5月金融数据点评：社融、降息与利率点位

根据研报正文，以下是其主要观点和结论的总结：

• 5月社融信贷增量不及预期，主要是政府债券、企业债券融资下滑导致的。
• 信贷端，居民短贷与中长贷均有一定改善，居民中长贷新增1684亿元，同比多增637亿元，居民中长贷的修复与5月地产成交表现一致。
• 企业贷款结构呈现短期弱、长期强的特征，企业短期贷款同比多减2292亿元，而企业中长期贷款则多增2147亿元。
• 5月政府债券净融资5571亿元，较上年同期减少，预计今年上半年政府债券发行进度将低于去年同期。
• 从历史数据来看，10年国债-MLF利率在2.60%以下还有3BP左右的理论下行空间，1年国债-逆回购利率与1年国债相当。
• 债市策略方面，政策“靴子”落地后，需要关注利率点位和机构行为。

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