5月CPI同比反弹0.1个百分点至0.2%，PPI同比-4.6%。食品项同比增速反弹，蔬菜形成一定拉动，畜肉类价格环比保持负增，猪肉同比下滑显著。非食品项中，旅游同比回落幅度最大，交通工具用燃料持续回落。PPI同环比继续下滑，采掘工业跌幅持续领跑，耐用消费品跌幅加深。CPI短期上行驱动仍弱，PPI或步入筑底阶段。证券研究报告宏观跟踪报告宏观研究 事件 事件：5月CPI同比反弹0.1个百分点至0.2%，市场预期0.3%，环比-0.2%；PPI同比-4.6%，前值-3.6%，环比-0.9%。 1、CPI保持低位，食品项、非食品项同比分化 5月CPI同比反弹0.1个百分点至0.2%，市场预期0.3%，环比-0.2%。食品项同比增速反弹，蔬菜形成一定拉动，畜肉类价格环比保持负增，猪肉同比下滑显著。非食品项中，旅游同比回落幅度最大，交通工具用燃料持续回落。 2、PPI持续下行，能化、黑色为主要拖累 5月PPI同比-4.6%，前值-3.6%，环比-0.9%。生产资料中，采掘工业、原材料、加工工业价格同、环比均继续放缓，生活资料增速转负，细分项同比增速均小幅回落，耐用消费品跌幅加深。原材料工业和加工工业剪刀差上行，上游原材料压力大于下游加工行业。能化、黑色为主要拖累，有色、非金属矿采选业有所回落。 3、总结与展望 CPI短期上行驱动仍弱，PPI或步入筑底阶段。我国居民防御性储蓄尚未得到明显释放，五一假期给服务项的拉动作用回落，居民消费水平和信心弱于疫情前表现。猪肉产能去化慢，上涨幅度预期有限，厄尔尼诺或带来蔬菜、水果价格波动。内外需偏弱，工业品价格回落，但随着PPI高基数作用逐步减弱，美联储加息进程结束，我国库存持续去化，PPI预期处于筑底反弹阶段。 相关研究 经济结构分化，弱复苏下有待政策提振 通胀持续回落带来的隐忧 工
