美联储鹰派指引的信号意义可能大于实际意义

根据研报正文，我们得出以下结论：

1. 美联储在6月议息会议上暂停加息，但通过前瞻指引释放了更加鹰派的信号，包括多数与会官员预计年内适合再次加息，6月加息点阵图对于全年利率中值的预测升至5.6%，在经济预测中上调了年内经济增长前景与通胀预期，下修了失业率预测。
2. 美联储鹰派指引的信号意义可能大于实际意义。当前利率已足够接近限制性水平，且美联储利率决议正在变得更加审慎。我们认为下半年通胀率明显反弹的概率偏低，核心商品项有望伴随超额储蓄消耗维持低位，核心服务与住宅项有望继续下行。
3. 市场紧缩预期进一步升温的空间或相对有限。5月以来市场加息预期逐渐向美联储前瞻指引回归，1年期美债收益率基本持平当前基准利率目标上限。这说明市场交易已较充分反映加息预期，后续进一步交易利率上行的空间或相对有限，因此造成的资产价格波动可能也相对较小。
4. 风险因素包括美联储超预期紧缩，通胀超预期反弹，地缘政治风险等。

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