根据研报正文,以下是其主要观点和结论的总结:
- 5月社融信贷增量不及预期,主要是政府债券、企业债券融资下滑导致的。
- 信贷端,居民短贷与中长贷均有一定改善,居民中长贷新增1684亿元,同比多增637亿元,居民中长贷的修复与5月地产成交表现一致。
- 企业贷款结构呈现短期弱、长期强的特征,企业短期贷款同比多减2292亿元,而企业中长期贷款则多增2147亿元。
- 5月政府债券净融资5571亿元,较上年同期减少,预计今年上半年政府债券发行进度将低于去年同期。
- 从历史数据来看,10年国债-MLF利率在2.60%以下还有3BP左右的理论下行空间,1年国债-逆回购利率与1年国债相当。
- 债市策略方面,政策“靴子”落地后,需要关注利率点位和机构行为。
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