经济透视：中国5月PPI进一步回落

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中国5月份CPI同比涨幅微幅反弹至0.2%，与市场预期一致，主要受食品价格反弹影响。PPI同比下跌4.6%，较4月份进一步扩大，主要因国际大宗商品价格回落和国内市场需求偏弱。剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨0.6%，环比持平。整体来看，CPI与PPI显示中国经济总需求的修复偏慢，整体经济复苏的力度偏弱，PPI通缩压力进一步上升。展望未来，PPI通缩的压力上升以及CPI低位运行为后续货币政策宽松提供了空间，我们预期人民银行将在年内继续采用降准及降息或定向结构性货币政策工具来支持内需恢复。当前我们维持之前对基准利率以及RRR的预测不变。我们预计在2023年年底1年期与5年期LPR的利率水平分别从当前的3.65%及4.30%下调至3.55%及4.10%。为增加金融市场流动性，我们预期今年余下时间人民银行将继续下调RRR一次。我们预计2023年底大型存款类金融机构的RRR为9.0%，中型存款类金融机构为7.0%，而小型存款类金融机构的RRR则维持在5.0%不变。财政政策方面应继续通过加快财政支出进度，发挥政策的逆周期调节作用。