国内北斗芯片龙头，业绩潜力待释放

国内卫星导航领域实现技术赶超，下游需求旺盛，公司作为北斗导航芯片龙头有望受益。根据《2022年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》显示，至2020年，中国卫星导航产业打造形成了全面自主的具有面向全球能力的完整的北斗产业，中国卫星导航产业发展进入新阶段，产业整体水平进入世界前列。由于北斗产业的快速发展和GNSS产业的出现，中国的GPS应用产业快速被北斗/GNSS应用产业所取代；2021年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达到约4700亿元人民币。欧盟航天计划机构发布了2022年《EO and GNSS Market Report（“地球观测”和“全球卫星导航系统”的市场报告）》。 预计从2021年到2031的十年间，全球GNSS接收机的年出货量将持续增长，从2021年的18亿台套增长至2031年的25亿台套，其中亚太地区仍将是最大市场。十四五期间，政策将推动“北斗＋”融合创新和“＋北斗”时空应用的不断发展，实现融合创新，与各行各业的信息化、智能化系统实现应用融合，卫星导航产业景气度有望不断高涨。根据卫星导航定位市场的巨大发展空间及政策支持，公司导航定位芯片及天线等核心基础产品的领先优势，北斗星通有望迎来在芯片及数据服务相关产品方面营收的持续增长。 超低功耗消费级定位芯片10mW，达国际一流水平，有望实现国产化替代。 根据IoT Analytics发布的《物联网企业支出跟踪更新报告》显示，2022年全球企业物联网总支出增长21.5%至2010亿美元，预计2023年全球物联网市场规模将增长19%。报告预测，从2022年到2027年，全球物联网市场规模将以19.4%的复合年增长率增长，并在2027年达到4830亿美元。物联网快速扩张，相应拉动消费类定位芯片的需求放量，而低功耗、高精度、小尺寸的GNSS定位芯片在物联网消费类应用中凸显优势。北斗星通子公司芯与物自主研发的多款单频、双频物联网高精度低功耗GNSS定位芯片，面向全球应用。其中，双频多系统定位芯片可同时支持BDS、GPS、GLONASS、Galileo、QZSS及NAVIC定位系统，基于L1+L5双频联合定位，可实现出色的多径抑制能力，从而有效改善产品在高楼间、树荫下以及城市峡谷场景的定位效果，广泛适用于物联网消费类应用领域，尤其在可穿戴设备、共享单车、智能手机、定位卡等应用场景展现出了优异的能力。公司开发的面向物联网、消费类领域的超低功耗双频定位芯片在保证精准定位的同时，双频跟踪功耗可低至10毫瓦，处于业界领先水平。预计有助于推动实现消费类定位芯片的国产化替代。 自动驾驶及无人机等需求下，高精度差分数据服务有望实现利润增长。高精度数据服务方面，2021年5月26日，北斗星通发布“TruePoint北斗全球高精度数据服务平台”。平台是基于北斗星通多年来在自主高精度定位芯片算法，全球卫星定位辅助服务、高精度服务等领域的基础和优势，通过整合全球资源构建的全球化、全场景、高可靠的高精度数据服务平台。2022年下半年公司增资真点科技，落实“云+芯”业务格局的发展战略，加速构建“位置数字底座”。真点科技主要提供高精度位置数据服务，预计2023年底提供商业化服务。随着智能化时代到来，下游智能应用场景领域逐步扩展，自动驾驶、无人机等市场潜在空间广阔，Society of Automotive Engineers（SAE）预计到2026年，全球自动驾驶汽车市场规模将达到780亿美元。根据全球无人机市场专业研究机构DroneII（Drone Industry Insight）最新数据显示，2022年全球民用无人机产业市场规模约304亿美元，比上年增长15.6%。 未来几年，全球民用无人机市场规模仍保持较快增长，预计到2026年将达到413亿美元，复合年均增长率8.0%。随着下游应用领域的不断扩大，未来将继续保持增长，预计2025年将达到5000亿元。下游市场规模的快速扩张有望在未来拉动公司高精度定位数据服务业绩增长，打造又一利润增长点。 军改下北三替换北二，军用端新一轮需求放量。根据《2022年中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》报告，2021年是北斗三号系统提供全球服务后的第一年，也是“十四五”开局之年，北斗应用产业化相关内容已被正式写入《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》，我国北斗卫星导航与位置服务产业正全面迈向国家综合时空体系建设和发展的新阶段。2021年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到4690亿元人民币，较2020年增长16.29%。其中，包括与卫星导航技术研发和应用直接相关的芯片、器件、算法、软件、导航数据、终端设备、基础设施等在内的产业核心产值同比增长约12.28%，达到1454亿元人民币，在总体产值中占比为31%，增速高于上一年。由卫星导航应用和服务所衍生带动形成的关联产值同比增长约18.20%，达到3236亿元人民币，占总体产值比重为69%。北三系统封全面组网后，卫星导航市场军用端装备需求预计将逐步放量，新型装备武器列装进一步推动卫星导航产品收入的持续增长。 北斗应用场景不断拓展，看好割草机器人等领域。中国在全球卫星导航系统应用产业中发挥着越来越重要的作用，以满足全球范围内对GNSS产品和服务的广泛需求。北斗应用产业快速发展，2021年中国卫星导航与位置服务产业总体产值达到约4700亿元人民币。北斗系统提供服务以来，已在交通运输、农林渔业、水文监测、气象测报、通信授时、电力调度、救灾减灾、公共安全等领域得到广泛应用，服务国家重要基础设施，产生了显著的经济效益和社会效益。北斗星通在接受调研时表示，高精度芯片主要的应用领域为35%来自无人机，约30%来自测量测绘和智慧农机，其他还有地基增强、自动驾驶和割草机器人等领域。预计未来行业客户应用市场的需求仍将保持较高增速，特别是在割草机器人领域比较看好。据Grand View Research的数据显示，2021年全球割草机市场规模为304亿美元，并以年均5.7%的复合增长率成长；其中，美国每年购买近800万台各类割草机，支出高达90亿美元。这其中，手推式割草机为市场的主流，智能割草机器人的市场渗透率仅为10%。由此看出，割草机器人领域的市场发展空间广阔，有望成为新的利润增长点。 持续增强技术创新实力，开启定向募投项目，赋能公司长期发展信心。研发技术创新优势是公司的核心竞争力，经过多年的技术积累，公司在卫星导航领域掌握了高精度导航芯片算法设计技术、云端辅助定位增强技术、高精度及导航型天线设计技术等一批拥有完全自主知识产权的核心技术。芯片、模块、板卡等产品在国家主管部门组织的多次比测中排名第一，技术水平行业排名领先。公司高度重视技术创新，2020年度至2022年度，公司研发投入分别为34,414.03万元、42,800.89万元、58,855.25万元，年均复合增长率30.78%，持续高额的研发投入确保了公司研发实力保持行业领先地位。2022年开启的募投项目主要围绕卫星导航业务开展，募投项目的顺利落地，有助于公司提升公司在卫星导航领域基础器件产品竞争优势和整体研发能力。 风险提示：宏观经济波动的风险；市场竞争加剧的风险；核心技术研发风险；人力资源风险；统计误差、预测参数、假设等不及预期风险。 1.卫星导航行业龙头，发展前景广阔 1.1公司主要发展历程及股权结构 北京北斗星通导航技术股份有限公司成立于2000年9月25日，是一家围绕卫星导航、微波陶瓷器件、汽车智能网联三大业务方向，为全球用户提供产品、解决方案及服务的科技产业集团。历经20余年发展，公司“因北斗而生，伴北斗而长”，紧扣我国卫星导航系统的建设和产业化推广，在国产替代的进程中扮演重要角色，自主研发的导航定位芯片、模块、板卡、天线等基础器件/部件基础产品全面领跑行业，致力于打造“云+IC/端”业务模式，推动位置产业“芯片、云服务、天线、惯导、汽车智联”五子联动发展，全力构建智能时代的“位置数字底座”。 转型升级阶段，其前身北京北斗星通导航技术有限公司于2006年4月整体变更为北京北斗星通导航技术股份有限公司。2007年8月13日，在深圳交易所挂牌上市，成为卫星导航定位行业内首家上市企业。2009年投资设立和芯星通，专业从事以北斗为核心，高集成度芯片设计和高精度GNSS核心产品开发；2010年10月31日，控股徐港电子，进入汽车电子应用领域。 规模化发展阶段，2015年6月收购华信天线及佳利电子，快速切入卫星导航天线等基础产品的研发与制造领域，卫星导航基础产品体系得以进一步完善，同时拓展了陶瓷元器件业务；2017年2月17日，设立定位科技，同年8-9月，收购加拿大RX Networks公司和德国in-tech GmbH，用以提供辅助定位服务以及切入汽车工程服务领域。2019年6月，设立北斗星通智能网络科技有限责任公司，深化汽车智能网联业务布局。 高质量发展阶段，2020年成立了高精度位置云服务公司——真点科技，并在2021年5月发布了TruePoint“全球高精度云服务平台”。目前，高精度定位服务平台已经接入客户开展测试。2021年10月，设立芯片子公司芯与物，拓展物联网及消费类市场。2022年6月，设立子公司融感，专业从事惯性及组合导航业务。2023年初步形成了位置产业“五子联动”发展格局。 图表1：公司主要发展历程 2022年6月27日，公司收到股东转来的中国证券登记结算有限责任公司出具的《证券过户登记确认书》，确认周儒欣、周光宇已完成股份过户登记手续。周儒欣先生与其一致行动人周光宇先生共持有公司股份132,431,059股，持股占公司股本比例25.86%，公司实际控制人为周儒欣，第三大股东为国家集成电路产业投资基金股份有限公司，持股8.65%。截止至2022年年报，公司主要子公司包括：北斗星通信息服务有限公司、深圳市华信天线技术有限公司、和芯星通科技（北京）有限公司、嘉兴佳利电子有限公司、真点科技（北京）有限公司等。其中北斗信服主要承担导航定位、物联网、地理信息、通信、计算机、网络技术产品的开发、生产、销售、咨询与服务；华信天线主要业务为卫星信号接收天线、移动卫星接收系统和无线数据传输产品的研发、生产和销售； 和芯星通主要承担卫星导航芯片的研发、生产和销售。 图表2：股权结构图 1.2主营业务布局 公司从事的主要业务涵盖卫星导航、5G陶瓷元器件和汽车智能网联三个行业领域，主营业务分类包括芯片及数据服务、导航产品、陶瓷元器件、汽车电子。 芯片业务是公司的核心优势业务，处于国内领先、国际一流地位。芯片主要作为终端、接收机等产品的核心部件，主要应用于无人机、自动驾驶、测量测绘、精准农业、机器人等行业应用领域，主要客户群体为终端、接收机的制造商或集成商。 数据服务主要包括云增强服务、云辅助服务、北斗海洋渔业服务。公司布局高精度云服务业务，专注于位置数据服务市场，面向全球用户提供高精度定位、辅助定位、云芯一体化和算法IP等产品和服务。2022年下半年公司增资真点科技，落实“云+芯”业务格局的发展战略，加速构建“位置数字底座”。海洋渔业位置数据服务作为公司传统优势业务，在传统业务基础上公司积极开拓智慧渔港业务，通过自主研发的北斗卫星导航运营服务平台，为用户提供导航定位、短报文通信（短信息）服务和基于位置的增值信息服务。 导航产品业务方面，导航产品作为公司的传统优势业务，处于国内领先地位。主要包括天线产品、国际代理产品（OEM板卡、模组等）、信息装备产品（北斗应用终端、北斗指挥设备等）、数据采集终端等。其中数据采集终端主要服务于快递物流、仓储配送、医疗制药、零售快消、工业制造等行业的信息化市场，为行业用户提供从硬件设备到软件系统整合服务。 陶瓷材料与元器件方面，公司是全球少数同时具备自主知识产权的微波陶瓷材料、低温共烧陶瓷（LTCC）和高温共烧陶瓷（HTCC）材料制备工艺技术并实现器件规模化制造与应用的厂商之一。产品系列主要有陶瓷材料和基板、陶瓷元器件。陶瓷材料主要包括微波介质材