业（+7.93%）、恒生非必需性消费（6.03%）、恒生工业（+5.05%），跌幅前二为恒生能源业（-4.02%）、恒生电讯业（-2.61%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1411.25亿元，其中买入成交金额为670.60亿元，卖出成交金额为740.65亿元，本周净流出70.04亿元。截至6月16日，港股通年累计净流入金额为1071.09亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为地产建筑业、资讯科技业、公用事业、医疗保健业、综合企业，净买入金额分别为12.05、11.44、5.71、4.39、0.62亿元；净卖出Top3为地能源业、电讯业、金融业，净买入金额分别为-49.46、-42.60、-7.86亿元。 截至6月16日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、能源业,最新持股市值分别为6170.61、5175.93、2479.62、2032.26、1807.75亿元。 3）投资建议 本周港股指数有所上涨。 北京时间6月15日，美联储联邦公开市场委员会公布货币政策会议纪要，为实现充分就业与2%的长期通胀率，美联储决定维持当前联邦基准利率5%-5.25%的目标区间不变。美联储主席鲍威尔表示，此次暂停加息不应被视作“跳过”，而是在利率接近终点时适当放慢加息步伐。 随着618电商旺季即将来临，后市建议围绕以下5个方面布局：（1）两会重点支持的科技板块，以及类ChatGPT产品生态相关标的，受益公司包括百度集团-SW（9888.HK）、商汤-W（0020.HK）、金山软件（3888.HK）；2）电商大促期间运动品牌迎来催化，受益公司包括361度（1361.HK）、特步国际（1368.HK）、安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）；（3）暑期临近，啤酒需求即将逐步转入旺季，行业迎来催化，受益公司包括青岛啤酒股份（0168.HK)、百威亚太（1876.HK）、华润啤酒（0291.HK)；（4）产教融合政策利好职业教育和高教公司，受益标的为中教控股（0839.HK）、中国东方教育（0667.HK）；（5）医美线下门店客流量持续恢复，后期随着消费信心和客流逐步恢复，叠加医美消费具备高粘性和高复购率的属性，医美板块有望迎来业绩和估值的戴维斯双击。受益标的医思健康（2138.HK）、巨子生物（2367.HK）、美丽田园医疗健康（2373.HK）。 4）风险提示 外部地缘政治扰动疫情反复 细分板块政策调整业绩不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有所上涨，恒生综指（+3.23%），恒生科技（+7.61%），恒生大型股（+3.41%），恒生中型股（+2.23%），恒生小型股（+2.76%），恒生中国企业指数（+3.70%）。 本周港股主要板块大多有所上涨，其中涨幅前三为恒生资讯科技业（+7.93%）、恒生非必需性消费（6.03%）、恒生工业（+5.05%），跌幅前二为恒生能源业（-4.02%）、恒生电讯业（-2.61%）。 估值方面，港股主要指数相对估值中枢位置有所分化。截至6月16日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 10.116X（61.63%），恒生科技PE 27.520X（7.76%）恒生大型股PE 9.405X（40.82%），恒生中型股PE 11.691X（84.49%），恒生小型股PE 24.995X（85.71%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（63.67%）、恒生必需性消费（50.61%）、恒生地产建筑业（88.57%）、恒生资讯科技业（7.76%）、恒生电讯业（71.43%）、恒生非必需性消费（0.00%）、恒生医疗保健业（51.84%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1411.25亿元，其中买入成交金额为670.60亿元，卖出成交金额为740.65亿元，本周净流出70.04亿元。截至6月16日，港股通年累计净流入金额为1071.09亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为地产建筑业、资讯科技业、公用事业、医疗保健业、综合企业，净买入金额分别为12.05、11.44、5.71、4.39、0.62亿元；净卖出Top 3为地能源业、电讯业、金融业，净买入金额分别为-49.46、-42.60、-7.86亿元。 截至6月16日，港股通持股市值Top 5为恒生资讯科技业、金融业、非必需性消费、医疗保健业、能源业,最新持股市值分别为6170.61、5175.93、2479.62、2032.26、1807.75亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为中国石油股份（9.22亿元）、药明生物（4.78亿元）、中国神华（3.68亿元）、快手-W（2.96亿元）、小鹏汽车-W（2.59亿元）、哔哩哔哩-W（2.52亿元）、中国移动（1.69亿元）、中芯国际（1.23亿元）、东方甄选（0.64亿元）、中国电信（0.30亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（33.78亿元）、中国移动（21.94亿元）、中国石油股份（11.08亿元）、中国神华（10.95亿元）、美团-W（9.34亿元）、快手-W（8.60亿元）、中芯国际（8.31亿元）、中国石油化工股份（4.92亿元）、药明生物（4.07亿元）、李宁（3.63亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：美联储决定维持当前联邦基准利率5%-5.25%的目标区间不变 北京时间6月15日，美联储联邦公开市场委员会公布货币政策会议纪要，为实现充分就业与2%的长期通胀率，美联储决定维持当前联邦基准利率5%-5.25%的目标区间不变。此外，存款准备金率、隔夜回购利率与逆回购利率均保持不变，分别为5.15%、5%和5.05%。缩表方面，美联储将维持原有计划，每月被动减持600亿美元美国国债和350亿美元机构债券和MBS。 在讲话中，鲍威尔表示，目前政策紧缩的效果尚未完全显现，几乎所有与会者都认为进一步加息是合适的。持续加息可能是合理的，但速度要更加温和。在谈及何时降息时，鲍威尔表示年内降息是不合适的，美联储内部也未提出年内降息的建议，只是讨论在未来几年降息。只有在通胀下降时，降息才是合适的。（来源：经济观察网） 点评： 对于未来加息指引，美联储最新点阵图数据显示，2023年末联邦基金利率适当水平的预测中值为5.6%，较3月份提高0.5个百分点，暗示基准情况下年内或还有两次25BP的加息。美联储本次暂停加息为观察前期政策效果赢得了更多时间，也有平衡金融稳定目标的考量，预计未来进一步加息概率偏大，但加息几次高度依赖数据表现，具有较大不确定性。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至6月16日，恒生AH股溢价指数为138.23，2010年以来中枢值为121.35，当前溢价水平大约位于中枢值以上一倍标准差，接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/公用事业/非银金融AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+146.83%）、公用事业（+140.39%）、非银金融（+133.38%）溢价现值较高，而银行（+44.80%）相对较低。 从相对变化来看，医药生物（上升0.23个百分点）、银行（上升0.18个百分点）、有色金属（上升0.17个百分点）、建筑装饰（上升0.03个百分点）、机械设备（上升0.01个百分点）、公用事业（上升0.01个百分点），AH溢价自2021年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，有色金属（53.85%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现良好，周累计涨幅为7.14%，跑赢恒生指数和沪深300指数大盘，年初以来板块指数表现较好。疫后零售环境有所改善，运动服饰方面，渠道库存按进度逐步恢复正常，预期下半年行业收入和净利润同比增速加快。 2）个股本周表现 个股方面，本周服装家纺板块涨势向好。其中，李宁股价上涨7.78%，实现领涨，主要系本周三京东发布618运动鞋服TOP10热卖榜，李宁超轻20高回弹跑鞋成为成为国潮人气爆款的代表单品，销售成绩亮眼，带动股价上行。此外，安踏体育本周股价上涨7.71%，系本周四安踏集团建立行业唯一院士工作站，并发布集团创新蓝图，表彰创新成果，旨在保持集团创新领域领先地位。波司登股价上涨5.22%，系《中国500最具价值品牌》发布，波司登位列“中国500最具价值品牌”第76名，品牌价值885.69亿元，展现较强品牌竞争力。此外，九兴控股和361度股价分别上涨4.14%、2.96%。 3）受益公司 伴随着中国消费者对防晒认知的不断提高，功能性遮阳产品应用较为广泛，商用、家用、交通及户外遮阳产品的市场渗透率已超70%。随着政策推动和产品认知度提升，功能性遮阳材料市场将有较大提升空间，各大知名企业已相继入局防晒衣市场。受益公司包括361度（1361.HK）、特步国际（1368.HK）、安踏体育（2020.HK）、李宁（2331.HK）。 4）行业新闻及个股重要公告 6月11日，纺织行业数字化转型峰会在山东省德州市夏津县举行。与会领导嘉宾、专家学者、企业代表围绕“构筑产业数智生态，打造数字纱线基地”这一主题，深度分析了我国纺织行业数字化转型现状，研讨了行业未来数字化转型之路。大会指出必须紧跟技术发展趋势，立足行业实际，加强统筹谋划，以提高发展质量效益为中心，持续推动纺织行业数字化智能化转型。(来源：中国纺织网） 6月15日，九兴控股(1836.HK)发布公告称，集团于2023年6月15日获悉，客户The Rockport Company,LLC(Rockport)及其若干联属公司已各自向美国特拉华区美国破产法院提交自愿呈请(第11章案件)，申请美国破产法第11章项下的救济。（来源：公司公告） 5.2家用电器 1）板块本周表现 本周家用电器板块表现较佳，周累计涨幅为8.24%，跑赢恒生指数和沪深300指数大盘，板块本周持续走高。根据光明网消息，北方多地将迎今年来最强高温，或打破历史同期记录，制冷家电需求释放或更为明显，有望贡献新销售记录。 2）个股本周表现 个股方面，本周家用电器个股普遍上涨。其中，TCL电子股价上涨12.91%，实现领涨，主要系公司近期推出AI大模型故事集，将进一步深化AIGC应用布局，带动股价上行；海尔智家本周股价上涨6.38%，系公司于本周三、四、五连续三次回购A股50万股、75万股、10万股；海信家电本周股价上涨3.75%，系本周四2023国际绿色零碳节暨2023ESG领袖峰会在北京举行，海信家电获评2023碳中和典范企业。此外，创维集团和JS环球生活股价分别上涨6.35%、3.64%。 3）受益公司 京东618狂欢开启，又一轮消费热情被点燃。京东冰洗618狂欢4小时战报数据显示：冰洗全品类成交金额同比增长超3倍，冰箱成交额同比增长超3倍，洗衣机成交金额同比增长超3.2倍，冷柜成交金额同比增长超80%。亮眼的销售成绩，在激烈的电商市场中表现出家电行业的领先优势。受益公司包括TCL电子（1070.HK）、海尔智家（6690.HK）、海信家电（0921.HK）、创维集团（0751.HK）。 4）行业新闻及个股重要公告 6月15日，商务部新闻发言人束珏婷在商务部例行发布会上表示，去年以来，商务部等1