传媒互联网行业周报：智源开源“悟道3.0”发布；AI有望重塑电影内容制作

投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有思美传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、芒果超媒、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙数文化、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：扩大内需关注文体娱乐互联网新消费，平台经济强调引领发展创造就业和国际竞争。我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由： 1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 暑期档有望在供需两端优于其他档期，关注暑期档储备丰富的标的。需求端方面，从上海国际电影节售票情况看，观影需求旺盛。据电影节官方数据，开票1小时出票达30.9万张，1小时内售罄场次425场，25.6万人同时参与。同时，相较短假期，暑期档的观影与旅游需求更易同时满足，因此恢复程度有望超越先前的五一档。五一档期日均票房已恢复至2019年的79%，暑期档有望超越80%。 供给端方面，今年电影市场呈现国产重点影片排片集中于假期，春节档、五一档竞争激烈，多部电影为避免竞争选择延期上映。暑期档时间线长，票房竞争相对较小，有望吸引更多优质影片在此档期排片，供给或进一步带动需求。根据灯塔专业版，截至6/11，暑期档共有77部电影上映。其中，国产片包括《别叫我“赌神”》《消失的她》《八角笼中》《超能一家人》等；引进片包括《天空之城》《哆啦A梦：大雄与天空的理想乡》《蜘蛛侠：纵横宇宙》《变形金刚：超能勇士崛起》等。建议关注：中国电影，上海电影，浙文影业，华策影视，百纳千成，唐德影视，北京文化，光线传媒等。 智源发布开源“悟道3.0”，天秤大模型评测体系协助评估大模型性能。6月9日，智源发布了全面开源的“悟道3.0”系列大模型及算法。悟道·天鹰Aquila语言大模型是首个具备中英双语知识、支持商用许可协议、国内数据合规需求的开源语言大模型。“悟道·视界”系统化解决了当前计算机视觉领域的一系列瓶颈问题，包括任务统一、模型规模化以及数据效率等。天秤（FlagEval）大模型评测体系及开放平台，旨在协助研究人员全方位评估基础模型及训练算法的性能，同时探索利用AI方法实现对主观评测的辅助，大幅提升评测的效率和客观性。首期推出的天秤（FlagEval）大语言模型评测体系，创新构建了“能力-任务-指标”三维评测框架，总计600+评测维度，包括22个评测数据集，84,433道题目。在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：万兴科技、昆仑万维、汤姆猫、中文在线、思美传媒、美图公司、百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股、阅文集团；皖新传媒、南方传媒、焦点科技、风语筑、利欧股份、神州泰岳、联络互动、捷成股份、掌阅科技、立方数科、元隆雅图等。 风险提示：疫情反复、技术发展不及预期、商誉风险、监管政策变化等。 1.核心观点、投资策略及股票组合 1.1.本周重点推荐及组合建议 投资组合：腾讯控股、三七互娱、恺英网络、姚记科技、思美传媒、快手、百度集团-SW、美团-W、网易-S、完美世界、分众传媒等。 投资主题：游戏，出版，AI和VR应用，动漫IP，恒生科技，长视频，广告等。 受益标的：港股海外公司阿里巴巴-SW、京东集团-SW、拼多多、爱奇艺、移卡、阅文集团、美图公司、哔哩哔哩-W、猫眼娱乐、泡泡玛特、云音乐、祖龙娱乐、中手游、心动公司等；A股主要有思美传媒、皖新传媒，南方传媒，中文传媒、电魂网络、芒果超媒、汤姆猫、冰川网络、中文在线、昆仑万维、万兴科技、吉比特、游族网络、力盛体育、遥望科技、东方时尚、浙数文化、浙文互联、零点有数、兆讯传媒、风语筑、视觉中国、创业黑马等。 投资建议：我们认为行业的整体加配机会已现良机，基于以下三点理由：1）预计今年基本面逐步修复；2）ARVR和AIGC赛道成长预期非常明显，当下正是布局时机；3）政策支持数字经济、文化产业和平台经济发展。《扩大内需战略规划纲要》强调文化、体育、互联网+社会服务、共享经济、新个体经济领域对于促进消费发展的重要性，结合二十大关于繁荣文化产业、网络强国、数字强国的表述，以及中央经济会议支持平台经济在引领发展、创造就业和国际竞争中发挥作用，看好未来发展。 1.2.重点事件点评 1.2.1.暑期档有望在供需两端优于其他档期，关注暑期档储备丰富的标的 需求端方面，从上海国际电影节售票情况看，观影需求旺盛。据电影节官方数据，开票1小时出票达30.9万张，1小时内售罄场次425场，25.6万人同时参与。同时，相较短假期，暑期档的观影与旅游需求更易同时满足，因此恢复程度有望超越先前的五一档。五一档期日均票房已恢复至2019年的79%，暑期档有望超越80%。 供给端方面，今年电影市场呈现国产重点影片排片集中于假期，春节档、五一档竞争激烈，多部电影为避免竞争选择延期上映。暑期档时间线长，票房竞争相对较小，有望吸引更多优质影片在此档期排片，供给或进一步带动需求。根据灯塔专业版，截至6/11，暑期档共有77部电影上映。其中，国产片包括《别叫我“赌神”》《消失的她》《八角笼中》《超能一家人》等；引进片包括《天空之城》《哆啦A梦：大雄与天空的理想乡》《蜘蛛侠：纵横宇宙》《变形金刚：超能勇士崛起》等。 图1：2023暑期档共有77部电影上映（截至2023/6/11） 建议关注：中国电影，上海电影，浙文影业，华策影视，百纳千成，唐德影视，北京文化，光线传媒等。 1.2.2.智源发布开源“悟道3.0”，天秤大模型评测体系协助评估大模型性能 6月9日，智源发布了全面开源的“悟道3.0”系列大模型及算法，包括：“悟道·天鹰”（Aquila）语言大模型系列、“悟道·视界”视觉大模型系列、天秤（FlagEval）开源大模型评测体系与开放平台等。 悟道·天鹰Aquila语言大模型是首个具备中英双语知识、支持商用许可协议、国内数据合规需求的开源语言大模型。模型包括：Aquila·基础模型、AquilaChat对话模型与AquilaCode（文本-代码）生成模型。 “悟道·视界”系统化解决了当前计算机视觉领域的一系列瓶颈问题，包括任务统一、模型规模化以及数据效率等。模型包括：1）在多模态序列中补全一切的多模态大模型Emu；2）最强十亿级视觉基础模型EVA；3）一通百通、分割一切的视界通用分割模型；4）首创上下文图像学习技术路径的通用视觉模型Painter；5）性能最强开源CLIP模型EVA-CLIP；6）简单prompt（提示）即可视频编辑的vid2vid-zero零样本视频编辑技术。 天秤（FlagEval）大模型评测体系及开放平台，旨在协助研究人员全方位评估基础模型及训练算法的性能，同时探索利用AI方法实现对主观评测的辅助，大幅提升评测的效率和客观性。目前已推出语言大模型评测、多国语言文图大模型评测及文图生成评测等工具，并对各种语言基础模型、跨模态基础模型实现评测。后续将全面覆盖基础模型、预训练算法、微调算法等三大评测对象，包括自然语言处理 （NLP） 、 计算机视觉 （CV） 、音频 （Audio） 及多模态（Multimodal）等四大评测场景和丰富的下游任务。首期推出的天秤（FlagEval）大语言模型评测体系，创新构建了“能力-任务-指标”三维评测框架，总计600+评测维度，包括22个评测数据集，84,433道题目。 图2：天秤（FlagEval）大语言模型评测体系 在AIGC和ChatGPT方面，我们建议持续关注技术发展和应用情况，把握技术催化和商业化落地带来的投资机会，重点关注：万兴科技、昆仑万维、汤姆猫、中文在线、思美传媒、美图公司、百度集团-SW、商汤-W、腾讯控股、阅文集团；皖新传媒、南方传媒、焦点科技、风语筑、利欧股份、神州泰岳、联络互动、捷成股份、掌阅科技、立方数科、元隆雅图等。 1.3.核心公司观点及投资逻辑 腾讯控股：强势复苏，展现利润弹性。1）本土市场游戏：存量产品屡创新高，新品储备丰富，全年展望乐观。本季度存量产品表现强劲，核心产品《王者荣耀》等均于本季度创下流水历史新高，23年已经在国内发行的新产品也表现优异。展望未来，当前公司年内产品、版号均储备丰富，存量产品受益于积极的内容更新和消费大盘的复苏，我们对该业务年内展望乐观。2）国际市场游戏：结构性增量与核心产品矩阵的稳健表现下，收入超预期。国际市场游戏收入增长25%至132亿元预计上述增长主要由《胜利女神：NIKKE》、《Triple Match 3D》的结构性增量，以及《VALORANT》端游流水增长30%所驱动。此外，核心产品《PUBG Mobile》在玩法、内容更新下DAU恢复。展望未来，我们认为在上述驱动因素的影响之外，公司仍储备有《AVATAR: Reckoning》等产品，并有望获得投资并表的游戏厂商产品上线的贡献。3）网络广告业务：Alpha+Beta驱动下稳健增长。23Q1实现收入210亿元，同比增长17%，基本符合预期。视频号的用户时长及播放量均迅速上升，我们预计视频号广告库存的扩张是一个逐步上量的过程，因此上述的增长有望在较长时间中驱动广告业务，即使在后续季度不存在结构性的增量。4）金融科技与企业服务业务：顺周期修复，展望视频号直播与AI布局所带来的增长点。本季度实现收入487亿元，同比增长14%。我们预计收入增长主要由支付业务，尤其是线下支付业务的复苏所驱动。我们预计年内金融科技与企业服务业务顺周期修复，维持几项业务中相对较高的增速；而后续视频号直播技术服务费、AI布局的逐步落地有望贡献新的增长点。根据23Q1经营所带来的增量信息，我们略微调整公司2023-2025年预测：1）预计实现收入6397/7191/8005亿元，同比增长15%/12%/11%；2）实现NON-IFRS口径下归母净利润1506/1738/1971亿元，同比增长30%/15%/15%。总的来说，我们认为本季度财报充分体现了公司在收入复苏下，降本增效成果释放所能带来的利润弹性。展望未来，我们认为丰沛的产品储备、视频号广告的放量、存量业务的顺周期修复是显著的增长点，而视频号直播电商、AI布局的落地有望贡献更大的想象空间。 网易-S：利润大超预期，《蛋仔派对》表现惊艳，《逆水寒手游》即将上线。 《蛋仔派对》表现惊艳，消化暴雪空缺后游戏业务仍超预期。游戏及相关增值服务业务实现收入201亿元，同比增长8%，超彭博一致预期。短期有压力，但新一段产品密集上线期即将开始；《逆水寒手游》有望拓展MMORPG产品的游戏内社交体验。展望未来，由于并无大体量产品上线，但又要面临22Q2上线的《暗黑破坏神：不朽》海外服的基数；以及旗舰新品《逆水寒手游》的上线前期推广、《哈利波特：魔法觉醒》海外服自发行部分预热的销售费用投入需求，预计二季度移动游戏业务收入端、利润端都有一定压力。但于6月起，《超凡先锋》、《巅峰极速》、《逆水寒手游》等多款产品将陆续上线国内市场；《哈利波特：魔法觉醒》海外服在经过了长时间的调优后，将于今年夏季上线；《蛋仔派对》也将于海外市场推出；新的一段产品密集上线期即将开启。云音乐直播业务收缩，但盈利能力改善；有道在宏观环境影响