家电行业周报：乘热浪而起，厨房空调顺势待发

家电周观点：空调市场因夏季高温受到持续关注，厨房空调驱动行业细化升级。近期随着夏季高温的强势来袭，空调市场自今年三月以来表现亮眼，厨房空调再次受到各大厂家和消费者的关注。中长期看，空调市场农村增量尚存，城镇普及即将结束，处于存量化博弈阶段的空调市场产品细化升级趋向明显； 其中厨房空调产品有针对的克服厨房空间高温、高油、高湿、空间狭小等痛点，且厨房场景商用市场空间广阔。整体看，厨房空调成长性高，普及终局规模大。 板块行情：本周（2023年6月5日-2023年6月9日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数3.10pct。从子板块周涨跌幅来看，白电/厨电/小家电/黑电/零部件/照明设备分别为+5.10%/-2.3%/-3.4%/+1.5%/-4.1%/-2.1%，较上周+7.2%/-3.2%/-2.5%/-5.6%/-1.1%/-1.7%，其中白电板块周涨幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第1位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.0倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：四川长虹（+11.4%）、美的集团（+8.3%）、春风动力（+7.6%）、JS环球生活（+6.6%）；跌幅前四：科沃斯（-8.9%）、泉峰控股（-8.8%）、萤石网络（-8.5%）、万和电气（-7.2%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期+3.59%；SHFE铝价格相较上期-0.25%；SHFE铜价格相较于上期+1.47%；DCE塑料价格相较上期-0.25%。液晶面板5月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上涨2、3、10、10美元/片。地产竣工及销售数据：2023年4月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升18.8%；商品房住宅销售面积同比下降0.4%。 家电社零数据：2023年4月社零总额3.5万亿元，较2021年同期增加18.41%，其中家电类社零总额609.0亿元，较2022年同期增加4.70%。 空调产销量及零售：2023年4月空调产量1809.0万台，同比增加12.0%，总销量1791.0万台，同比增加13.3%。其中内销量为1060.0万台，增速为29.7%； 外销量为731.0万台，增速为-4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年4月空调线上/线下零售额同比+48.0%/+25.0%、线上/线下零售量同比+43.2%/+22.6%，线上线下零售均价同比+3.4%/+3.4%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年4月冰箱产量717.8万台，同比增加27.7%，总销量707.9万台，同比增加15.4%。其中内销量为331.9台，增速为+23.6%，而外销量为376.1万台，增速+9.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年4月冰箱线上/线下零售额同比+5.1%/+32.5%、 线上/线下零售量同比-7.4%/+25.1%，线上线下零售均价同比+13.4%/+7.5%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年4月洗衣机产量627万台，同比增加23.0%，总销量630.3万台，同比增加25.6%。其中内销量为331.3万台，增速为+12.6%，外销量为299.1万台，增速为44.0%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年4月洗衣机线上/线下零售额同比-1.8%/8.5%、 线上/线下零售量同比-1.3%/14.8%，线上/线下零售均价同比-0.6%/-2.9%，价格下降。 油烟机产销量及零售：2023年4月油烟机产量221.7万台，同比+0.5%，总销量219.6万台，同比+4.9%。其中内销量为132.6万台，增速为+31%，外销量为87.0万台，增速-19.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年4月油烟机线上/线下零售额同比8.4%/42.3%、线上/线下零售量同比15.4%/36.8%，线上/线下零售均价同比-6.1%/4.4%。 投资策略：空调市场因夏季高温受到持续关注，厨房空调驱动行业细化升级。 建议关注专业化空调企业如美的集团、格力电器、海尔智家等。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，需求修复不及预期。 一、乘热浪而起，厨房空调顺势待发 空调市场因夏季高温受到持续关注，厨房空调驱动行业细化升级。近期随着夏季高温的强势来袭，空调市场自今年三月以来表现亮眼（详细内容见《华创家电·周报|4月最高温度上扬，大幅有利空调销售》），厨房空调再次受到各大厂家和消费者的关注。中长期看，空调市场农村增量尚存，城镇普及即将结束，处于存量化博弈阶段的空调市场产品细化升级趋向明显；其中厨房空调产品有针对的克服厨房空间高温、高油、高湿、空间狭小等痛点，且厨房场景商用市场空间广阔。整体看，厨房空调成长性高，普及终局规模大。 厨房空调正处于导入期，保有量潜在增长率极高。2022国内分体式家空保有量达7亿台，GFK测算普及期结束后保有量约10.2亿台，保有量增长率约45.7%。从分场景空间渗透率看，卧室空调渗透率大于90%，客厅渗透率也大于85%，但厨房空间中的空调保有量不到1%；而据GFK消费者调查数据显示，在基于不知道有厨房专用空调前提下，仍有15%的消费者认为厨房里面该有空调，GFK根据15%的渗透率测算，厨房空调市场的年零售量、零售额规模将分别达到956万台、478亿元，保有量潜在增长率高达15000%。 图表1厨房空调未来成长性高，普及终局规模可观 在厨房空间细分场景中，与凉霸、家空、央空综合比较，厨房空调有效解决高温、高油、空间狭小三大痛点。 高温：厨房空间温度要比其他环境高出50%以上，灶具周边的温度可达60度左右； 相比不具制冷效果的凉霸，厨房空调凉感不直吹，制冷于无形。 高油、高湿：国人的爆炒、蒸煮等饮食习惯决定了厨房环境中高油、高湿、异味等特点，更加考验空调机身抗油污防腐蚀的性能；与普通家空相比，厨房空调采用多种防护技术和材质，保护核心部件不受油烟影响。 空间狭小：厨房空间较小，墙上一般都设计了壁柜，较难有空间安装立式或挂壁式空调，且厨房可能没有空调外机位；央空通常需要在前装阶段进场，且价格偏高； 厨房空调以美的“厨清凉”产品为例，可实现内嵌式安装，不拆龙骨、不破坏吊顶即可安装。 图表2在厨房空间细分场景下，厨房空调多方面优于凉霸、家空、央空 厨房空调商用市场广阔，个性化厨房定制空间可期。厨房场景不仅限于家用，据窄门餐饮数据显示，中国餐饮企业达1,800万家；在城市市场，平均每80个人就有一个餐饮店，小型餐饮门店的厨房痛点比家用市场更深，普通空调因油烟的问题很容易出现故障。以小央品牌为例，小央针对华莱士餐饮厨房进行一对一的专属定制，根据不同的工种温度需求，小央可以针对不同工位的制冷量跟风量做定制，还可以根据厨房的结构从室外引进新风，大大改善厨房的空气质量。小央也因此与华莱士总部签订战略合作，首批预订达4000家门店，一旦在全国的门店落地推开，个性化厨房空调专属解决方案空间可期。 厨房场景升级大势所趋，多方企业纷纷入局。厨房空调是国内空调市场的一种补充，随着消费市场和用户认知的不断成熟，该品类在需求端和场景端或将迸发较大空间。从市场集中度上看，除专业化空调企业如美的、格力、海尔、大金等开始布局外，厨电跨界企业如方太等都已纷纷入局，有利于推动厨房空调行业快速发展。 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年6月5日-2023年6月9日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨2.4%，跑赢沪深300指数3.10pct。从子板块周涨跌幅来看，白电/厨电/小家电/黑电/零部件/照明设备分别为+5.10%/-2.3%/-3.4%/+1.5%/-4.1%/-2.1%，较上周+7.2%/-3.2%/-2.5%/-5.6%/-1.1%/-1.7%，其中白电板块周涨幅较大。 图表3年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表4家用电器子板块周涨跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第1位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.0倍，位列申万28个一级行业的第23位，估值处于相对较低水平。 图表5各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表6各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年6月9日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为10.1%，19.1%，10.7%，6.9%，9.4%，17.9%，4.3%，较上期分别-0.19pct,+0.55pct,+0.06pct ,-0.65pct,-0.16pct ,-0.12pct,+0.17pct，苏泊尔、九阳股份获外资加配，但总体变动不大。（注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表7 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：四川长虹（+11.4%）、美的集团（+8.3%）、春风动力（+7.6%）、JS环球生活（+6.6%）；跌幅前四：科沃斯（-8.9%）、泉峰控股（-8.8%）、萤石网络（-8.5%）、万和电气（-7.2%）。 图表8重点公司本期涨跌幅 图表9白电重点公司估值及周涨跌幅 图表10小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表11厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表12清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表13智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表14两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期各有涨跌。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期+3.59%；SHFE铝价格相较上期-0.25%；SHFE铜价格相较于上期+1.47%；DCE塑料价格相较上期-0.25%。液晶面板5月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较3月环比上涨2、3、10、10美元/片。 图表15钢结算价格走势图 图表16铜、铝结算价格走势图 图表17塑料结算价格走势图 图表18液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数整体下降。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期延续上期的趋势继续下降，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为50.85%，48.18%，56.85%，较上期+0.62pct，+0.53pct，+0.40pct。 图表19家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年4月住宅竣工面积上升、销售面积下降，住宅竣工面积同比上升18.8%；商品房住宅销售面积同比下降0.4%。 图表20 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2023年4月社零总额3.5万亿元，较2021年同期增加18.41%，其中家电类社零总额609.0亿元，较2022年同期增加4.70%。 图表22家用电器和音像器材类零售额变动情况（亿元） 图表21社会消费品零售总额变动情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年4月空调产量1809.0万台，同比增加12.0%，总销量1791.0万台，同比增加13.3%。其中内销量为1060.0万台，增速为29.7%；外销量为731.0万台，增速为-4.3%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年4月空调线上/线下零售额同比+48.0%/+25.0%、线上/线下零售量同比+43.2%/+22.6%，线上线下零售均价同比+3.4%/+3.4%，产业结构升级持续。 图表23空调4月产量及总销量情况 图表24空调4月内外销情况 图表25空调零售情况同比变化 图表26空调零售均价同比变化