证券研究报告行业动态点评：供需走弱，等待稳增长政策发力

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2023年06月14日 银行 供需走弱，等待稳增长政策发力 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 000001.SZ 平安银行 买入 2.58 3.04 4.6 3.9 002142.SZ 宁波银行 买入 4.05 4.89 6.6 5.5 600926.SH 杭州银行 买入 2.36 2.90 5.2 4.2 601128.SH 常熟银行 买入 1.21 1.45 5.8 4.8 601658.SH 邮储银行 买入 0.94 1.07 5.8 5.1 资料来源：长城证券产业金融研究院 事件：5月新增人民币贷款1.36万亿，同比少增5300亿；新增社融1.56万亿，同比少增1.28万亿；社融余额同比9.5%，环比-0.5pct。M1同比4.7%，环比-0.6pct，M2同比11.6%，环比-0.8pct。 供需走弱，5月社融超预期下行。5月新增社融1.56万亿，同比少增1.28万亿，一方面是供给端过于靠前发力导致后劲不足，另一方面是经济复苏较为缓慢，需求端较为疲弱。（1）供给端：5月投向实体经济的人民币贷款新增1.22万亿，同比少增6030亿，主要是今年银行信贷靠前发力，一季度贷款已同比多增2.36万亿，项目储备透支叠加季节性回落导致5月信贷动能不足；直接融资表现较弱，企业债减少2175亿，较去年同期多减2541亿；政府债新增5571亿，同比少增5011亿，主要是去年疫情下政府债前置导致的高基数；（2）需求端：5月国内外需求动力不足，制造业PMI连续两月走低，5月仅为48.8，PPI连续数月同比负增，近两月降幅仍在扩大，本轮主动去库存周期仍未结束。5月份出口同比转负，外需压力也有所凸显。 信贷动能较为不足。5月新增人民币贷款1.36万亿，同比少增5300亿。1）企业贷款新增8558亿，同比少增6742亿，主要是票据贴现同比少增6709亿，2022年5月信贷座谈会后票据增量创历史新高，1年期的票据在今年5月集中到期。企业中长贷保持韧性，新增7698亿，同比多增2147亿，依然靠基建支撑；企业短贷需求减弱，新增350亿，同比少增2292亿，在经济复苏不及预期的情况下，企业开工生产意愿不强；（2）居民贷款新增3672亿，同比多增784亿，但与2016-2021年同期6000-7000亿水平相比仍然偏低，按揭仍是主要拖累。居民中长贷新增1684亿，同比多增637亿，主要是去年同期低基数，房市仍有待恢复，按揭贷款早偿压力仍然较大；居民短贷新增1988亿，同比多增148亿，受五一假期影响，居民消费有所复苏。 投资建议：5月新增社融低于市场预期、供需双弱，经济恢复速度仍较为缓慢。6月以来，监管引导存款利率下行后再下调OMO、SLF等政策利率，后续MLF和LPR大概率迎来下调，但存款与贷款对称降息，有利于缓解银行息差压力。展望未来，贷款利率进一步下行有助于融资需求回暖，叠加6月季末冲量，信贷不足情况可能有所好转。目前银行板块估值仅0.55x23PB，推荐宁波银行、杭州银行、常熟银行、平安银行、邮储银行。 风险提示：经济失速、不对称降息、疫情反复、地产城投风险暴露。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 邹恒超 执业证书编号：S1070519080001 邮箱：zouhengchao@cgws.com 联系人 林宛慧 执业证书编号：S1070122070010 邮箱：linwanhui@cgws.com 相关研究 1、《业绩增速低点已过，全年有望逐季回暖》2023-05-29 2、《银行业整体经营稳健，健全风险预警与化解机制》2023-05-26 3、《1Q23全年利润增速低点，资产质量整体稳健》2023-05-26 -17 %-13 %-10 %-6%-2%2%5%9%2022-062022-102023-022023-06银行沪深300 行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 图表1：5月M1、M2增速环比分别-0.6、-0.8pct 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表2：5月社融存量同比9.5%，环比-0.5pct 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表3：5月新增社融1.56万亿，同比少增1.28万亿 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 (20)(15)(10)(5)05101520(10)0102030402010-...2010-...2010-...2011-...2011-...2011-...2012-...2012-...2012-...2013-...2013-...2013-...2014-...2014-...2014-...2015-...2015-...2015-...2016-...2016-...2016-...2017-...2017-...2017-...2018-...2018-...2018-...2019-...2019-...2019-...2020-...2020-...2020-...2021-...2021-...2021-...2022-...2022-...2022-...2023-...M1增速—M2增速（%，右）M1同比增速%（左）M2同比增速%（左）78910111213141516172017-012017-032017-052017-072017-092017-112018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-05社融存量同比增速(%)贷款余额同比增速(%)存款余额同比增速(%)010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023亿元 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 图表4：信贷与直接融资走弱，5月社融超预期下行 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表5：5月投向实体经济的人民币贷款新增1.22万亿，同比少增6030亿 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 图表6：信贷动能较为不足，企业贷款支撑力度减弱 资料来源：央行，长城证券产业金融研究院 15,600 12,200 (338)35 303 (1,797)(2,175)753 5,571 -5000050001000015000200002500030000社融本币贷外币贷委托信托未贴票企业债股票政府债2022年5月2023年5月亿元010,00020,00030,00040,00050,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020202120222023亿元13,600 1,988 1,684 350 7,698 420 604 02000400060008000100001200014000160001800020000贷款居民短贷居民长贷企业短贷企业长贷票据非银2022年5月2023年5月亿元 行业动态点评 P.4 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 长城证券产业金融研究院 深圳 北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com