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5月份的金融数据中,总量方面转弱,社融规模新增1.56万亿元,同比少增1.31万亿元,主要是由于银行停止票据冲量和政府债券发行节奏偏慢导致。结构方面,信贷需求分化延续,企业部门中长期贷款维持强势,居民部门中长期贷款延续偏低,居民部门仍然处于避险状态中。从数据公布后债券市场的反应来看,市场对5月金融数据的回落充分预期,需求维持偏弱,叠加政策保持定力,债券市场短期相对有利。展望更长的时间,随着居民正常生活的时间更长,疤痕效应逐渐弱化,信心和预期也将随之改善,居民部门再平衡的进程会展开,进而推升融资。